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　  市場焦點

　　本周回顧

　　國際方面，由于“厄爾尼諾”的影響，09/10榨季生產期間內巴西雨水偏多，這不僅降低了其甘蔗的品質，同時也導致其糖產量低于預期。印度方面，由于去年雨季期間少雨引發大面積和長時間的干旱，印度已從一個食糖凈出口國轉變為凈進口國。盡管目前糖價已處于29年來的最高水平，但全球食糖需求依然旺盛，自印度、印度尼西亞、巴基斯坦、埃及和其他國家的需求依然很旺盛，這種局面或將進一步增強糖市的看漲氣氛。另外，墨西哥甘蔗種植者聯盟認為，由于糖廠推遲開榨導致單產不理想，估計09-10制糖年墨西哥的食糖產量較08-09制糖年將下降0.8%，僅能達到492.2萬噸，這已經是該聯盟第二次下調新制糖年墨西哥的食糖預期產量。此外，據中國海關最新公布的數據顯示，2009年12月份中國累計進口食糖20,320噸，全年的食糖進口量較2008年增長了36.5%，達到了106萬噸。此外，近期佛羅里達州出現的低溫冰凍天氣，已導致美國糖業公司尚未收割的50%甘蔗受損，官方稱寒流滯留不去對甘蔗的影響非常大。盡管如此，國際糖市也存在一定的利空方面的制約因素。上周由于美國總統奧巴馬提議限制美國銀行的規模以及交易活動，引起了市場方面的不安，糖價沖高回落。

　　從上周市場表現來看，國際原糖期貨價格再度刷新29年新高，最高漲至29.82，后受高位獲利拋壓盤的打壓，糖價沖高回落。截止上周五收盤，1003期約下跌48個點，收于28.78美分；1005合約下跌42個點，收于27.60美分。據ICE交易所最新公布的數據顯示，截至1月19日，ICE糖市的持倉總量減少1266手，減至839354手。其中，非商業性多頭持倉增加7543手，增至234488手；空頭增加3531手，增至39569手。

　　國內方面，從上周走勢來看，受國際糖價大幅上漲和第三批國儲糖拍賣好于預期的推動，上周國內糖價止跌企穩，形成破位上行之勢。周一和周二鄭糖1009合約仍維持在5350-5500區間范圍內震蕩；周三受國際糖價暴漲的刺激，鄭糖跳空高開，直接沖上5500點至少，后由于缺乏國內基本面利好的支撐，糖價沖高回落，未能穩站5500之上；周四受第三批國儲糖拍賣的刺激，國內糖價大幅上漲，有沖擊漲停板之勢，1009合約持倉量盤中大幅增加13萬手之多，市場做多氣氛空前高漲。此外，當天廣西、昆商兩大批發市場全線漲停；周五受市場傳聞央行加息以及國際糖價沖高回落的影響，國內糖價高開低走，持倉量再度大幅縮減。截至1月22日，鄭糖1009合約收于5584，周漲幅為3.54%；較近期低點5322反彈了379點，反彈幅度高達7.1%。從成交情況來看，上周持倉量增至122萬，增幅為4%。

　  市場分析

　　從上周國內糖價走勢來看，在國際和國內因素的雙重助推下，國內糖價扭轉了近期的下跌勢頭，企穩回升，重拾升勢。那此番漲勢又能否就此延續下去，再次向6000點發起沖擊呢？

　　在回答這個問題之前，我們首先來分析一下當前國內的宏觀經濟面。我國自2010年1月份以來，不斷的向市場發出收縮流動性的信號，先是提高央票發行利率，后是將第二套住房首付標準提高至40%；上周公布超出預期的CPI、PPI等經濟數據后，再度引發市場對近期央行上調利率的預期。這也再度引發國際和國內股票市場和商品市場的大幅下跌，可謂“人心惶惶”。由此也不難看出，自1月份以來所引發的貨幣調整政策給商品帶來的調整仍在進行之中，而且這種預期會隨著政府不斷縮緊銀行信貸，打壓房地產投機行為而不斷增強，這將對后期商品走勢帶來較大的上行壓力和回調風險。前期國內糖價的深幅下跌也正是由此所引發的，那么在這種預期仍然存在的情況下，國內糖價能否“迎難而上”，繼續挑戰新的高點呢？

　　前期糖價的大幅下挫并不是由于糖的基本面本身出了問題，而主要國家宏觀調控引發的一場商品“地震”。由于短時間內糖價的大幅上漲，從而造成高位獲利多頭蜂擁而逃，使得糖價被過分“殺跌”。近期糖價企穩回升一方面可以看做是對糖價短期深幅下跌的一個修正，另一方面是由于出現了新的利好因素，再次點燃了糖市做多的熱情。國內方面，上周第三批國儲競拍糖超出了市場此前預期，本次競拍沒有拖延到最后時刻，到下午2點45分，競拍就全部結束，成交均價為4797.6元/噸，比上次提高了125元/噸。此外，國內糖市未來仍存在較大的供需缺口。國家先后向市場投放86萬噸儲備糖，剩余的儲備糖大致在200萬噸左右，而未來的供需缺口大致在210萬噸左右，國家只有把剩余的儲備糖全部投放市場，才能基本滿足市場的需求。然而考慮到新榨季繼續存在減產和供需缺口的情況下，以及吸取印度糖荒的教訓，余下的200萬噸國儲糖全部投向市場的可能性較小。

　　國際方面，巴西面臨即將收榨，產量基本明朗，數據低于預期340萬噸之巨，市場預計巴西在今年1-4月份休榨期間出口能力有限。泰國盡管增產，但產量低于預期160萬噸，印度展期禁止囤糖命令的時間引發缺糖猜想，巴基斯坦、墨西哥、印度尼西亞等國也正在尋求進口，這些因素均構成國際食糖供需壓力偏緊的格局。在此情況下，美糖有沖30美分之勢，這將給國內糖價帶來極大的支撐。

　　綜上所述，盡管目前國家宏觀政策開始出現調整，這將對國內糖市上行帶來一定的壓力，但國內和國家糖市畢竟存在較大的供需缺口，在商品供需規律的作用下，糖價很難出現大幅下跌的空間，后市有望繼續保持震蕩上行的格局。

　　 下周展望：

　　從基本面來看，支持糖市走牛的基本面因素并沒有發生變化，減產預期以及供需缺口的預期仍然存在。同時，在國際糖價依然保持漲勢的格局下，后期國內糖市向下空間不大，后市仍有望維持震蕩向上的格局。操作上，建議多單仍可謹慎持有。

　　圖一：鄭糖持倉走勢圖

　　圖二：含糖食品產量數據

　　圖三：各食糖工業用糖比例

　　圖四：全國供需狀況表