王化棟（左）、魯峰（中）聊股指期貨上市影響及意義

　　4月16股指期貨正式上市交易，新浪財經特邀中大期貨總經理魯峰和宏源期貨總經理王化棟做客新浪財經，聊股指期貨上市影響及意義，以下為聊天實錄：

　　主持人喬旎：親愛的新浪網友大家好，歡迎進入到今天的新浪財經會客廳，我是主 視頻：王化棟魯峰聊期指上市影響及意義 媒體來源：新浪財經 持人喬旎。股指期貨在今天正式上市交易了，很多朋友企盼已久了，新關注的消息，首批上市的合約在2010年5、6、9、12月，截止到4月15日，累計開戶數達到了9137個，其中自然人是8944個，一般法人是193個，難見機構身影。今天到場邀請兩位嘉賓跟大家共同探討一下股指期貨現在開始交易的情況。首先介紹一下今天到場的嘉賓，坐在我身邊是浙江中大期貨經紀公司的總經理魯峰先生，歡迎您的到來。

　　魯峰：新浪網友大家好。

　　主持人喬旎：旁邊那位是宏源期貨總經理王化棟先生，歡迎您的到來。

　　王化棟：各位網友大家好。

    投資者應關注宏觀經濟預期

　　主持人喬旎：非常感謝兩位嘉賓來到今天的聊天室�，F在大家關注期貨實時的行情情況，請魯先生說一下最新的情況。

　　魯峰：今天是期貨市場迎來的第一個股指期貨的開始，為了這個時刻，我們等了三年�，F在整個大盤的情況目前算是全面集體飄紅，說明期貨投資者對未來的股市是明顯看好。目前我們的主力合約，5月合約現在上漲了33.4個點，是跟昨天的基準價3399相比，最遠的即月是12月，上漲了176，說明我們目前投資者非常看好中國經濟的狀況，認為在年底會有更好的收獲吧。

　　主持人喬旎：我們知道今天大盤，都是很股指期貨上市以后，包括券商股和期貨股有表現，今天看到整個盤面來看，期貨股和券商股有見光死的行情，您怎么看現在最新的盤面的狀況，看到期貨飄紅，股指出現下跌的走勢，是不是代表在未來一段時間其實還是很有信心？

　　王化棟：期貨和現貨從時間來講是兩個不同交易合約的時間是不一樣的，這就是說期貨和現貨的差異。期貨是一種預期的價格，是遠期合約的預期價格。剛才魯先生也講了，他實際上是現在的期貨價格反映了未來的預期�，F在的現貨價格更多的現在滬深300指數現貨股票的交易，實際上反映了現在大家目前對當前價格的價值的認同。

　　主持人喬旎：現在我們也看到期貨市場今天算是迎來比較合適的開門紅，意味著對將來5月、6月一段時間內，大家對行情會比較看好。這樣的股指期貨上市，是不是給我們一定的參照呢？

　　魯峰：現在的股指期貨，我們在看，期貨市場是兩個功能，一個是保值的功能，就說可以減緩一些風險，還有是發現價格的功能。期貨市場會有比較高的效率，來發現這個市場的價格。來達成一種預期。

　　主持人喬旎：你看聊天框很多朋友都是有一些自己的問題，因為剛剛接觸股指期貨，首先先來看今天第一位網友提問。

　　網友：比如買了滬深1006，3440元/手，是不是等到6月份交割的時候是3345點，就等于賺了5個點呢？

　　王化棟：現在買的價格，實際上從今天你買這個合約，這就取決于未來價格的走勢，如果到未來可能在這個過程中，到交割日可能還有一定的波動，也就是說根據你的判斷，選擇時機對沖你手中的合約。如果不對沖，最后要到交割日，根據交割的結算價對你的合約進行結算，盈虧一切都在未來的變化中。

　　主持人喬旎：就意味著隨時要關注很多的市場信息呢？

　　王化棟：對。

　　主持人喬旎：您覺得應該關注哪方面的市場信息呢？

　　王化棟：期貨的市場信息它的影響因素和現貨是基本一致的，但是它還有不同的東西。首先關注影響滬深300指數基本的現貨價格的因素，除了這些以外，因為期貨還要考慮期貨更多反映未來的預期，所以要看大家的預期，包括未來的變化的一些因素。

　　我覺得滬深300指數更多的應該看一看，更多應該關注和個股的投資不同，它更關注宏觀層面的東西。

　　主持人喬旎：關注宏觀面的東西。魯先生您覺得，我們還應該關注哪些？

　　魯峰：我們交易的標的是滬深300指數，這個指數是有一個選取的樣本，按照目前滬深300指數，主要的權重來自于金融和石化，金融板塊和石化，這兩個占了滬深300很大的權重，這部分的股票漲跌可能會對指數影響會比較大。當然還有一個是我們做股票，做期貨，最關鍵一個是要看宏觀經濟的走勢。因為我們交易是整個市場，而不是某個個股，某個個股和上市公司自己的具體經過和它的業績有大的變化有關系，如果是整個市場的話，和整個國家宏觀經濟的情況，甚至和整個全球的宏觀經濟情況相契合，這里既要看微觀指數的構成，還要看整個宏觀的經濟情況的影響。

　　主持人喬旎：聽完兩位嘉賓談到的更多還是要關注宏觀面的消息。其實是依照滬深300指數，看到滬深300指數包括浦發銀行、白云機場、武鋼股份等等，都是經常談到的權重股，一般權重股本身受國家影響是比較大的，所以更多還是要關注一下。

    投資者需關注流動性風險

　　除了關注宏觀經濟，隨時的消息面的波動，我們應該還注意哪些呢？

　　魯峰：我們在交易的時候，期貨市場，大家以前交易過商品的股民可能比較熟悉一點，如果是沒有交易過，他和證券交易還是有一個非常本質區別，就是你要善于使用杠桿。目前的保證金是15%，相當于放大了7倍左右的規模。這里你必須要使用好杠桿。第二，熟悉做空的機制，原來證券市場是沒有做空的，期貨市場在做空它的市場表現和原來的股票里，多頭市場一些情況是有些區別的，在這個里面要熟悉期貨市場一些自己獨特的特性，這樣的話，交易起來可能更順手一點。

　　主持人喬旎：首先要轉變一下自己的思路和思維方式，可能以前都是做多的心態，現在想做空也是可以賺錢的。

　　魯峰：這是雙向的市場。

　　主持人喬旎：王先生您覺得呢，我們還要注意哪些？

　　王化棟：股指期貨上市初期，作為投資者來講，首先要熟悉市場，有一個漸進的過程。因為對于這個市場來講，是一個新的市場，它在剛一推出的時候，肯定這個市場有一個規律逐漸顯現的過程。你認識這個市場的價格規律，肯定有一個過程。這個過程，建議投資者要不急不燥。市場的價格風險，可能價格的判斷和股票的投資是沒什么區別的。但是在期貨投資當中，往往是不一定你看對了方向，就能掙錢，我覺得資金的管理和風險的控制，可能在我們期貨投資當中，更為重要。因為你只有把你的持倉能夠守住，而且方向要正確，時機選擇的要正確，而且能夠堅持，正確的東西要堅持住，可能你最后才能到勝利。否則的話，可能在這個過程中，價格的波動過程中，由于市場的風險，不利于你價格的方向，可能造成你需要追求保證金不能追求，可能你的倉就被平掉了，這可能是面臨著很大的風險。

　　因為上市初期，從今天來看，比如說05合約交易還是比較活躍的，遠期的合約，兩個即約合約到現在為止成交了一千多張合約，這樣有流動性的風險。因為成交量比較小，你大筆的建倉以后，你的買賣可能選擇平倉，選擇交易的對手也涉及到流動性的問題。我建議投資者盡量做活躍的合約月份。

　　主持人喬旎：這樣流動性充足一些。

　　王化棟：要關注流動性，注意流動性的風險。

    首次建倉不要超過三分之一

　　主持人喬旎：您剛才還談到了一點，前往不要滿倉去操作，很多炒股的朋友希望把所有的資金砸到股票上，期貨千萬不能這樣，對于這一點，再詳細解答一下。

　　王化棟：資金管理是期貨投資很重要的技術，一般來講，根據自己投資的交易的目的和方向，來決定自己交易的行為和資金的情況來確定自己的資金管理的一些策略。我覺得資金管理一般來講，按照一般的慣例，一般首次建倉不要超過三分之一，要留足后面的錢。

　　主持人喬旎：就是留足后面的彈藥，前期的倉位要控制好，這是非常關鍵的一點，要改變我們的思維方式。

　　王化棟：期貨的投資機會是多多的，只要你能夠生存下來，你能保持實力，后面就有機會。

　　主持人喬旎：我們總結一下，首先思維要轉變一下，同時倉位的控制一定要把握好，對于資金的管理。另外還要做流動性比較活躍的合約。魯總有沒有補充的，再給大家提示一下風險？

　　魯峰：期貨它的起源就來自于對風險的規避的需求。剛剛我們也講到，在這個里面，第一個把握好風險，把握風險尤其注意的是期貨的特點，我剛才也講到，它是放大的效應，這里資金管理是最重要一個。首先要保住生存，在這個市場里能夠活下去，你就可以達到自己的希望。這是一個最重要的環節。

　　主持人喬旎：我們還要明白一點，它有放大的效應，你賺錢肯定能賺得很多，但是如果虧錢，肯定也會虧很多，大家習慣性只看到賺錢的一面，忽略虧錢的風險。

　　魯峰：現在我們在交易的時候，你15萬的錢是在操縱著一百萬市值的期貨合約，相當于你在做股票，有券商給你融資，你花了15萬，券商給你融了85萬，要有這么一個概念。有這么一個概念之后，你交易起來，對風險的認識就會更強一點，不要認為這15萬就是15萬，這樣的話，我們期貨市場漲跌停板是10%，今天開盤是20%，平時是10%，肯定是在一天半里，你的資金就可能會虧完，當然也可能一天半里你會翻倍，風險還是要有充分的認識。

　　王化棟：投資者交易的方式不太一樣，比如有的套利交易，這樣的客戶可能倉可以略微重一點，因為你本身是雙向的套利交易。本身這種交易的方式，可能風險就小一點，你倉可以滿一點，如果你單邊買空賣空的投機交易，你肯定倉要輕一點。

　　主持人喬旎：我們這種思維方式也還是得轉變一下，其實我們拿的是一個十萬塊錢的錢，可能對本金可放大的效應是達到一百多萬的，同樣你賺可以是翻倍的賺，你虧也是翻倍的虧，這點要明白的。

　　剛才談到的一組數據，今天累計開戶數是9137個，其中自然人就達到了8944個，一般法人是193個。一般說到股指期貨習慣性來說應該是機構們的游戲，一個參與的方式，為什么看到第一天自然人反而很多呢？

　　魯峰：這個和整個期貨市場，目前平穩推出股指期貨的基調有關�，F在按照目前開戶的要求，開戶需要50萬以上，是10天20筆的模擬交易等等，這些要求對開戶的投資要求會非常高，符合這個要求的基本上是個人客戶。機構客戶，市場剛剛推出，可能市場有蓄水的過程，機構的資金是相當大的，一個基金有一百個億，如果保值的話，有10個億進來，目前的市場根本難以承受，我們講水太淺了。剛才你報的這組數據，9000多開戶數，我們估算一下，如果每個人是100萬的話，這個市場也就只有100億的資金規模，現在可能是容納不了那些大的機構進來，所以現在他們還是在觀望當中。

　　主持人喬旎：我們聊天框里談到了現在是民間的有錢人太多了，所以現在對手太少了，大家發揮的空間也會變得更大一些。剛才看到了機構是稍微需要再觀望一下。在最初的時候，談到股指期貨入市的門檻是很高的，50萬保證金，之前有期貨操作的經驗，最起碼是仿真操作的經驗，王先生再給我們詳細講解一下，是不是入市門檻越高，對風險的把控越好一些？

　　王化棟：本身期貨是風險投資和風險管理的工具，一定意義上來講，因為剛才我們也講了，一個是保證金交易，一個是雙向對沖，這樣的交易方式這種特征決定了它的收益和風險都有放大的效應。所以做好投資，風險管理是很重要的。作為投資者來講首先有風險的承受能力，才能從事這樣的投資。

　　主持人喬旎：其實玩的是心跳。

　　王化棟：適當的產品賣給適當的投資者，這也是我們期貨公司共同的理念。正因為它是雙向的，也是雙刃劍，期貨風險和收益是雙刃劍。風險管理保證股指期貨順利的交易，包括都是者能夠在市場上能夠穩定的獲得收益，這個是一個前提要做好風險的管理。

　　如果沒有好的風險管理，你的收益可能很難保障。從目前參與股指期貨開戶的情況來看，這些客戶都是正是因為前面落實失償金制度的高標準，現在進來的投資者，從我了解的情況來看，基本上都是成熟的投資者，既有知識、資金、實力，還有投資經驗。多數是做過商品期貨的，或者做股票做比較成功德人，這些人相對是成熟的投資者�，F在9000多客戶，我感覺主要是這樣一些人。

　　主持人喬旎：更多是屬于民間高手類型的，又有資金，又有經驗，而且還對這個能把握得很好，關鍵是風險控制比較重要。是不是股指期貨推出之后，對投資者結構有改變？

　　王化棟：應該有很大的改變。過去證券市場是單邊的市場，不利于機構的操作，因為股指期貨從國外成熟的市場經驗來看，股指期貨推出以后，一方面會帶來交易策略的多元化，同時自然為機構投資者提供了很好的工具。因此會使機構投資者隨著市場的發展能夠發展起來。改變目前投資者的結構。這種衍生工具越來越發展，可能機構投資者會越來越多。很多個人會更多的想自己的資產會委托過專業的機構來去操作。

　　主持人喬旎：剛才我們也是談到了股指期貨最大的兩個作用，一個是做空的作用，同時還有杠桿的作用。我們知道股指期貨還有一個最大的作用，應該是對沖的機制，魯總介紹一下。

　　魯峰：股指期貨，您講的對沖是不是指和商品的對沖，我們股指期貨有一個特點，叫現金交割，不用像商品期貨一樣，到了到期日之后，賣貨的人把貨拿進去，買貨的人要把這個貨拿出來。股指期貨采用現金交割的方式，這個方式在國內目前的期貨市場還是第一個采用這種結算方式，這個更便捷，更高效的結算方式。

   不必擔心股指被操縱

　　主持人喬旎：再來看一下聊天框里網友提問。

　　網友：長期的合約，買賣多少操作空間會不會大一些？

　　魯峰：買賣的空間，時間和空間應該比較大，價格空間，所有的合約，像商品來說，每個合約之間有一個合理的價差，它是取決于資金的成本和倉儲的費用。股指期貨當中，各個合約之間也有一個價差，這個價差可能取決于投資者對整個市場的預期。也就是說遠期，我們的空間可以拿得時間更長，期貨到期如果做當月合約和第二個月，第二個月馬上對沖，做遠約，做12月，可以拿到12月，相對來說時間上面會充裕一點，從漲跌幅度來說應該差不多，遠約它的流動性可能稍微差一點。如果量大的話，可能找不到對手盤。

　　主持人喬旎：可能很多朋友還關注一個問題，股指期貨 會不會操縱，這也是大家很關注的問題。

　　魯峰：股指被操縱這個問題，當初股指期貨推出的時候，很多人會問，經過反復的爭論，但是說股指，目前我看中金所的規則，已經充分考慮反操縱，包括限倉制度，由原來的600張調到100張，還有兩個停板之后的減倉制度，從機制上有效避免了股指期貨被操縱。第二個選取的標的，滬深300，本身這個指數是難以被操縱的。

　　主持人喬旎：現貨很難被操縱的。

　　魯峰：這個難度比較大。

　　主持人喬旎：王總再給我們解釋一下這個難度在哪兒呢？

　　王化棟：理論上來講，剛才說的可能性，這個可能性理論上來講，這種可能性你說存在嗎？可能性還是有的，但是因為有這種可能性，我非常同意魯總的觀點，通過我們制度的設計，使這種可能性不能變成現實性，從目前來看，因為滬深300指數本身它的市值，操縱性就很難操縱現貨價格的操縱和期貨和現貨兩個來，的的確確難度比較大。另外從操縱者的目的無非是為了獲利，獲取壟斷利潤，從我們這些年期貨市場發展的實踐情況來看，操縱者一般來講，在期貨市場上，過去叫逼倉，都是不得已的行為，最后操縱者最后不一定會有好的收益。

　　主持人喬旎：所以這種可能性是存在的。

　　王化棟：但是現實性當中，有沒有這種現實，另外有沒有人去主觀的去做這個事情，這個可能就是我們要面對的問題。

　　主持人喬旎：聊天框很多朋友都在聊，有朋友說到等到機構PK了，可以等到上下百點的波動，會比較刺激一些。還有朋友談到只要有利潤，可能會有人去做，也是回應您剛才談到的那點。還有網友說到，如果對手少了，交易不活躍，是不是就沒有意義了呢？

　　王化棟：應該說一個市場的成熟，市場功能的發揮，市場的成熟要有市場的流動性或者市場有廣度和深度，目前來看如果一個成熟的市場必然有一個相當的市場規模。作為保值者把他的交易才能交易，風險才能對沖出去。對于投機者，也能夠順利地實現自己的交易的目的。如果沒有這樣的市場好的流動性或者說市場沒有相當的持倉規模和交易規模的話，這個市場的功能也就很難發揮。當然我們從國際上的市場情況來看，包括香港，剛一開始推出指數期貨的時候，相當一段時間也是比較清淡的，但是隨著人們對這個工具的認識，我相信這個市場是會逐漸規模會上來，也就是說隨著市場的發展，市場會越來越成熟，市場的規模也會越來越大，市場的功能也就越來越能夠顯現出來。這就是一個過程。

　　主持人喬旎：從目前的情況來看，現在應該是象征意義大于實際作用，但是可能在經過一段長的時間內，不斷完善過程中，可能實際意義大于現在來說的象征意義的情況。

　　王化棟：這個它需要時間，需要時間的培育和完善。

　　主持人喬旎：畢竟我們現在懂得股指期貨，能來操作的朋友相對來說比較少的一類朋友。對于剛才這個問題，我還是想再問一下魯總，如果對手少了，交易不活躍，是不是就沒有意義呢？

　　魯峰：這個問題大可不必擔心，因為整個期貨市場的產生就是因為現貨有這個避險的需求，才出現了期貨市場，期貨市場不是說你是自己創造出來的，沒有需求，硬創造出來這個需求。從去年到年底，整個證券市場市值有25萬億，這么大的市值并且這么大的波動情況下，對避險的需求肯定是存在的，我們只是剛剛王總講的一樣，這個市場投資者有逐步適應和進入的過程。

　　主持人喬旎：有一個學習的過程。

　　魯峰：有個學習的過程，完全不必擔心它不活躍，應該沒有什么大的問題。

    套利交易機會較大

　　主持人喬旎：可能朋友還是比較愿意嘗試新鮮事物，但是需要有一個接受的過程。在這里請王總再看一下最新的數據，您給我們今天朋友一些操作建議。

　　王化棟：在股指期貨剛剛推出的時候，我建議大家還是要理性地來操作，從目前的點位來看，今天的上下的波動，還是比較大的。從現在來講，最低價和最高價像5月合約竄了60個點，這個波幅還是蠻大的。希望大家還是要做好資金的管理，形成好的操作習慣。另外在遠期月份，因為遠期合約目前來看這個價差，比如12合約，交易從報價來看，兩個報價差異還是有的。成交量還是比較小，這個時候操作起來還是要謹慎，有可能需要出現跳空。一定要做好資金的管理，當然這個時候由于市場剛一開始，這個市場變化跳躍性也比較大，對于套利者來講機會也比較多。這是相輔相成的兩方面，不有些投資者可以經過精準的計算以后，可以做一些套利的交易。

　　主持人喬旎：魯總您覺得，現在最新的情況，給我們一些建議？

　　魯峰：股指期貨剛推出來之后，它的價格形成機制還不是非常完善，定價不是非常精準。在這個里面，我覺得到今年12月底之前，套利的機會會非常多，投資者可以關注各個合約之間或者股指期貨和現貨之間的套利，這個比較穩妥一點。

　　主持人喬旎：可能更多關注現在消息面上的變化。

　　王化棟：另外想給投資者強調一件事情，期貨的雙向操作，策略應該多元化，尤其是做過股票的朋友，我建議大家關注一個概念，賣空，期貨可以賣空，它的方向除了買以外，還可以賣，可以空賣，這個和股票不同的地方，希望投資者在策略當中，在單邊交易的策略當中，注意賣空，價高的去賣，不能只能夠先買后賣，也可以先賣，后買平倉，這是重要的策略。

　　主持人喬旎：關鍵是思維方式的轉變。對股指期貨大家需要適應的還有很多，包括資金，包括經驗還有需要學習的過程，在今天下午還有一場股指期貨的聊天，后面還有專家為您再詳細解讀一下股指期貨，本場聊天就到這里，非常感謝兩位嘉賓，也非常感謝網友參與，謝謝！

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