■本報記者 陳曉晟

　　首批4份股指期貨合約4月16日掛牌中金所，這標志著中國資本市場進入全新發展階段。股指期貨推出首日，A股并未受其帶動而活躍，全天大盤走勢軟弱，藍籌品種全線受挫，表現不盡如人意。

　　股指期貨正式上市，給低迷的大盤帶來了一定的想象空間。股指期貨上市初期會在一定程度上得到市場的熱捧，但從長期來看，股指期貨左右不了A股市場走勢。

　　首日交易波瀾不驚

　　上周五，正如市場所預期一樣，股指期貨上市首日大幅高開，中遠期合約價格紛紛上漲，尤其是遠期合約1012大漲4.65%。5月合約開盤3450點，比基準價高51點。早盤一度沖高至3488的日內高點，隨后震蕩回落，全天報收3415.6點，漲0.49%；成交48988手，遠超過市場預期的1萬手。數據顯示，股指期貨上市首日四個合約共成交超過5.8萬手，總成交金額約600億元。

　　業界人士認為，IF1006、IF1009和IF1012的開盤點位和首日漲幅依次遞增，相對較早交易所制定的基準價3399.00，收盤時IF1012的漲幅為4.65%，從持倉量看，IF1012略高于IF1009。總體而言，近月合約表現最為平穩，持倉量最大，四個合約從開盤點位、首日高點到首日漲幅的分布都完全符合合約本身的特性。

　　而在股票市場方面，A股市場繼續受到房地產調控政策的沖擊，周二仍然小幅下跌。不過股指期貨走勢較為穩定，盡管盤中一度跳水翻綠，但尾盤主力5月合約受到多方力量推動，快速反彈，最終帶領四支合約全線飄紅。

　　在經歷了周一的大跌后，許多證券機構的分析師認為利空消化仍需要時間，短期內股指或以震蕩上行修復運行形態為主。目前5月合約升水有所反彈，維持在40點左右。

　　有助完善交易機制防風險

　　股指期貨的引入，為市場提供了對沖風險的途徑。如果投資者持有與股票指數有相關關系的股票，其可以賣出股票指數期貨合約，即股票指數期貨空頭與股票多頭相配合時，投資者就避免了總頭寸的風險。

　　股票指數期貨還為證券投資風險管理提供了新的手段。它從兩個方面改變了股票投資的基本模式。一方面，投資者擁有了直接的風險管理手段，通過指數期貨可以把投資組合風險控制在浮動范圍內。另一方面，指數期貨保證了投資者可以把握入市時機，以準確實施其投資策略。

　　英大證券研究所所長李大霄先生認為，股指期貨不僅為投資者提供了有效的風險對沖工具，還將促進中國資本市場的發展。“股指期貨的推出，豐富了資本市場交易的機制，有效地改變了資本市場單邊運行的模式，這對一個成熟市場來說是必備的條件，雙向運行的模式可以降低市場系統性風險，意味著引入了風險管理工具，能夠使市場更加完善”。

　　長期對大盤影響有限

　　從長遠來看，股指期貨對A股市場的影響是有限的。

　　首先，從海外市場經驗來看，股指期貨推出前后，權重指標股有一個相對溢價。日本、韓國、印度資本市場上，股指期貨推出后權重股溢價明顯。海外主要市場在股指期貨推出前一個月，市場略有上漲，推出后兩個月下跌。例如，美國股市在股指期貨上市之后的幾個交易日開始下跌，恒生指數也在股指期貨上市后的短時間內下跌。而股指期貨推出后藍籌股是否有行情可能要等到市場成熟以后，但到了成熟市場基本上對現貨市場沒有大的影響，只有一個交割日效應。

　　其次，就我國國內市場來看，在股指期貨上市初期，由于機構投資者起步較慢，股指期貨市場初期規模可能較小，這將抑制做空功能的發揮。這需要一個市場培養過程。股指期貨上市初期的規模有限影響了其發揮價格發現功能，短期內期指還不能真正引導股票市場價格。

　　最后，也是最重要的一點，股指期貨的價格變動是以股票市場作為依托，而股票市場的走勢是以宏觀經濟和上市公司業績為基礎的。天相投資顧問有限公司董事長林義相就指出，股指長期趨勢也沒有因為股指期貨上市而改變。

　　長期來說，經濟基本形勢和經濟周期的變化是股票市場運行的主要決定力量，對市場的影響是結構性的，而非方向性的。此外，股指期貨作為一種避險工具，并不能改變股票現貨市場的長期趨勢。

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