摘要、導(dǎo)讀

　　供給緊張刺激紐約原糖屢創(chuàng)新高。印度和巴西兩大產(chǎn)糖國(guó)的食糖產(chǎn)量低于預(yù)期，需求仍將保持旺盛勢(shì)頭，供給緊張刺激糖價(jià)創(chuàng)29 年新高。

　　糖市受累系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨高位滑落。國(guó)家系列政策釋放貨幣緊縮信號(hào)，受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，糖市跟隨其它商品一道出現(xiàn)暴跌行情。

　　國(guó)內(nèi)供需缺口進(jìn)一步拉大到320 萬(wàn)噸以上。廣西產(chǎn)量將不足700 萬(wàn)噸，云南方向預(yù)估為170 萬(wàn)噸，全國(guó)可產(chǎn)糖只約為1080 萬(wàn)噸，去年的消費(fèi)為1390 萬(wàn)噸，按照國(guó)家經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，明年消費(fèi)將在1400 萬(wàn)噸上方，使得國(guó)內(nèi)2009/10 榨季的供需缺口進(jìn)一步拉大，達(dá)320 萬(wàn)噸以上。

　　第三次國(guó)產(chǎn)糖拋儲(chǔ)。2009 年12 月10 日，國(guó)家第一批20 萬(wàn)噸拋儲(chǔ)，平均成交價(jià)4915 元/噸。12 月21 日，第二批拋儲(chǔ)成交28.82 萬(wàn)噸，平均成交價(jià)4672.23 元/噸。2010 年1 月22 日，第三批國(guó)產(chǎn)糖拋儲(chǔ)356537.28 噸，平均價(jià)4797.61元/噸。

　　糖市多頭卷土重來(lái)。老牌席位萬(wàn)達(dá)期貨、長(zhǎng)城偉業(yè)已經(jīng)在此輪下跌中成功空翻多，已現(xiàn)凈多單，從鄭糖做盤(pán)風(fēng)格看，游資做多快進(jìn)快出，猴性十足，而老牌席位做多則容易主導(dǎo)一波中期上漲行情。

　　印度和巴西兩大產(chǎn)糖國(guó)的食糖產(chǎn)量低于預(yù)期，需求仍將保持旺盛勢(shì)頭，供給緊張刺激糖價(jià)創(chuàng)29 年新高，逼近30美分/磅大關(guān)。國(guó)內(nèi)糖市2010 年第一交易日漲停上演開(kāi)門(mén)紅，但隨著國(guó)家系列緊縮貨幣政策出臺(tái)，商品市場(chǎng)遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，糖市跟隨其它商品一道出現(xiàn)暴跌行情。1 月21 日，09/10 榨季第三批36 萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)糖拋儲(chǔ)，競(jìng)拍價(jià)格4797，高于第二批價(jià)格，盤(pán)面止跌回升。目前預(yù)估全國(guó)食糖產(chǎn)量只約1080，供求缺口拉大到320 萬(wàn)噸以上，有助于鄭糖挑戰(zhàn)6000 大關(guān)。

　　一、國(guó)際糖市回顧和分析

　　供給緊張刺激糖價(jià)創(chuàng)29 年新高，1 月19 日，紐約原糖3 月合約一根長(zhǎng)陽(yáng)吞沒(méi)上漲1.36 每份創(chuàng)出29.06 美分/磅新高，之后的交易日新高迭創(chuàng)。

　　印度和巴西兩大產(chǎn)糖國(guó)的食糖產(chǎn)量低于預(yù)期。本制糖年生產(chǎn)期間巴西雨水偏多不僅降低了其甘蔗的品質(zhì)，同時(shí)也導(dǎo)致其糖產(chǎn)量低于預(yù)期。印度由于去年雨季期間天氣反常導(dǎo)致甘蔗缺水，已從食糖凈出口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口國(guó)。印度是全球頭號(hào)食糖消費(fèi)國(guó)，估計(jì)擬于今年9 月30 日結(jié)束的09-10 制糖年印度僅能產(chǎn)糖1500-1600 萬(wàn)噸，而其每年的食糖消費(fèi)需求量則高達(dá)2300 萬(wàn)噸。印度政府為了抑制糖價(jià)暴漲，多次展期免稅進(jìn)口食糖時(shí)間，另外也打壓其國(guó)內(nèi)囤糖行為。

　　盡管?chē)?guó)際糖價(jià)已沖擊了29 年來(lái)的最水平，但估計(jì)需求仍將保持旺盛勢(shì)頭。一方面是巴西和印度兩大產(chǎn)糖國(guó)的糖產(chǎn)量低于預(yù)期，另一方面是來(lái)自印度、印度尼西亞、巴基斯坦、埃及和其他國(guó)家的需求依然很旺盛，這種局面或?qū)⒃鰪?qiáng)糖市的看漲氣氛。

　　國(guó)際糖高企，易漲難跌。

　　圖1：紐約原糖3 月合約日線圖，供給緊張刺激糖價(jià)新高迭創(chuàng)

圖為紐約原糖3 月合約日線圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　二、國(guó)內(nèi)糖市

　　(一)現(xiàn)貨市場(chǎng)

現(xiàn)貨市場(chǎng) 單位：元/噸
	產(chǎn) 區(qū)	月初報(bào)價(jià)(1.04)	月末報(bào)價(jià)(1.22)	月漲跌
廣西主產(chǎn)區(qū)	南 寧	5200	5070	跌130
	柳 州	5210	5080	跌130
云南主產(chǎn)區(qū)	昆 明	5120-5150	5000	跌120-150
	甸 尾	5120	4950	跌170
其它產(chǎn)區(qū)	廣東湛江	5270	5100	跌170
	新疆烏魯木齊	5000	4950	跌50

　　隨著商品期貨遭遇貨幣緊縮引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)也高位滑落。廣西現(xiàn)貨最高報(bào)至5400，之后再5000 一線得以企穩(wěn)。前期云南糖與廣西糖價(jià)差也從0 價(jià)差(兩地價(jià)格持平)回歸到合理價(jià)差(約120)水平。

　　(二)鄭糖評(píng)述

　　元旦期間，各地現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格堅(jiān)挺，強(qiáng)勢(shì)依然，2010 年第一個(gè)交易日新年開(kāi)門(mén)紅，糖市迎來(lái)漲停板，其中電子盤(pán)和期貨盤(pán)齊齊上漲，柳州盤(pán)漲停板，鄭州盤(pán)漲停板。國(guó)家系列政策釋放貨幣緊縮信號(hào)，受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，糖市跟隨其它商品一道出現(xiàn)暴跌行情。

　　2009 年12 月10 日，國(guó)家第一批20 萬(wàn)噸過(guò)產(chǎn)糖拋儲(chǔ)，平均成交價(jià)4915 元/噸。12 月21 日，第二批拋儲(chǔ)成交28.82萬(wàn)噸，平均成交價(jià)4672.23 元/噸。2010 年1 月22 日，第三批國(guó)產(chǎn)糖356537.28 噸拋儲(chǔ)，平均價(jià)4797.61 元/噸。第三次競(jìng)賣(mài)平均價(jià)雖然低于第一期的4915 元/噸，但高于第二期的4672.23 元/噸，顯示市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，銷(xiāo)區(qū)確實(shí)缺糖，急于補(bǔ)庫(kù)。銷(xiāo)區(qū)商家積極參與競(jìng)拍而少到產(chǎn)區(qū)拿貨是由于臨近春節(jié)，產(chǎn)區(qū)貨運(yùn)不暢。

　　在此過(guò)程中糖市自身基本面仍然向好，其中云南主產(chǎn)區(qū)遭遇罕見(jiàn)災(zāi)情。

　　2009 年云南省大部分蔗區(qū)遭遇歷史上十分罕見(jiàn)的秋冬兩季持續(xù)干旱，至今干旱已持續(xù)115 天，部分蔗區(qū)遭遇霜凍災(zāi)害。受持續(xù)干旱和霜凍災(zāi)害影響，甘蔗產(chǎn)量還會(huì)減少，甘蔗品質(zhì)也會(huì)下降，部分蔗區(qū)已反映甘蔗種苗不足的問(wèn)題，將影響冬春種植計(jì)劃的完成。

　　表二：產(chǎn)量對(duì)比 

產(chǎn)區(qū)	2008/09 榨季產(chǎn)量	鄭州糖會(huì)預(yù)估09/10 年制糖期產(chǎn)量	目前預(yù)估09/10 年制糖期產(chǎn)量
全國(guó)合計(jì)	1243.12	1200	1080
廣 東	105.87	100	—
廣西	763	770	700
云南	223.52	216	170
甜菜糖小計(jì)	90.13	60	—

　　供需缺口進(jìn)一步拉大。據(jù)最新了解，廣西產(chǎn)量將不足700 萬(wàn)噸，云南方向在經(jīng)過(guò)持續(xù)干旱、德宏產(chǎn)區(qū)遭受霜凍肆虐后，目前預(yù)計(jì)產(chǎn)量約為170 萬(wàn)噸，兩大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量下滑可能使得2009/10 榨季產(chǎn)量比鄭州糖會(huì)所預(yù)估的1200 萬(wàn)噸減少約100 萬(wàn)噸，只約為1080 萬(wàn)噸，去年的消費(fèi)為1390 萬(wàn)噸，按照國(guó)家經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，明年消費(fèi)將在1400 萬(wàn)噸上方，使得國(guó)內(nèi)2009/10 榨季的供需缺口進(jìn)一步拉大到320 萬(wàn)噸以上。

　　另外，從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，老牌席位萬(wàn)達(dá)期貨、長(zhǎng)城偉業(yè)已經(jīng)在此輪下跌中成功空翻多，已現(xiàn)凈多單，從鄭糖做盤(pán)風(fēng)格看，游資做多快進(jìn)快出，猴性十足，而老牌席位做多則容易主導(dǎo)一波中期漲勢(shì)。

　　圖2：鄭糖1009 合約日線圖，受貨幣政策收緊影響糖市高位下挫

圖為鄭糖1009 合約日線圖。（圖片來(lái)源：銀河期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　三、行情展望與操作建議

　　國(guó)際糖高企，國(guó)內(nèi)供需缺口進(jìn)一步拉大，云南旱情持續(xù)，后期產(chǎn)量易縮難增。廣西已嘗試打開(kāi)出口渠道，國(guó)產(chǎn)糖拋儲(chǔ)逐步消化，后市在糖源緊張的情況下，二月份鄭糖有望挑戰(zhàn)6000 大關(guān)。

　　鑒于糖市內(nèi)憂外患，待市場(chǎng)消化完畢貨幣緊縮政策后，國(guó)內(nèi)糖市屢創(chuàng)新高行情可期。操作上，積極滾動(dòng)做多，套保回避。

　　銀河期貨 熊梓敬

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