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　　近期連玉米呈現出明顯的震蕩回調走勢，主要因供需數據利空及國內緊縮貨幣政策打壓期價，短期內市場可能仍需要消化前期市場利空，因此節前期價仍可能延續震蕩回調走勢，但節后市場可能出現緩慢回升態勢。筆者11月中旬發表文章《連玉米即將迎來反季性上漲行情》，目前市場已經得到驗證。2009年11月9日啟動的這輪上漲行情，到2010年1月11日連玉米指數已經上漲了179元/噸，漲幅達高10.3%。對于糧食品種，兩個月時間內的持續上漲，目前回調是必要的。近期隨著大宗商品集體回落，原油及美玉米大幅度下挫，連玉米出現回調走勢亦屬合理。

　　1月中旬以來，國內外金融市場利空不斷，先是國內央行票據利率上升，再是提高存款準備率，加之近期奧巴馬政府對美國銀行業的高壓政策以及伯南克連任風波，種種消息引發全球金融市場動蕩，導致商品市場普遍回落，連玉米宏觀面可謂利空不斷。但認真分析我們可能會發現，央行通過公開市場業務操作，回籠貨幣在春節前是合理，因為國內春節前后消費將可能釋放更多流動性。在預期2009年12月份北方雪災后的CPI上漲的情況下，提高存款準備金率，對市場影響不可持續，在CPI不到2%的前提下，國內大規模的緊縮政策仍為時過早。對美國政府嚴格監管華爾街事件，對其真正執行情況我們仍需拭目以待。而伯南克連任問題雖然因民主黨上周在馬薩諸塞州的選舉失利而變得復雜化，但目前為止美國還沒有由總統提名的美聯儲主席不能連任的歷史。顯然，近期宏觀經濟方面的利空引發的動蕩是短期的，其影響正在逐漸被市場消化。

　　從USDA1月份供需數據看，09/10年度全球玉米期末庫存上調至1.3619億噸，較上月提高了385萬噸，庫存上調主要來自于產量的提高，1月份全球玉米產量上調至7.9645億噸，增加628萬噸。全球玉米產量增加則是由于美國1月份產量數據大出市場預期，美國玉米產量上調超過600萬噸，而期末庫存亦出現明顯增加，這引發CBOT玉米期價1月12日跌停，并在接下來幾個交易日繼續下挫，創出2009年10月以來的新低，而1月中旬以來CBOT3月份玉米已經下跌58美分，跌幅高達13.7%。目前美灣2月交貨玉米1月22日到中國口岸完稅價也已經跌至1,970元/噸，這對連玉米形成外圍環境及心理上拋售利空，目前這一數據已經充分反應在期貨價格上，并在近期可能繼續使玉米價格承壓。

　　另外，國內玉米產量數據維持不變。2009年中國玉米播種面積為3046萬公頃，較上年的2986萬公頃增加60萬公頃，增幅2.0%。預計2009年中國玉米產量為16300萬噸，較上年的16591萬噸減少292萬噸，減幅1.8%。

　　根據國內玉米現貨市場經驗，每年11月份以后是東北玉米集中上市，在春節前會形成一波售糧高峰，因東北農民需要出售玉米購置年貨，另外，東北地區有元宵十五過后才賣糧風俗，因而現貨企業也會在節前積極備庫，因此節前玉米市場應該呈現購銷兩旺的局面，而節后市場交成則可能表現出緩慢回升態勢。從今年國內玉米現貨市場方面看，前期產區農民惜售，現貨市場成交末見放量，但近期農民惜售心理有所松動，國內局部地區玉米上市量逐漸增加，現貨價格目前大部地區持穩，但局部地區回落，節前可能繼續出現小幅度回落。由于今年國內玉米價格出現明顯的反季性上漲行情，東北地區今年玉米價格同比上漲240到300元/噸，而華北地區則高達400到500元/噸，眼下生豬疫病蔓延導致各地豬只存欄量下滑，飼料銷量及出現下滑，因此我們從現貨上也可以判斷節前產區玉米價格可能回落。但考慮到今年國儲敞開收購及多元化主體積極入市采購，前節玉米現貨價格下跌可能引發采購企業為降低成本而大量采購，所以節后玉米可能因此而恢復漲勢。

　　目前，國內現貨價格仍表現相當平穩。大連港中等玉米平艙價1,840元/噸，14%水分，容重700；黑龍江哈爾濱地區飼料廠中等新玉米收購價1,650元/噸，水分14.5%；河南鄭州地區中等新玉米飼料廠進廠價1,790元/噸，14%水分；蛇口港中等新玉米船板價1,940元/噸，14%水分，東北產。

　　根據我們統計連玉米上市以來歷年春節前后期價的走勢發現，連玉米節前不確定性較大，震蕩、上漲與偏弱的走勢都曾出現過，但節后除2007年有小幅度回調，其余年份都為上漲行情，其中2005年、2008年、2009年春節后都出現了較大幅度的上漲行情。因此現貨企業及投資者需要特別關注春節前后玉米市場變化。

　　連玉米上市以來春節前后三周走勢統計分析

　　連玉米指數上市以來歷年春節前后走勢

　　總結：前期連玉米經歷一輪明顯的反季性上漲行情，近期在宏觀面利空及供需數據利空打壓下期價出現回調，利空短期內可能仍將對市場產生影響，而現貨市場狀況亦不支撐節前連玉米上漲，因此節前連玉米期價可能延續弱勢震蕩。但根據歷史走勢及現貨市場采購需求分析，我們認為節后連玉米期價可能從目前的市場陰影中走出，從而恢復漲勢。

　　建議投資者前節逢低建倉，等待節后上漲行情�，F貨采購企業宜在節前現貨價格回調之際，積極采購，降低成本，如有資金及庫存問題的，亦可以在期貨市場上根據自身情況做買入套保計劃。

　　中瑞金融：善信