元旦過后，在政府連出11條政策打壓樓市及信貸貨幣出現明顯收緊的打壓下，PVC自8315的高點震蕩回落，出現了連續大幅回調，一直跌到近期低點7275點仍未露出明顯的止跌跡象。短短20個交易日，PVC暴跌了1040元，跌幅達12.78%，市場人氣四散，持倉大幅萎縮，令人傷心的一月份總算是過去了。進入2月份后，PVC又將走向何方，是繼續往多頭身上抹鹽，還是筑成短期底部，止跌反彈呢？經過對基本面的深入分析后，我們認為：隨著前期原油的大幅回落，下方空間已很有限，71——72美元一線將有較強的支撐。我國經濟繼續穩步復蘇的大環境也沒有改變，國房景氣指數繼續走高，加上春運期間，交通運輸繁忙，北貨南調成本加大，及國家明確提出今年將農民建房作為擴大內需的新內容，并將采取有效措施推動建材下鄉政策的推動，近期內PVC有望在7200點上方構筑短期底部，投資者在此位置繼續建空的風險已大幅增加。

　　我們先來看一下乙烯法PVC上游原料近期的走勢。進入2010年后，原油未能繼續保持強勢反彈的格局，自1月11日原油創出年內新高84.45美元/桶，在短短的14個交易日里，原油從84.45美元大幅下挫至72.43美元，每桶原油下跌了12.02美元，跌幅14.23%。但在如此大跌面前，亞洲乙烯的價格卻因諸多裂解裝置集中停產檢修而逆勢上揚，在短短的20個交易日中，東北亞乙烯不僅未跟隨原油回落，還從1月初的1158美元逆勢大漲至1365美元，平均每噸上漲了207美元，漲幅高達17.88%。由于原材料的上漲，直接帶動VCM單體的價格創出新高。2010年1月份，亞洲VCM單體的價格從月初的795一路上漲，至1月31日報930美元，每噸上漲135元，漲幅達16.98%。上游原料價格堅挺，對PVC形成有力的支撐。

圖為東北亞乙烯現貨價格走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

圖為VCMCFR東南亞走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　我們再來看一下電石法PVC上游原料的近期走勢。進入寒冷的冬季后，因運輸不暢等原因，北石南調困難加重，成本也大幅上升。受此影響，1月份西北地區的電石價格基本保持穩定，而華東，華南地區因供應略顯緊張的原因而繼續有所上浮。目前國內經濟持續穩定發展，通脹預期加重，而美國等國家仍然寒意逼人，采暖需求令能源煤炭的價格持續走高， 預計在短期內，煤炭價格仍將維持高位運行。而自去年發改季上調電價以來，受煤炭價格上漲的影響，電廠經營仍較困難，不排除后市電價有再上一個臺階的可能。因此，我們認為，目前電石法PVC的生產成本仍是一個易漲難跌的格局。而上游成本堅挺將對PVC的價格形成有力的支撐。

圖為電石價格走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　那么，下游需求情況又如何呢？據統計：2009年12月份，居民消費價格同比上漲1.9%(上年同月為上漲0.6%)。其中，城市同比上漲1.8%，農村上漲2.1%。1-12月份，居民消費價格同比下降0.7%，其中，城市同比下降0.9%，農村下降0.3%。工業品出廠價格同比上漲1.7%(上年同月為下降2.1%)，全年首次由負轉正。1-12月份，工業品出廠價格同比下降5.4%，降幅比1-11月縮小0.6個百分點。居民消費價格和生產價格全年首次雙雙為正。同期國房景氣指數也繼續攀升，12月份報103.66，環比提高了0.88%。城鎮固定資產投資194139億元，同比增長30.5%，比上年同期加快4.4個百分點，比1-11月回落1.6個百分點。其中，房地產開發投資36232億元，增長16.1%。

圖為CPI與PPI指數走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

圖為房地產行業指數走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　從以上數據我們可以看出，2010年，我國經濟將繼續保持穩步復蘇，而拉動國內投資最大的一房地產行業將繼續合理、健康的發展。我們知道，國房景氣指數到拉動PVC需求一般有6個月左右的提前，今年上半年建筑施工及PVC的需求都將大幅上升。也就是說，在春節過后，隨著天氣逐漸好轉，PVC下游企業的開工率將逐漸回升，PVC的需求穩步回暖。此外，住房城鄉建設部部長姜偉新也表示：2010年要進一步加大保障性住房建設，2010年建設的限價房、公共租賃住房和安置住房規模將比2009年增加一倍，基本解決城鎮1540萬戶低收入住房困難家庭的住房問題。因此，我們認為，2010年，中國的房地產行業仍將繼續合理，穩定的向前發展，這不單指商品房建設，還包括了一些保障性住房的建設。2010年PVC的需求仍將穩步增長。

　　我們再來關注一下近期的焦點新聞：建材下鄉。2010年1月末，我國出臺的中央一號文件將農業問題上升至宏觀層面，今年將把擴大農村需求作為拉動內需的關鍵舉措，并把建設社會主義新農村和推進城鎮化作為保持經濟平穩較快發展的持久動力，通過城鎮化找到經濟新增長點。在去年的家電、汽車下鄉取得顯著效果后，一號文件提及將采取有效措施推動建材下鄉，業內人士預測："建材下鄉"草案初步測算可直接拉動農村消費超過800億元人民幣。屆時，將對PVC的需求形成更大的拉動作用。

　　但是，我們也應該注意到以下幾個利空：

　　1、 目前屬低溫寒冷天氣，北方的企業開工率低下，PVC仍處于一年之中消費最淡的季節。

　　2、 央行表態近期加息的可能性較小，但許多投資者仍在關注上調央行票據利率后市場上的反映，加上臨近長假，節前氣氛濃厚，大多數投資者操作十分謹慎。

　　綜上所述，我們認為，僅管PVC下跌的幅度已基本到位，短線投資者不宜在此位置繼續盲目追空，但受下游需求仍未明顯好轉及長假情結的影響，現在也未到最佳的建多時機，我們建議短期內投資者以日內短線交易為主，細心尋找建多良機，而中線投資者可在7100到7200之間逢低逐步建多，破7100則止損出局。

　　中瑞金融：風無痕

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