本報記者 夏華旺 北京報道

　　4月份至今，大盤暴跌600點。資深投資人花榮一邊忙著寫《操盤手回憶錄》，一邊不忘發(fā)一筆股災財。他告訴《華夏時報》記者，近期主要把投資的精力放在了股指期貨上，期貨也是他的專長，比現貨做得更成功。

　　4月16日，滬深300股指期貨正式上市，跟蹤了兩個月的股指合約，北京中期期貨的一位部門經理感受了這個新生市場的躁動不安，并為記者勾勒出了最早從股指期貨獲利的這個群體：“套利者來自期貨私募、資產管理公司以及專門的套利軟件公司，他們的絕對資金量少，一舉一動都要看大盤臉色，他們能做的就是比別人快一步，通過T+0交易，從大盤漲跌中獲利。”

　　運行兩個月后，股指期貨拋給人們太多謎團，誰從這個市場賺錢了？股指期貨僅僅是助漲助跌，還是帶有先行指標作用？為什么券商系期貨公司堅持做空主力合約？來自券商和期貨公司各方有著不同的答案。

　　券商系大手筆做空

　　從第一張股指期貨合約上市，國泰君安期貨(下稱國泰君安)就異常活躍。4月16日股指收市，中國金融期貨交易所統(tǒng)計當日結算會員成交持倉排名，國泰君安以1.67萬手排在成交量第一位，持賣單量為339手，排在第一位，持買單量為224手，排在第二位，凈空單為115手。

　　從這一天起，國泰君安長時間保持了成交量和持倉量第一的位置，其持賣單遠超過買單，大多數投資者把它看做了空軍陣營。

　　6月21日，受匯改消息刺激股市大漲，股指收市后，國泰君安和它所代表的投資者依然是一副做空姿態(tài)，當天持賣單量為3114手，遠高于其1843手的買單量。6月24日，國泰君安的持倉單排在最前，賣單2383手，比前期有所減少，依然是中金所會員中最大的做空力量。

　　一家證券公司的投資顧問告訴本報記者：“國泰君安對股指期貨工具的跟蹤較早，期指上市后，公司的資產管理部就已經參與交易。另一方面，國泰君安是中金所的全面結算會員，國泰君安證券和期貨公司通過研究部門影響了一部分客戶，形成了自己的陣營。”

　　中金所的130家結算會員，一部分為純商品期貨公司，另一部分為券商設立或者收購的期貨公司。股指期貨運行后，券商系期貨占有很大優(yōu)勢，以6月24日的數據為例，成交量排名前十的有7位是券商控股的期貨公司，他們的客戶的資金量相對大。

　　在市場表現中，券商系期貨做空力量明顯，國泰君安排在第一位，海通期貨排名緊隨其后，連續(xù)兩個月持有大量凈空單。

　　招商期貨是招商證券的子公司，中證期貨是中信證券的子公司。6月份以來，中證期貨和招商期貨迅速擠進持買單的前五位。6月24日，中金所公布當日主力合約持倉排名，招商期貨持賣單量為1826手，僅次于國泰君安，排在第二位，而招商期貨所持的買單不足350手。排在第三位的中證期貨持賣單為1238手，其所持買單為387手。主力合約空頭力量非常強大，以排名計算，前五位會員的持賣單遠遠超過了買單數量。

　　按照中金所的規(guī)定，滬深300指數合約包括當月、下月以及隨后兩個季月。主力合約一般為下月合約，可以代表股指半個月的走勢。券商控制下的期貨公司不約而同在期指上看空主力合約，發(fā)出的顯然不是積極信號。

　　根據6月24日的統(tǒng)計，7月主力合約持倉量也連續(xù)3個交易日減少，顯示出投資者的謹慎投資心理，8月合約持倉量為增加186手，季度合約增加77手，半年合約持倉量增加28手。

　　上述證券投資顧問告訴記者：“此前，期指市場上多數是投機型客戶，5月份以來，券商自營部門、資產管理公司等機構入市比例增加，他們有一定的套保需求，但空單優(yōu)勢明顯，說明機構對后市信心不足。”

　　從套利向套保過渡

　　股指期貨是一場零和博弈，有做空，就有相應的做多力量，投資顧問認為，這一輪做多股指的投資者，提供的預期是農行上市有大資金護盤，另外貨幣政策短期可能出現寬松。

　　對于中金所的數據，期貨公司人士提供了不同的觀測角度，他認為：“要從數據中看多空力量，總成交量更為客觀一些。以6月24日為例，主力合約1007成交的空單15萬手，多單14.7萬手，賣單要強勢一些。連續(xù)幾個交易日，都是賣單壓過了買單。”

　　目前，證券投資基金進入股指期貨已經放行，但是期貨公司的人士表示，沒有看到基金公司前來開戶。按照規(guī)定，基金只能利用期指做套期保值，當前市場處于弱勢，基金進場的積極性不高。對于機構和基金公司，還沒有真正進入股指套期保值的時代。

　　來自華泰聯合證券的統(tǒng)計顯示，6月初以來，股指期貨總成交量大幅下滑，從2.5萬億元跳水至1.5萬億附近，而6月份持倉量保持在35萬手以上，隔夜持倉的投資者在增多。

　　北京中期期貨的人士解釋稱：“端午節(jié)前后，中金所頒布了一個新的禁令，單一賬戶每日買賣不能超過500手，對抑制投機交易起了一定作用。股指期貨一直被質疑是在助漲助跌，以最近的經驗來看，我的客戶多數以套利為主。”

　　按照業(yè)內人士的說法，目前現貨比期貨更強勢，期貨指數跟隨現貨指數走，價格發(fā)現的功能還沒體現出來。一部分投資者正在從套利向套保過渡。