新浪財(cái)經(jīng) > 期貨 > 正文
等待貨幣政策明朗 鋅價(jià)高位寬幅震蕩
一. 國內(nèi)外鋅市場行情回顧
1. 2010年1月LME三個(gè)月鋅行情回顧
2010年1月份 LME鋅價(jià)沖高回落后盤整，回吐2009年12月中旬以來這波跨年度行情的大多漲幅，目前在2400美元上下震蕩。新年伊始，LME鋅價(jià)在節(jié)后繼續(xù)沖高，并在第二個(gè)交日最高觸及2008年3月以來最高2735美元，但因擔(dān)憂中國信貸緊縮，當(dāng)天迅速大幅回落。此后在中國提高銀行存款準(zhǔn)備金率影響下，鋅價(jià)遭到進(jìn)一步拋壓，LME鋅價(jià)回落至2400美元至2600美元之間盤整。與此同時(shí)，LME鋅持倉也從高點(diǎn)的近30萬手大幅回落至21萬手。
2010年1月LME三個(gè)月鋅日K線走勢(shì)圖
2. 2010年1月滬鋅行情回顧
國內(nèi)市場，滬鋅走勢(shì)和倫鋅類似，月初延續(xù)去年年底以來持續(xù)反彈行情，滬鋅繼續(xù)上漲，最高觸及22600元，但隨后便展開大幅回調(diào)，目前在20000位置附近震蕩。滬鋅本月回調(diào)6.7% 左右，而倫鋅回調(diào)幅度在7%左右，這主要是因?yàn)槿ツ?2月初以來鋅價(jià)進(jìn)行了大幅度的補(bǔ)漲，所以鋅價(jià)此波回落略小于倫鋅。
2010年1月年滬鋅1004合約日K線走勢(shì)圖
二、2010年1月鋅市場走勢(shì)原因分析
1.市場擔(dān)憂中國緊縮信貸，鋅市樂觀情緒遭到打壓，鋅價(jià)展開回調(diào)
新年過后，整個(gè)金屬市場仍沉浸在樂觀氛圍中，鋅市也延續(xù)了去年12月初以來發(fā)動(dòng)的跨年度行情，但有關(guān)貨幣政策收緊的預(yù)期導(dǎo)致鋅價(jià)結(jié)束此輪反彈，并展開回調(diào)。1月7日3個(gè)月期央票發(fā)行利率上漲4.04個(gè)基點(diǎn)至1.3684%，為5個(gè)月來首次上行。央票利率突然走升令市場對(duì)信貸緊縮憂慮，當(dāng)日滬鋅1004合約從日內(nèi)最高點(diǎn)22600元短時(shí)間內(nèi)最低下探至日內(nèi)最低21350元，日內(nèi)振幅達(dá)到1250元！就當(dāng)市場保持觀望過程中，緊接著市場便在1月12日晚迎來央行將在1月18日上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的消息。此消息印證了市場有關(guān)央行收緊流動(dòng)性的預(yù)期，1月13日開盤，鋅價(jià)便重挫，盤中一度接近跌停。而此后，市場仍有不斷傳來各大國有銀行以及主要商業(yè)銀行已經(jīng)收到主管部門口頭通知， 要求全面停止1月份剩余時(shí)間新增信貸，包括票據(jù)融資。另，統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，12 月 CPI 增幅達(dá)到 1.9%。目前來看，因 CPI 數(shù)據(jù)的快速上漲也提高了央行將在不久進(jìn)行加息的預(yù)測。這也導(dǎo)致1月22日鋅價(jià)重挫，跌破20000元這一重要支撐位。總的來看，因鋅價(jià)前期反彈主要受資金推動(dòng)，因此市場對(duì)于央行減少信貸規(guī)模甚至提前加息的預(yù)期導(dǎo)致市場恐慌，鋅價(jià)反彈受阻，展開回調(diào)。
2.道瓊斯UBS指數(shù)基金調(diào)倉，鋅的拋售量最大，這給鋅市帶來壓力
回顧2009年金屬市場走勢(shì)，銅價(jià)漲幅高達(dá)150%，鋅價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到100%以上，金屬的大幅飆升與投機(jī)資金的推動(dòng)直接相關(guān)。作為商品市場重要參與者，指數(shù)基金的資產(chǎn)配置自然得到市場的關(guān)注。每年年初，全球兩大商品指數(shù)基金標(biāo)準(zhǔn)普爾高盛商品指數(shù)(S&P GSCI)和道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)(DJ-UBS)將從新調(diào)整其商品權(quán)重。由于道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)工業(yè)金屬的權(quán)重要高得多 ( 道瓊斯- 瑞銀商品指數(shù)占 24.7% ，標(biāo)準(zhǔn)普爾高盛商品指數(shù)占 .9%)，因此就有色金屬權(quán)重的調(diào)整，市場主要關(guān)注道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)。銅和鋅去年漲幅比較大，屬于減持行列。權(quán)重再配置的過程以在下半年公布明年新的目標(biāo)權(quán)重作為開始。商品接著被買入或賣出，使權(quán)重與新的目標(biāo)權(quán)重相一致。對(duì)于道瓊斯-瑞銀商品指數(shù) , 買入或賣出的量是根據(jù)該年第四個(gè)交易日的價(jià)格為基礎(chǔ)的 ( 2009 年 1 月 7 日 )， 接著買入或賣出發(fā)生在此后的幾天(2009 年 1 月8 -15 日的一周里 )。道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)公布的數(shù)據(jù)，2009年DJI-UBSCI中工業(yè)基本金屬權(quán)重約占20.33%，到11月末基本金屬的實(shí)際權(quán)重上升到了25.14%，2010年計(jì)劃將這一比例降至18.78%。2010年道瓊斯- 瑞銀商品指數(shù)基金中，銅的權(quán)重將由2009年的7.31%增至7.64%，而鋁和鋅的權(quán)重將分別由7.00%和3.14%分別降至5.75%和3.02%。此次涉及到鋅的減持量在22萬噸左右，或約8700手，約占2009年全球需求的2.1%，而銅和鋁減持量站需求比例分別為1.3%和0.5%。因此，對(duì)于此次指數(shù)基金調(diào)倉，鋅受到得的影響較大，指數(shù)基金的減持以及市場的觀望令鋅價(jià)承壓。
3.美元高位運(yùn)行，鋅市承壓
2010年1月以來，美元走出先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，美元指數(shù)大多時(shí)間在78下方交投，但在76.6遇到支持后，美元自1月中旬開始反彈，并突破前期盤整區(qū)間高點(diǎn)78。美元的高位運(yùn)行反應(yīng)市場避險(xiǎn)情緒在增加。由于市場對(duì)希臘公共財(cái)政擔(dān)憂仍在升溫，市場正將重估歐元區(qū)信貸情況，此舉導(dǎo)致歐元承壓，美元的在避險(xiǎn)以及歐元下挫推動(dòng)下突破前期盤整區(qū)間上沿，金屬市場進(jìn)一步承受壓力。美元的高位運(yùn)行以及市場對(duì)歐洲地區(qū)信貸的重估給鋅市增添壓力。
4.國內(nèi)交易所庫存大幅增加，基本面過剩壓力令鋅價(jià)承壓
由于11月份至2月這段時(shí)期為國內(nèi)外鋅消費(fèi)淡季，國內(nèi)外交易所庫存增加較快。LME鋅庫存自去年底的46 萬噸水平增加至1月中旬的近49萬噸的水平。而此間，上海期貨交易所的庫存更是大幅飆升，截止到1月15日，上海期貨交易所庫存飆升51000噸至22.29萬噸。其中，上海期貨交易所庫存的大幅飆升主要與交易所擴(kuò)容倉庫有關(guān)。據(jù)我們計(jì)算，上期所庫存已經(jīng)擴(kuò)容了12萬噸。交易所庫容的擴(kuò)大主要是因目前的倉庫已經(jīng)爆滿，雖然目前倉庫已經(jīng)擴(kuò)大12萬噸，但目前來看，擴(kuò)容后的倉庫在春節(jié)前后仍可能裝滿。
國外庫存的大幅增加凸顯了消費(fèi)淡季鋅市下游消費(fèi)相對(duì)疲弱，其中國內(nèi)交易所倉庫的暴增也凸顯了目前現(xiàn)貨市場貨物供應(yīng)的寬松。基本面上庫存的大幅增加為鋅市增添壓力。
三. 鋅市場基本面分析
1. 供應(yīng)增速快于需求增長，鋅市過剩壓力較大
國際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新數(shù)據(jù)顯示，2009年1-11月，全球精煉鋅市場供應(yīng)過剩量為424,000噸，而上年同期供應(yīng)過剩113,000噸。2009年前11個(gè)月，全球鋅總產(chǎn)量為1025.8萬噸，消費(fèi)量總計(jì)為983.4萬噸。ILZSG稱認(rèn)為，2009年前11個(gè)月西方國家鋅供應(yīng)過剩373,000噸，2008年同期供應(yīng)短缺282,000噸。2009年前11個(gè)月西方國家鋅產(chǎn)量總計(jì)為552.1萬噸，消費(fèi)量總計(jì)為514.8萬噸。ILZSG稱，全球1-11月精煉鋅需求量較2008年同期下降7.1%，大多數(shù)國家需求量下降，但中國需求量增加16.9%。ILZSG稱，1-11月全球精煉鋅產(chǎn)量同比減少4.1%，巴西、加拿大、歐洲、日本、韓國、秘魯及美國產(chǎn)量下降，部分被澳大利亞、中國及印度產(chǎn)量增加抵消。11月，全球礦山鋅產(chǎn)量為當(dāng)年最高水準(zhǔn)，但2009年前11個(gè)月全球礦山鋅產(chǎn)量整體上較2008年同期下降3.6%。
從上述國際鉛鋅研究小組數(shù)據(jù)分析，全球鋅市仍是大量過剩的，其中西方冶煉廠的產(chǎn)能利用率的提高以及中國冶煉廠產(chǎn)量高位運(yùn)行加大了鋅市供應(yīng)，鋅的供應(yīng)恢復(fù)還是比較快的，但反觀需求，仍不穩(wěn)定，供應(yīng)增速快于需求增長。比利時(shí)鋅生產(chǎn)商N(yùn)yrstar S.A。的一發(fā)言人在1月19日稱，公司有望在第一季度恢復(fù)其Balen鋅冶煉廠的全部操作產(chǎn)能。Balen冶煉廠是全球最大的鋅冶煉廠之一，該廠自9月中初始重啟以來一直以70%產(chǎn)能運(yùn)轉(zhuǎn)，計(jì)劃到第一季度末恢復(fù)全部產(chǎn)能。在全部產(chǎn)能下，Balen冶煉廠能夠每年生產(chǎn)270000噸鋅陰極。
鋅市供應(yīng)的過剩將制約鋅價(jià)反彈。
2. 中國鋅產(chǎn)量再創(chuàng)新高，鋅市供應(yīng)過剩壓力加大
從國內(nèi)鋅市基本面看，精鋅和鋅精礦都再創(chuàng)新高。2009年12月精鋅產(chǎn)量達(dá)到46.17萬噸，同比增幅達(dá)到44.8%，12月鋅精礦產(chǎn)量達(dá)到41.5萬噸，同比增幅達(dá)到31。4%，其中1-12月鋅精礦產(chǎn)量更是實(shí)現(xiàn)1%的正增長，達(dá)到319.2萬噸。鋅價(jià)的持續(xù)上漲刺激國內(nèi)鋅產(chǎn)和礦山紛紛開足馬力生產(chǎn)。其中，國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量的持續(xù)上漲為鋅冶煉廠原材料的供應(yīng)充足提供保障，而12月中國鋅精礦進(jìn)口也達(dá)到40萬噸，同比增長52.68%，環(huán)比增長也達(dá)到17.81%。因此，鑒于國產(chǎn)鋅礦的供應(yīng)快速增長以及鋅精礦進(jìn)口的強(qiáng)勁，國內(nèi)鋅冶煉料將繼續(xù)保持在40萬噸以上高位。國內(nèi)鋅供應(yīng)的快速增長以及鋅消費(fèi)淡季的疲弱加大了鋅市供應(yīng)過剩的壓力。
3. 國內(nèi)外比值修復(fù)，鋅進(jìn)口利潤接近盈虧平衡點(diǎn)
1月以來，由于國內(nèi)鋅價(jià)的強(qiáng)勁補(bǔ)漲，國內(nèi)比值持續(xù)回升，目前三個(gè)月鋅價(jià)比值已經(jīng)從去年年底的8.1回到8.3附近，鋅進(jìn)口虧損幅度已經(jīng)較前期大幅收窄。國內(nèi)比值的收窄有利于鋅進(jìn)口的增加，這將提振國際市場對(duì)于中國鋅需求的增加的預(yù)期，這對(duì)全球鋅市來講是利多。12月中國進(jìn)口精鋅1.9萬噸，比11月的2.1萬噸小幅會(huì)回落。預(yù)計(jì)2010年1月到2月中國鋅進(jìn)口料將在高于去年11月的水平。
三. 2010年2月份鋅價(jià)展望
目前來看，國內(nèi)鋅市從高點(diǎn)回落后在低位盤整，突破20000元后有進(jìn)一步下試支持需求。從影響鋅價(jià)因素看，由于目前市場的流動(dòng)性依然充裕，資金的力量仍不可小視。因?yàn)閺膬r(jià)格表現(xiàn)看，雖然冬季是消費(fèi)淡季，但是我們?nèi)钥吹戒\價(jià)自去年12月中旬仍發(fā)動(dòng)了一波凌厲的上漲攻勢(shì)，雖然目前強(qiáng)勢(shì)停止，但整個(gè)市場的資金對(duì)于金屬市場的興趣仍不減。全球充裕的流動(dòng)性以及伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)于通脹的擔(dān)憂以及高回報(bào)的追求使得金屬仍將成為投資基金關(guān)注的對(duì)象，這將為市場提供上行動(dòng)能。
從基本面來看，由于目前為消費(fèi)淡季，全球鋅市需求不是很強(qiáng)，但對(duì)3月開始的消費(fèi)旺季的樂觀預(yù)期使得鋅市仍需求仍將受到支持，其中國內(nèi)市場可能在2月份為消費(fèi)旺季的到來提前備貨，而國際市場在歐美經(jīng)濟(jì)增長的帶動(dòng)下從新備庫將拉動(dòng)鋅的需求。對(duì)于消費(fèi)旺季的炒作將為鋅價(jià)提供上行動(dòng)能。從市場供需看，鋅市目前仍過剩較大，這是客觀事實(shí)。從2009年鋅市基本面看，市場的過剩是隨著價(jià)格的上漲而擴(kuò)大的，對(duì)于目前國內(nèi)較大的庫存，我們認(rèn)為這是制約鋅價(jià)反彈壓力，但還不會(huì)轉(zhuǎn)而成為打壓鋅價(jià)下行的主要?jiǎng)恿Γ辽僭谀壳爸袊\需求仍在上升的趨勢(shì)上可能性不大。
目前來看，中國貨幣政策可能收緊的預(yù)期將成為鋅價(jià)上行的主要風(fēng)險(xiǎn)，而這種預(yù)期很能印在1季度末提實(shí)現(xiàn)。最新的數(shù)據(jù)顯示，2009年12月中國CPI已經(jīng)上升到1.9%，其中食品價(jià)格上漲5.3%。CPI的快速上漲加大了央行可能提前采取加息或提高存款準(zhǔn)備金率的可能。因此，中國貨幣政策的變化將是市場關(guān)注焦點(diǎn)。此外，美元的走強(qiáng)也將成為金屬上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
考慮到政策面、基本面、美元以及流動(dòng)性因素，鋅價(jià)仍在下試支持，關(guān)注60日均線2365美元附近支持，2010年2月鋅價(jià)將在2365美元和2700美元之間交投，若有效突破2700美元前期高點(diǎn)鋅價(jià)將進(jìn)一步打開上行空間；對(duì)于滬鋅支持位放在60日均線19377元，阻力位在22600元，若鋅價(jià)突破前點(diǎn)，鋅價(jià)可能在3月消費(fèi)旺季到來前提前上漲。
交易上，等待鋅價(jià)下跌動(dòng)能釋放后的買入機(jī)會(huì)。
銀河期貨 王明義
新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
網(wǎng)友評(píng)論
