⊙見習記者 方俊 ○編輯 梁偉

　　何為“迷你股指期貨”？股指期貨迷你合約通常其面額不會超過標準股指期貨合約的1/5，所以也叫做小型股指期貨合約。由于這種合約門檻較低，而流動性也大大加強，因此適合于散戶交易。

　　昨日，股指期貨合約高開低走再創上市以來新低，除主力IF1005跌3.79%外，其余3個合約跌幅均超4%，全部跑輸標的指數。期指與現貨的基差大幅縮水，此前的巨大套利空間已經不復存在。

　　本周末股指期貨上市已接近“滿月”，隨著股指的跌跌不休，部分中小投資者紛紛表示希望能推出“迷你股指期貨”。但業內人士表示，股指期貨的高門檻目前還很有必要，從保護投資者利益的角度出發，“迷你股指期貨”短期內推出條件并不成熟。

　　期指高開低走再創新低

　　昨天，受隔夜外盤大漲影響，A股跳空高開但之后一路走低，盤中跌破去年9月份的最低位，而截至收盤滬深300指數跌2.01%報收2800.82點。截至收盤，期指與現貨的基差只有1個點不到，此前的大幅升水已不復存在。

　　相比滬深300指數，4個期指合約的跌幅較大，全部跑輸標的指數。除IF1005跌3.79%外，其余3個合約跌幅均超過4%，主力IF1005合約報收于2801.6點，跌110.4點，成交量和持倉量分別為224626手和8987手。其中，5月合約持倉減少886手，對比之下6月合約持倉增加了787手，不少投資者已經選擇了提前將合約進行展期。

　　受基差大幅縮小引發套利平倉盤的影響，ETF的成交激增，180ETF換手率高達23.9%創下歷史新高，成交額8.96億元，而前一交易日為3.86億元；而深100ETF成交量也創下了近期新高。廣發證券金融工程分析師胡海濤表示：“基差的劇烈波動將會導致ETF長期處于活躍狀態，而基差突然大幅下挫會引發投資者對未來基差出現反彈的預期，因此我們判斷套利頭寸并未大幅展期至6月。”

　　而相對期現價差大幅縮水，跨期價差的表現較為平穩，但各合約的表現差異也導致了價差出現一定程度的縮小，12月與5月價差跌至147個指數點。胡海濤表示，如果未來幾天期現價差繼續保持低位狀態，投資者可以適當選擇采用6月-5月組合進行跨期套利。

　　中小散戶企盼“迷你股指期貨”

　　4月16日，股指期貨正式上市交易，本周末已接近“滿月”，不過50萬元的開戶門檻也讓大部分個人投資者望而生嘆。而近期隨著股指的跌跌不休，進行套利以及做空股指期貨的“大戶”們做得不亦樂乎，但普通中小投資者只能在場外觀望。

　　在此背景之下，“迷你股指期貨”再次受到市場的強烈關注。個別中小投資者表示，股指期貨門檻太高，普通投資者只能靠買賣股票賺錢。“希望‘迷你股指期貨’盡快推出。”

　　何為“迷你股指期貨”？股指期貨迷你合約通常其面額不會超過標準股指期貨合約的1/5，所以也叫小型股指期貨合約。由于這種合約門檻較低，而流動性也大大加強，因此適合于散戶交易。

　　而從國際市場發展經驗來看，中小投資者參與“迷你股指期貨”也可能會成為中國資本市場的下一個焦點。資料顯示，國際成熟市場在推出股指期貨合約之后，都適時推出了小型股指期貨品種。如中國香港地區2000年推出的“迷你恒生指數期貨”，此合約標的為恒生指數，合約乘數是10港幣/點，而標準恒生指數期貨合約的乘數是50港幣/點；標準普爾500指數期貨于1982年4月推出，但由于該合約總額的額度過高，大大限制了普通投資人的參與意愿，因此1998年9月9日，芝加哥商業交易所便推出一個相關性非常高的電子迷你標普500指數期貨，使其普遍性更為廣泛。

　　有部分業內人士表示，股指期貨市場是“小眾市場”，主要服務于機構投資者沒有錯，但是“高門檻”在保護中小投資者的時候，也限制了中小投資者。未來在日趨完善的風險監控體系之下，“迷你股指期貨”的優勢會更加明顯，滬深300股指期貨上市平穩運行一段時間后，“迷你股指期貨”的問世也指日可待。

　　專家釋疑：短期推出條件還不成熟

　　不過，盡管眾多中小投資者在熱切期盼推出“迷你股指期貨”以在市場大跌時規避市場風險，但很多業內人士認為短期推出的可能性不大。

　　光大期貨研究所副所長胡燕燕表示，“短期推出‘迷你股指期貨’的可能性不大，預計要等股指期貨平穩運行1-2年才有可能推出”。而在目前市場大幅調整的背景下，中小投資者只是意識到了股指期貨的功能，但是無論是股指期貨還是“迷你股指期貨”，實際上都很難把握，普通投資者參與不一定就能運用好。

　　而東方證券金融衍生品首席分析師高子劍表示，目前股指期貨的交易量已經很大，如果再推出“迷你股指期貨”，可能會使得交易過度活躍，而且“迷你股指期貨”適合散戶投資需要，這也意味著投機氛圍更濃。

　　他指出，統計顯示臺灣股指期貨參與者中有八成出現虧損、一成盈虧平衡、一成盈利，而且由于存在杠桿作用，所以并不適合普通投資者，而且從香港、臺灣的情況來看，“迷你股指期貨”也只是配角。因此，他認為目前并不適合推出“迷你股指期貨”，但備兌權證、指數期權這種金融創新倒是適合。

　　廣發證券胡海濤也表示，等股指期貨運行一段時間再推出才會比較好，現在券商、基金的參與指引才剛出來，但機構還沒有真正參與進來，也就是說目前市場的投資者還不完整。

　　他指出，“盡管股指期貨門檻過高確實會導致這一問題，但實際上對普通投資者也是一種保護。因為目前股指期貨的參與者主要都是大資金或者在商品期貨有經驗的老手，貿然放低了門檻，中小投資者不一定能保證參與進去就一定能賺錢。例如權證的參與門檻夠低，但虧錢的人也不在少數。”