銅：

　　倫銅本周小幅反彈后再度暴跌，周一周二在消化了上周的利空消息后小幅走強，價格一度重返7500點平臺，不過周三美元出現暴漲行情，美國政府提出限制華爾街巨頭的新建議，美股出現暴跌行情大幅打壓LME銅，價格大跌160點；周四延續周三下跌行情再度大跌，連續兩日跌幅超過4%；周五盤中曾一度跌破7200點探至7195點，不過周五晚間逢低買盤涌出推高價格上漲，最后本周收于7390點，較上周小跌20點。周成交量因價格波動較大而小幅上升，不過持倉則由于價格暴跌而有所減少。

　　滬銅本周在經濟面不利因素的多重襲擊之下，價格再度失守60000點平臺，2010年1月來的上漲幅度被完全抹去。周一價格大幅走高并沖上60000點平臺，周二更是跳空高開，站上61000點平臺，周三再度跳空高開后一度突破62000點，不過當日在加息等利空傳聞下價格高開大幅走低，周四圍繞61000點平臺展開爭奪，不過由于周四晚間LME銅暴跌，周五滬銅大幅跳空低開，同時盤中又傳出國家電網今年或將消減26%電力投資，滬銅出現跳水行情一度跌破59000點探低至58600點，不過尾盤由于股市走強帶動再度重回59000點之上，本周最后主力合約1005收于59360點，較上周大幅下跌1250點。本周總合約成交量較上周小幅增加，由于暴漲暴跌市場成交異常活躍，總持倉量則因價格的下跌而持續攀升大幅增加。

　　LME庫存本周庫存繼續增加8725噸，不過本周庫存有值得關注的亮點，首先周一庫存出現下降為09年10月來首次出現，出現下降的主要原因是：本周出現了09年5月來的最高套利盈利。雖然周二和周四都出現庫存增加，且周四庫存大增8000點，但是庫存的下降也給出了信號，后市或許將會因為套利窗口的打開，庫存如09年4月初一樣再度出現下降，而本周注銷倉單則繼續大幅回升，至周五注銷倉單回升至12075噸之上，后市需密切關注庫存的變化。本周滬銅庫存下降3208噸至97308噸，為2010年來的最低量。

　　本周現貨銅本周隨國內期價先揚后抑。基本圍繞59300-61300元/噸展開，平水銅維持在貼水250至貼水150元/噸，升水銅維持在貼水150元/噸至持平。周三之前，銅價維持高位震蕩走勢，下游消費動力不足，采購一般隨用隨取。周四受期價大幅下調影響，現貨銅跟跌，市場買興盛起。恰逢周末、銅價暴跌、雙休日前備貨開工的企業尤多，受此三方面因素利好，今日現貨市場成交良好，但由于部分貿易商待價而沽，持貨不售，也在一定程度上影響了現貨市場的交投。廢銅市場1#光亮線本周均價為56440元/噸，較上周上漲240元/噸。本周廢銅供應依舊偏緊，主要原因是價格回落，持貨商惜售情緒占據主流。并且即將進入2月，持貨商春節前囤貨博漲，因此節前出貨的意愿不足。下游消費方面，因2月初廢銅中間商即開始陸續休假，因此下游銅材加工企業及再生銅冶煉企業均提前在1月底完成備貨，市場詢價較為活躍，成交意愿積極。

　　上海保稅倉庫中的銅庫存已在過去一個月中減少了四分之一，因貿易商在現貨市場上出售庫存，以利用中國市場的高銅價乘機獲利。保稅庫存下降顯示，中國1月和2月銅進口將較去年12月走升。預計保稅銅庫存約為15萬噸，低于一個月前的20-25萬噸，此前買入倫敦金屬交易所的銅，在國內市場賣出的進口套利交易恢復。去年下半年上海保稅倉庫的進口銅不斷增加，因進口方不愿以低價在中國市場售銅，同時可暫時規避中國17%的增值稅。但進口套利窗口重啟則促使持貨商推動銅庫存清關，支付增值稅，并以較倫敦金屬交易所(LME)近1000元人民幣的貿易升水獲利。中國進口商亦從韓國的LME注冊倉庫購入銅。貿易商稱，類似買盤不夠活躍，因LME倉庫銅價不比上海保稅銅便宜多少，而交貨時間更長。同時有貿易商稱，一家中國北部的大型中資冶煉商預計將很快向上海現貨市場運送超過3萬噸精煉銅，上月因大雪導致正常發貨延期。

　　建議：倫銅雖然跌破7500點平臺，不過其從高位7795點回落也不過400點，下跌付定并沒有超過其12月來的上漲幅度，而依托于60日均線的上行通道目前依然維持，因此從技術面來看，其整體上漲并沒有結束，短期看是對7000點處發動的上漲行情的修正。不過由于經濟面的影響力沒有完結，其后續的沖擊力到底如何尚無法預料。

　　本周滬銅本周再度跌破60000點平臺，市場人氣一度急轉直下，經濟面的多重不利影響，使得市場人心惶惶，周五的急速跳水行情可見一番。不過從圖表上來看60000點下方多頭介入較為踴躍，此處的支撐力度依然較強，而市場人氣也并沒有徹底渙散，低位介入依然比較踴躍。不過經濟面的負面因素尚未消弭，而源源不斷的到貨也會令現貨市場承壓。技術位上其上漲通道依然維持，因此后市銅價短期內將會圍繞59000-61000點區域展開波動。

　　鋁：

　　倫鋁本周大幅下挫重回12月盤整區間。周一周二依然圍繞2300點平臺展開震蕩，但是周三失守2300點平臺后價格大幅下跌，周三周四兩日日跌幅均接近1%，而周五盤中更是一度跌破2200點平臺，不過尾盤在銅價走強的帶動下走強，本周最后收于2245.5點較上周下跌59.5點。倫鋁本周成交量小幅回落，持倉量則較也略有減少。LME鋁庫存本周大幅增加20125噸至463.51萬噸，由于本周三為每月的第三個周三，該日前后大幅入庫現象再度出現，而43875噸的單日庫存增加量也為08年8月來的最大單日增幅，庫存的增加主要來自美國底特律，那里是唯一可以供應現貨原材料的地方。

　　滬鋁本周在經濟面利空的壓力下走弱，價格在17000-18000點區域內震蕩。周一和周二價格一度略有走強，價格也重回18000點區域，但是周三市場再度出現大幅下挫，周四也僅僅在17500點附近橫盤整理，周五在外盤大跌以及股市暴跌等拖累下，低開低走盤中曾一度逼近17000點關口，尾盤雖然小幅回升但當日跌幅達2%，最后本周主力1005合約收于17205點，較上周大跌545點。周成交量較上周有較大幅度回落，持倉量也因為價格大幅下跌而小幅下降。

　　上交所庫存本周庫存大幅增加20944噸至328397噸。本周現貨價格持續下跌，因價格下跌，下游采購商觀望氣氛濃郁，采購不積極，市場成交不活躍。本周上海市場成交在16880-17270元/噸之間。從本周開始，中小型的用鋁廠家已陸續停爐、停機，正忙于春節前的放假準備工作，鋁的需求會大幅下降。但考慮到氧化鋁的價格攀升和電力供應緊張，原鋁成本受到支撐，后市下跌空間仍有限，同時國內氣候條件惡劣，因天氣寒冷引發的電煤短缺問題經常出現，河南等中國中部和西部的電解鋁生產企業因電力緊缺而受到不同程度影響，紛紛限產，這將對鋁價起到明顯的支撐作用。后市預計鋁價會繼續盤整，料下跌空間有限，但高庫存也會壓制鋁價的反彈。

　　過去的短短一周內，河南眾多鋁業生產企業因電荒受到了不同程度的影響。目前在多方的應急措施下，河南鋁企的電荒已有所緩解。河南是耗電大戶電解鋁的集中營，省內匯集了中鋁河南分公司、焦作萬方及中孚實業等公司。資料顯示，因電力供應不足，日前河南省許多小金屬企業如鉛冶煉廠紛紛被迫減產或停產，安陽市豫北金鉛集團本月原生鉛產量下降了20%。中孚實業系河南鞏義市的一家大型電解鋁生產企業。河南鞏義市的供電部門已自上周一開始停止在日間對鋁煉廠供電，由此迫使該地區的許多電解鋁生產企業紛紛限產。在過去的一周里，由于河南地區的氣溫急劇下降，電煤告急致使鞏義地區供電突然趨緊，包括公司在內的冶煉廠確實都受到了此次電荒的影響。但是，較周圍其他小鋁廠而言，中孚實業由于擁有自備電廠，所以缺電情況不是太嚴重。據了解，由于受到地方煤礦安全整頓以及周邊產煤大省資源整合的影響，電煤資源嚴重短缺，加上近期雨雪冰凍天氣頻繁發生，煤電運輸全面緊張，河南省政府由此擬定了十項措施，以解燃眉之急。但隨著氣溫的回升，供電局已經恢復正常供電。

　　不僅是鞏義地區的電解鋁生產企業受到了電荒的威脅，受寒潮突襲的影響，河南鋁廠較為集中的三門峽市及焦作地區也同樣出現了電力供應緊張的情況。資料顯示，近期電力部門也對焦作萬方進行了用電負荷限制。目前，焦作萬方的網上電價上調了0.037元/千瓦，電力成本已上漲至0.43元/千瓦時。此次電荒帶來的影響確實超出了市場的預期，河南的許多電解鋁生產企業面臨著減產的壓力。但從焦作萬方目前情況來看，電荒對該公司影響不是很大。目前河南省境內的大型電解鋁企業，暫時受電荒影響較小，已經啟動的生產線供電都基本能保證，不過負荷的限制短時間內對鋁生產還是有一定影響。

　　建議：倫鋁連續兩周在2300點之上震蕩，但是多次沖擊2400點均未能突破。而周邊經濟面出現大幅動蕩，美元又自低位大幅反彈，同時庫存又再度出現大幅增加，種種不利因素同時累加令LME鋁轉頭向下，不過以下跌幅度來看其小于其他兩個金屬，依然站穩12月來的平臺底部之上，同時其大的上漲通道依然保持完好，后市如經濟面利空消化后，其后市仍有繼續上行的動能。國內鋁價連續兩周弱勢盤整，雖然其跌幅并不大但周邊不利因素也沒有消除，自最高位回撤幅度也近1500點，如能站穩17000點平臺，且經濟面出現好轉，同時中國北方惡劣天氣延續電力供應繼續緊張，則滬鋁將會再度走強，不過以短期來看下周仍偏震蕩為主。

　　鋅：

　　倫鋅本周再度出現大幅下挫行情，周一在2450-2500區域內小幅震蕩，但是未能突破該重要平臺；周二在基金買盤推動下出現了上漲，并成功站上2500點平臺；但是上漲轉瞬即逝再度引來大幅下挫，周三大跌70余點跌幅超過2%，再度逼近2400點平臺；周四盤中曾一度反復試圖重上2500點，但是在周邊環境拖累下再度轉頭向下，曾跌破2400點平臺也為周五下滑埋下伏筆；周五在滬鋅幾近跌停的拖累下，LME銅大幅下挫連破2個整數關口，盤中最低探至2270點，尾盤雖然重回2300點之上，但當日依然大跌87點跌幅近4%，本周最后收于2340點，較上周下跌110點。倫鋅庫存繼續維持增加，本周增加3050噸至49.12萬噸，庫存不斷刷新4年多來的新高，后市將會逼近50萬噸大關。周成交量因繼續維持在高位，持倉則因為暴跌而大幅下降。

　　滬鋅本周周一周二曾一度試圖向上并站上21000點平臺，最高點出現在周三上午跳空高至21395點，但是股市等疲弱行情拖累滬鋅再度下挫，而周五更是出現了暴跌行情，低開近1.5%后依然未能啟穩，下午曾一度出現大幅跳水，價格逼近跌停位置跌幅超過3.5%，尾盤雖然跟隨股市小幅回升，但其跌幅依然超過3.5%，最后本周主力合約1005收于19930點，較上周大跌865點。總合約周成交因暴跌而大幅增加，創出上海交易所最高周成交量，而持倉量則因為價格的下跌而小幅下降，但依然維持在高位區域。

　　上交所庫存本周沒有變化維持221900噸。0#鋅價從周一報19950-20050元/噸降至周五19400-19500元/噸，其中周四及周五兩天分別大跌450元/噸和500元/噸，市場中由周初的觀望轉為周末的看空。成交方面則表現不佳，前半周成交一般，后半周隨著鋅價的下滑，觀望者增多，而在周五鋅價破位下跌后，下游消費商都不愿再馬上進貨，大跌使市場中的報價有些亂，囤貨多的貿易商報價明顯高，而沒有囤貨的貿易商則希望能盡快出貨，報價就會偏低。連續大跌有點出人意外，現在不僅下游消費商的接貨意愿很弱，貿易商之間的交易也少。從貼水情況來看，現貨鋅對主力期鋅合約的貼水逐步變大，而且現在主力合約移倉速度非常快，現貨鋅的疲弱走勢應該還將繼續。

　　建議：LME鋅未能重上2500點平臺，在市場對中國收縮流動性以及歐洲經濟復蘇擔憂等等不利因素壓制下，LME鋅價出現了大幅回撤，周K線連續三根陰線使得價格下跌幅度近20%。目前連續下挫后已經跌至12月起漲來的平臺箱體頂部，在2300點平臺處出現了支撐。國內鋅價走勢疲弱，周三曾一度上行彌補前期的跳空缺口，但是周五的再度大跌完全擊破橫盤6日的平臺，20000點關口的跌破顯示出基本面的弱勢，價格已經回落至去年12月出本輪行情發動來的平臺上方，如該區域被跌破則本次上漲即被完全抹去。下周需密切關注19000點平臺支撐力度，如經濟面出現好轉，則價格將有希望重回20000-21000點區域。

　　西南期貨 賈錚

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