□邵陽 鄧海燕

　　套利交易風險有限，收益穩定，一直受到投資者尤其是機構投資者的歡迎。期現套利是指當期貨市場與現貨市場在價格上出現不合理的價差時，交易者就可以利用兩個市場買賣，從而縮小現貨市場與期貨市場之間的價差，獲取收益。筆者認為，可以通過把握三個時點來實現套利。

　　時點一：股指期貨推出初期

　　股指期貨在推出初期，由于市場效率較低，期貨更容易偏離現貨，待運行時間較長后，投資者理念更趨理性，套利機會將大幅下降。即在股指期貨推出初期，期現套利的收益空間較大，但隨著市場的發展與成熟，期現套利的收益空間快速縮小。從其他國家的經驗來看，股指期貨推出的前兩三年內，套利機會較多。

　　時點二：大市值權重公司

　　發生特殊事件時

　　當指數中的某大市值權重股發生重大利空事件而處于停牌期時，我們可以通過賣空期貨，同時買入除了此大市值權重股之外的指數成分股現貨。待此大市值權重股復牌，股價下跌從而帶動股指期貨下跌后，平倉了結，完成套利。

　　當指數成分股中的大市值權重股因重大利好事件停牌時，因無法購買股票現貨，可考慮通過指數期貨和股票現貨的組合模擬買入現貨，必要條件是市場具有現貨賣空機制或我們已持有指數成分股現貨。我們就可以通過買入期貨，同時賣出除了此大市值權重股之外的指數成分股現貨。待此大市值權重股復牌，股價上漲推動股指期貨上漲后，平倉了結，完成套利。

　　時點三：指數成分股分紅期

　　當投資者的一致預期低于實際分紅時，股指期貨容易被高估，產生正套利機會。當投資者的一致預期高于實際分紅時，股指期貨容易被低估，則產生反向套利機會。