本報記者 劉泰山 李龍俊

　　3 月最后一個交易日，隨著融資融券正式啟動交易，A股終于告別了“單邊市”，從而進入了“做空”也能賺錢的時代。截至昨日，融資融券已經平穩運行了7個交易日。開啟“做空時代”的融資融券在首周表現如何，成交情況、投資者收益狀況以及對市場的影響特別令人關注。另外，下周五股指期貨就將正式登陸A股，在融資融券初期大盤表現得波瀾不驚，那么下周股指期貨又會對市場產生何種影響呢？

　　盤點 清淡成交背后暗流涌動

　　2010 年3月31日，是中國資本市場應當記住的一個日子。上海、深圳證券交易所正式向國泰君安等6家試點券商發出通知，于這天起接受其融資融券交易申報，這標志著經過多年精心準備的融資融券交易正式進入市場操作階段。而到昨日，融資融券已經平穩運行了7個交易日，那么在這7天里，融資融券表現如何？從滬深交易所的公開信息來看，雖然融資融券總體交易很“秋”，但投資者的方向選擇卻令人“喜”。

　　秋 六天成交不足億元

　　多年的期盼中，3月31日融資融券終于正式啟動交易。融資融券的成交情況卻與市場的關注度形成了巨大的反差。從交易所昨日公布的最新數據來看，在6個交易日里，融資買入合計僅成交6958萬元，成交金額不足億元。截至昨日，兩市融資融券余量合計為4476萬元。如此的交易額，足以說明融資融券的清淡和市場的觀望情緒。

　　3月31日，融資融券正式交易首日，兩市融資融券交易總量659萬余元，從首日融資融券所涉及的具體標的股票來看，滬市首日融資融券交易涉及25只個股。其中，融資買入最多的是長江電力，融資買入額為276.8萬元。融資買入最少的是北大荒，金額為1394元，只買了100股；而融券最少的是太鋼不銹，僅買入100股。4月1日，交易量有所上升，兩市融資融券交易總量首次突破千萬，達到了1373萬元。4月2日，再度成交清淡。數據顯示， 當日滬深兩市融資買入額為641.86萬元，其中深市為621.11萬元，滬市為20.75萬元。

　　清明小長假歸來，融資融券依舊不見起色。4月6日，滬市融資買入額332.9萬元，滬市融資融券交易總量首次突破1000萬元，達到1010.1萬元，而深市融資融券交易總量為443.6萬元。兩市合計交易總量達到1453.7萬元。4月7日，兩市融資買入額達到2223.6萬元，為融資融券交易試點啟動以來最高。4月8日，兩市融資買入額達到1185萬元。6個交易日里融資融券總體成交仍不足億元，分析人士表示，在融資融券初期投資者仍處于觀望之中，這是市場成交低迷的主要原因。

　　喜 融資熱融券冷

　　融資融券是一項金融創新產品，投資者做出融資買入或是融券賣出的決定，無疑是基于對市場的判斷所得出的決定，融資買入是看好市場，融券賣場則是看空市場。而從目前的情況來看，參與融資融券的投資者普遍選擇融資，無論是在金額還是個股上都占據絕對的上風。

　　首日的情況顯示，當日融資金額649.56萬元，融券金額僅有9.5萬元。4月1日，融資買入交易增加，兩市共融資買入984.83萬元，但并未出現融券賣出交易，融券交易首次出現零成交。4月2日，兩市融資買入標的股票10只，融券交易再度零成交。4月6日，當天兩市共有13只個股被融資買入，融券賣出則連續第三個交易日保持零成交。4月7日，兩市共有19只個股被融資買入。融券方面，經過此前連續第三個交易日的零成交后，保利地產成為7日唯一一只被融券賣出的個股，融券賣出量為1400股。

　　對于融資融券首周呈現“融資熱，融券冷”的情況，分析人士表示，這說明對于A股市場上從未有過的賣空交易，嘗試者態度審慎。而從另外一個層面表明，在實力雄厚的個人投資者大戶中，看好后市者居多，這無疑證明融資融券清淡成交背后的暗流涌動。此外，值得注意的是，在發生融資的標的股中，資金普通看好銀行等權重股，融資買入的個股上百萬的有民生銀行、招商銀行、中國平安、中國中鐵、中國南車、中國銀行等，這或許預示著，市場風格轉換的契機。

　　影響

　　最熱個股虧得最多 融資融券賺錢不易

　　作為一個新生事物，投資者對融資融券還有許多的疑問。而在眾多的疑問中，融資融券的收益情況無疑最為關注。而融資融券對于標的股和大盤的影響有何分別呢？

　　賺錢不易 融資買入很受傷

　　首周“嘗鮮”的投資者，目前的收益狀況如何呢？不妨先來粗略地算一個賬。根據《融資融券試點交易實施細則》，為控制風險，融資融券業務試點初期，投資者初始保證金比例會提高至60%以上。以融資融券7天交易以來最熱的股票之一西山煤電為例，假設股民張先生有100萬元保證金，按照60%的保證金比例，可融資買入167萬元(100萬元保證金÷60%)的西山煤電。而周四，西山煤電下跌3.89%，張先生的賬面損失達到了近6.5萬元。如果現在選擇平倉，不考慮利息費用，賣出所得資金160.5萬元，扣除需歸還券商的67萬元，張先生僅剩余93.5萬元，虧損比例達到了6.5%，大大超過了股票下跌幅度 3.89%。實際上，大多數發生融資融券交易的個股都表現不佳，融資融券交易首日，長江電力被重點買入，當天收盤12.52元，之后連續4日整理，最高價也僅12.67元。排名在長江電力之后的民生銀行走勢更差，當天收盤7.69元，周四收盤已只有7.56元。此外，深市西山煤電、深圳能源、中興通訊等股均一路調整。

　　融資賺錢不易，融券也是一樣。即便是市場發生調整，融券交易也難有大機會。截至周四，深市有融券余額的僅有兩只個股，分別是萬科A和太鋼不銹，兩只個股雖然近期跌幅均在2%以上，但融券金額均不足萬元，投資者賺錢真的不易。

　　大盤無憂 標的股整體低迷

　　在融資融券正式推出前，投資者普遍關心這項業務對大盤有何影響。但從近一周的表現來看，融資融券對市場并沒有太多的影響。國泰君安首席經濟學家李迅雷指出，目前，融資融券本身就是個試點，規模比較小，短期內對市場影響還比較小。另外，融資融券到現在大家還不太熟悉，經過熟悉市場活躍度就會逐漸提升，成交量也就會提高。德邦證券分析師彭德賢也表示，大盤目前的確沒有體現融資融券的影響，試想不足億元的試點何以撼動千億元的大市。

　　融資融券推出，90只標的股也備受關注。然而，標的股近期表現也不好。以上證50為例，4個交易日連續調整，周四更是大跌1.55%。對于券商股而言，融資融券業務也沒有掀起波瀾。券商板塊近兩個交易日跌幅近3%。專業人士表示，估計未來融資融券業務完成試點后的大范圍展開還需要相當長一段時間，市場還需進一步觀望。

　　股指期貨掛牌倒計時 A股市場結構性變革來臨

　　股指期貨啟動儀式本周四在上海舉行。下周五(16日)，首批4個滬深300股票指數期貨合約將在中國金融期貨交易所正式掛牌交易，這意味著市場期待已久的創新產品進入上市倒計時。

　　那么，下周股指期貨正式掛牌交易后，對市場又會有怎樣的影響呢？

　　長線面臨結構性變革 短線影響有限

　　分析人士認為，只有股指期貨的上市，才真正意味著歷經20年的A股將從此告別沒有做空機制的單邊市，A股將面臨結構性變革。

　　指數：不會改變趨勢

　　“借鑒成熟市場經驗來看，期指的推出大多數情況下并不會改變市場原有運行趨勢。”世基投資余煒認為，“3月底以來，A股已經結束長達2個月的橫盤整理，呈現出突破向上的姿態，滬市一度逼近3200點關口，但近期貨幣政策緊縮憂慮再起，壓制了反彈的高度。股指期貨或許無法改變市場目前的震蕩態勢，但會極大的增強市場面對利空來襲時的抗打擊力。”

　　藍籌：難以迎風起舞

　　股指期貨以滬深300股票作為交易標的，因有配置需求，因此短期內市場資金必將從中小市值個股流向大盤股。然而大盤股的“春天”能否真的來臨目前仍有分歧。申銀萬國研究所分析師對大盤股未來漲勢持謹慎態度，“融資融券和股指期貨的推出都將增加對大盤股的需求，但短期內還難以充分表現。大盤藍籌股有估值修復的動力，但走出大行情的經濟基礎仍不具備。”更重要的一點是，推動大盤股需要比小盤股大得多的資金量，而目前的市場流動性想要滿足這一點顯然很困難。

　　交易：上市之初交投清淡

　　融資融券自上周啟動以來，交投不溫不火，對相關個股影響較小。股指期貨下周推出，市場人士認為初期交易量也會相對清淡。截至4月6日，股指期貨的開戶數量僅有 4300戶左右，其中商品期貨投資者占主力地位，不少以資產管理公司名義注冊的非陽光私募也紛紛開立了期指賬戶。而基金、QFII等重量級選手仍未參賽。分析人士認為，由于股指期貨目前設定的門檻比較高，初期進入資金并不太多。另外，從管理層近期的態度也可以看出，確保期指平穩推出是首要任務，初期清淡一點應該可以接受。

　　小調查

　　四成投資者認為期指利好大盤

　　股指期貨將于下周五正式掛牌交易，投資者對于這一新金融產品如何看待，本報與金融界網站進行了聯合調查。1685名網民參與了調查，結果顯示，超過四成投資者認為期指對大盤是利好。

　　在“您認為股指期貨推出是利好還是利空”一項中，41.3%的投資者認為是利好，有利于促成指數走好；另外也有30.8%的投資者認為是利空；還有27.9%的投資者表示不清楚期指對大盤有什么影響。

　　對“您認為上市首日是否存在套利機會”這一問題，接近六成(59.47%)的投資者認為銀行等大盤股被低估存在套利機會；另外有18.28%的投資者認為不存在套利機會；22.26%的投資者沒有表態。

　　由于期指門檻較高，同時多數投資者對其并不熟悉。因此接受調查的投資者中，近六成(58.58%)投資者表示不會參與股指期貨，有23.8%的投資者表示看看再說，表示會參與的投資者僅占17.63%。

 

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