股指期貨“正規軍”兵臨城下

　　謝勰

　　股指期貨上市滿月之際，機構投資者終于叩響了期指大門。

　　證監會4月21日下發《證券公司參與股指期貨交易指引》、《證券投資基金參與股指期貨指引》，緊接著中金所5月7日下發《套期保值額度申請指南》、《特殊法人機構交易編碼管理業務指南》等文件。這意味著機構可以正式提交申請開立股指期貨賬戶，準備入場了。

　　5月13日，中金所披露，已受理并批準了首批套期保值編碼以及相應的套保額度。

　　“截至5月14日，股指期貨開戶數95%是自然人，2%～3%為機構投資者。但我相信，一年后這兩者所占的比例會正好相反。”海通期貨總經理徐凌5月15日在上海一股指期貨研討會上言之鑿鑿。

　　湘財證券副總裁、首席經濟學家李康也向《第一財經日報》表示，股指期貨市場有三大功能：套保、套利、投機，缺一不可。然而從目前的投資者結構來看，絕大多數的投資者都以投機或套利為主，以套期保值為主要目的的機構投資者的入場將進一步改善股指期貨市場的結構和交易行為，能夠在一定程度上修正市場的偏差，從本質上提高市場定價的效率。所以應該加快機構進入股指期貨市場的步伐。

　　這一支浩浩蕩蕩的機構大軍誰先進場，何時進場，如何進場？本報采訪了解到，券商可能捷足先登，公募基金對此還持謹慎觀望態度，陽光私募和QFII態度積極，但還在等候中金所的最后發令槍。

　　券商或最先進入

　　“證券公司這些年來的經營波動是很劇烈的，以前是靠天吃飯，未來這樣的可能性就越來越小了。”中金所研發總監張曉剛在5月15日國資委研究中心主辦的股指期貨高級研討會上說。

　　對于最先拿到“通行證”，原則上已經可以進場交易的券商自營部門和公募基金公司，李康判斷：“在機構投資者中，券商最先進場應該是沒有懸念的。”

　　不過他同時表示，要正式進行交易還得等一段時間，證監會和中金所為了控制風險，或許會采取試點等形式，但估計最晚今年6月底以前就能正式入場。

　　上市券商中，廣發證券和中信證券最為積極，分別于5月4日和5日發布開展股指期貨交易業務的董事會決議公告。

　　中信證券還對參與股指交易資金量進行了披露。該公司公告表示，股指期貨交易業務投資規模按合約價值計算不超過公司凈資本的50%。廣發證券董秘辦人員在5月17日向本報表示，已經順利拿到了第一批套期保值編碼及相應額度。

　　海通期貨總經理徐凌介紹，海通證券也將于本周內完成董事會批準自營業務參與股指期貨套保交易的程序。

　　一家期貨公司機構發展部的客戶經理也表示，無論是上市券商還是非上市券商，都正在積極準備參加期指交易。

　　公募基金持謹慎觀望態度

　　相較于券商洋溢的熱情，在政策上站在同一起跑線的公募基金公司，卻并不那么積極。

　　“還是行業特性的關系吧。”上海一家基金公司的副總經理表示，“我們主要是通過資產配置來為客戶創造價值。像股指期貨肯定不會作為我們的利潤來源，我知道在香港，股指期貨已經存在多年，但多數的公募基金參與度是非常低的。”

　　他表示，除非有的基金發行的時候就說明是130/30基金，有30%的部位來放空；但這些基金也只是為了進行利潤和風險的鎖定，不會用期指的杠桿放大利潤。至于外界認為更適合運用股指期貨的保本基金，上述人士認為，此類基金目前的策略多為CPPI(對沖保險策略與固定比例投資組合保險策略)，并不需要用到股指期貨。

　　另一家“老十家”基金公司的市場部人士表示了相同的謹慎看法。但他指出，追求絕對收益的專戶理財部門倒是有可能會參與股指期貨。

　　在采訪中，大多數基金公司表示短期內不會立刻進場交易期指，大家仍然在等待監管部門有關投資股指期貨的進一步細則出臺，比如有關基金合同的具體規定。

　　但也有個別基金公司已經摩拳擦掌。深圳一家基金公司人士便告訴記者，該公司最近特成立了一個股指期貨小組，由投資總監來牽頭，包含了投資、研究、數量化、金融工程、產品清算、信息技術等各個部門的精兵強將。

　　信托、QFII仍在等待放行

　　券商、基金入場已經進入倒計時，而信托公司和QFII則還在等待。

　　QFII投資股指期貨有關問題暫行規定的征求意見稿，直至5月初才下發到部分QFII手中，遠落后于證券公司、證券投資基金。

　　“首批合格境外機構投資者(QFII)獲準參與股指期貨交易的時間，應在未來3個月內。”徐凌向本報記者表示。

　　“目前證券和期貨交易指引已經出臺，作為金融市場重要組成部分的信托業如何進入市場仍沒有明確的說法，這里希望各方能共同努力創造條件。”華寶信托投資總監王波在5月15日股指期貨研討會上呼吁。

　　據財新網報道，監管部門已達成初步共識，即將放行通過三類以上信托公司發行產品的22家陽光私募公司參與股指期貨交易。這22家陽光私募公司管理的市場份額占整個陽光私募市場的85%。

　　“屆時機構參與股指期貨規則將出齊，QFII和陽光私募進入股指期貨的意愿更為迫切，他們將是股指期貨真正的主力，機構時代即將到來。”一位券商分析師評論說。

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