周五滬深300股指期貨將正式上市交易，這對于A股市場可謂具有里程碑式的意義。股指期貨上市為投資者提供了避險的工具，長期將影響到中國金融市場的結構，對金融市場的發展有著重要的意義。那么股指期貨上市首日又有哪些值得特別關注的焦點呢？

　　一、創業板和黃金期貨的歷史是否會重現？

　　2008年初推出黃金期貨推出首日，期金價格也大幅高開，期金價格一度超過了黃金交易所紙黃金價格20元，經過不到兩個星期的交易，期金價格便從230元跌到了210元。去年上市的創業板投資者可能記憶猶新，首日上午大部分個股的漲幅一度較開盤價都超過了100%，不過之后便大幅下跌，很多個股至今股價都沒有超過上市首日的最高價。

　　A股市場歷來有炒新的習慣，新品種上市大多都會出現較大的漲幅，股指期貨可能在短時間內出現大幅上漲，但相對來說這樣的幅度不會太大并且可能在較短的時間內價格便回歸比較正常的水平。考慮到初期參與股指期貨的投資者在開設股指期貨交易編碼時都經過風險教育以及知識測試，并且大部分投資者都有商品期貨的交易經歷，市場上非理性的力量較小。另外市場由于套利資金的存在，這約束著期貨價格不會偏離現貨價格過多。

　　二、股票開盤前十五分鐘和收市后十五分鐘會有何不同？

　　股指期貨相比股票提前十五分鐘開盤，并且在這段時間缺乏現貨的指引，那么隔夜的外盤走勢以及九點至九點十五商品期貨的走勢會極大的影響股指期貨首日開盤價以及前十五分鐘的走勢。

　　中國臺灣市場去年九月某個交易日發生過股指期貨在股票開盤前急漲500點后又大幅下挫的情況。相比一個運行了十幾年的成熟市場，再加上A股市場的投資者在炒作時又偏向于做多，并且在九點三十前期現套利也無法操作，因此市場上的一些炒手可能利用這十五分鐘進行炒作。當然可能性比較大的是，股指高開高走，待股票集合競價撮合完畢后，便開始向現貨價格回歸。

　　另外一個時點是三點至三點十五，由于這個時間段股票和商品期貨都結束了當天的交易，市場上只有股指期貨還在運行，這勢必會引來不少投資者的關注。由于股指期貨上市首日是周五，部分投資者可能會規避留倉的風險，特別是日內短線投機者會選擇平倉離場。若當天大盤行情是單邊上漲或下跌的話，更多的可能是多頭獲利賣出或空頭獲利回補導致期指行情回調或者反彈。

　　三、首日成交量如何？

　　海外不少市場股指上市初期的成交量便達到了主板市場成交量的八九成，而我國臺灣市場上市初期由于對機構投資者的限制較多，期貨成交額僅占到主板成交額的5%左右。A股市場目前的情況與臺灣當年有些類似，股票市場最重要的力量公募基金目前還無法參與期指，而對于每個股指戶，也有100手的持倉限制。因此，一定程度上會抑制初期市場的交易活躍度。

　　另外去年上半年上市的螺紋鋼期貨，首日主力合約的成交量為36萬手，螺紋鋼在最活躍的時候主力合約成交量一天能達到三四百萬手，基本上也是10%左右的水準。目前主板市場日成交額超過2000億，但考慮到很多的機構目前暫時還沒有參與股指期貨，如果以5%的成交額計算約100億，那么對于一手約100萬價值的股指來說，大約1萬的成交量。

　　四、期現套利機會幾何？

　　市場上已經能夠有大量的資金將目光投向股指期貨與股票之間的套利機會，由于券商自營暫時無法參與股指期貨，中金所套利編碼也還沒有開始申請，那么首日參與到股指期現套利的投資者基本上是部分私募。而他們也僅僅只有100手的空頭額度，對于股票價值約1個億，所以對于單一機構客戶而言，他們構建一兩千萬的股票組合池會比較容易操作，那么對應股指期貨合約大約為10到20手。

　　前面預測期指首日的成交量可能在一萬手左右，對應到4個半小時的交易時間，平均一秒也就1到2手的成交量。而對于一旦發現機會需要短時間內進場的套利交易來說，目前市場的流動性還不充足，如果一個時點有幾筆套利資金直接以對價成交的方式同時入場的話，會導致期貨價格立即下跌，從而套利的獲利空間也被壓縮。

　　以上是股指期貨上市首日值得關注的焦點。從短線的操作層面來看，追高的風險相對較大，反而投資者可以抓住部分時點，把握短線放空的機會。

　　林子蘇    

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