東證期貨研究所 楊衛東

　　IF1005合約已經退出歷史舞臺，期指資金開始轉戰IF1006合約套利交易。上周五國內股市的強勢收漲意味著A股繼續殺跌動能不足，市場進入反彈周期的可能性大。

　　上周市場內憂外患，外圍股市大幅下挫導致國內股市動蕩加劇，滬深300現指上周跌幅約為3.46%，期指主力合約IF1006上周跌幅約為2.84%。

　　上周期指市場的焦點莫過于IF1005合約進入交割日，市場在交割日究竟會有什么樣的表現引發了眾多猜想，但從結果來看，IF1005合約順利實現首次交割，并未出現結算風險，市場也并未發生較大波動。上周五IF1005合約收盤價為2749.8點，而交割結算價為2749.46點，兩者非常接近，期現價格的充分收斂說明市場并未發生所謂的交割日效應。截至上周五收盤，IF1005合約持倉量為640手，交割金額約為5.28億元。從持倉變動上看，在上周五下午14點左右，持倉量才有了明顯增加，之前都是逐步減少，說明尾盤部分投資者入場目的就是為了現金交割，但從交割結算價上看，很難有額外獲利的可能。

　　從IF1005合約最后交割日的表現上看，我們可以汲取些經驗教訓。從投資者的角度來說，在臨近交割日時，投資者還是應該選擇次月合約即IF1006交易。這并不表示IF1005合約交割日波動會比較大，而是從交易的角度來說，IF1005合約在交割日收盤就結束，如果交易出現風險，較難補救。而IF1006合約的時間多出一個月，如果出現虧損，有更多的補救機會，這也是為什么臨近交割日，大量資金轉移至次月合約的原因。投資者沒必要為了博取不確定的收益，而增加了交易風險。

　　目前IF1005合約已經退出歷史舞臺，期指資金關注的焦點將轉移到IF1006合約上，其中IF1006合約的套利交易仍是重點。從IF1006與現指價差上看，上周期現價差高點達到70點，而低點一度出現貼水情況，價差波動幅度相對較大。由于上周行情波動劇烈，期現套利交易可能比單邊交易的收益更加可觀。此外，最后交割日容易出現日內跨期套利機會，上周五由于IF1005合約大幅貼水，尤其尾盤更是貼水19點，這也增加了IF1006與IF1005之間日內跨期套利機會，如果早盤建立買IF1006賣IF1005的套利，那么尾盤平倉出局，將有30點的日內套利利潤。回到下周市場預判，之前市場悲觀預期很可能出現微妙轉變，那么期指與現指超跌反彈有望延續，但由于期指與現指強弱勢必會有分化，下周市場仍存大量期現套利機會，建議投資者持續關注。