□民生期貨 崔小龍

　　IF1005交割日效應(yīng)極不明顯。從盤面上來(lái)看，早盤期指IF1005與滬深300指數(shù)形影不離，午后期指IF1005圍繞滬深300指數(shù)的最后兩小時(shí)均線上下波動(dòng)。與此同時(shí)，IF1005單邊成交量?jī)H為3765手，其中下午為1929手，IF1006交投卻異常活躍，伴隨股市人氣的大幅回升，期市資金似乎更為關(guān)注IF1006。

　　具體而言，交割日效應(yīng)極不明顯表現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，滬深300指數(shù)期貨在交割日不跌反漲，與海外期指大相徑庭。期指合約IF1005當(dāng)日低開(kāi)后，大幅攀升55點(diǎn)，與海外期指交割日行情大不相同，這主要是由于滬深300指數(shù)本身具有良好的抗操縱性，而且中金所采取最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金交割(比海外期指交割更為嚴(yán)格)，并有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)對(duì)股指期貨的交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行調(diào)整，這基本上消除了人為操縱期指的可能性，從而大大減弱了交割日效應(yīng)。

　　其次，交投持續(xù)低迷，交割日效應(yīng)提前釋放。隨著交割日的臨近，資金對(duì)于IF1005的交易情緒持續(xù)低落，成交持倉(cāng)比也大幅下滑。這表明套利盤、套保盤、移倉(cāng)盤早已按部就班地平倉(cāng)出局，交割日效應(yīng)已提前釋放。同時(shí)，日內(nèi)成交量持續(xù)萎縮，僅為3765手，市場(chǎng)投機(jī)氣氛持續(xù)降溫，交易頻率也大為降低，量縮價(jià)盤的格局主導(dǎo)著IF1005交割日行情，沒(méi)有體現(xiàn)出交割日的成交放量效應(yīng)。

　　此外，交割日午后盤面維持窄幅震蕩格局。在交割日下午2點(diǎn)到3點(diǎn)之間，滬深300指數(shù)的最后兩個(gè)小時(shí)均價(jià)對(duì)IF1005影響較為明顯。午后盤面風(fēng)平浪靜，波動(dòng)幅度很小，IF1005圍繞著滬深300指數(shù)最后兩個(gè)小時(shí)的均線小幅波動(dòng)，基本上成一條直線，交割日的大幅震蕩效應(yīng)沒(méi)有出現(xiàn)，這受益于中金所較為理想的期指交割體制。

　　由此可見(jiàn)，期指交割日效應(yīng)并不明顯。筆者認(rèn)為，這主要還是由于中金所指定的交割制度較為完善，確保了期指交割時(shí)股票指數(shù)的穩(wěn)定，市場(chǎng)投機(jī)盤無(wú)可乘之機(jī)。