報告要點(diǎn)：

　  受政策面影響，稍有企穩(wěn)的市場人氣再起波瀾，銅價波動亦有所加劇。

　   中國一系列收緊流動性及奧巴馬政府限制銀行業(yè)務(wù)政策舉措使包括銅在內(nèi)的大宗商品價格承壓，并且后期仍將是銅價面臨的主要不確定因素。

　   全球經(jīng)濟(jì)仍繼續(xù)向好，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再成亮點(diǎn)，但在政策逢變的市場環(huán)境下，趨好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對市場人氣影響表現(xiàn)出兩面性。

　　 美元長期走勢趨弱，但當(dāng)前因政策不確定因素的存在，短期美元避險功能再度得以體現(xiàn)，后期在相對高位運(yùn)行的可能性較大。

　　 LME銅庫存繼續(xù)攀高，市場開始擔(dān)心除中國以外的需求恢復(fù)不及預(yù)期樂觀，龐大的庫存如得不到消化必將成為銅價的潛在利空因素。。

　　 當(dāng)前政策因素的不確定、經(jīng)濟(jì)走勢對市場人氣的雙面影響及美元短期反彈走勢下，銅價在高位將有所反復(fù)，市場風(fēng)險亦有所加劇。

　　一、行情回顧

　　LME三個月期銅

圖為LME三個月期銅走勢圖。（圖片來源：西部期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　滬銅指數(shù)

圖為滬銅指數(shù)走勢圖。（圖片來源：西部期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　經(jīng)歷前期劇烈波動后，本周初銅價有所企穩(wěn)，不過之后受宏觀政策因素影響持續(xù)走低。LME三個月期銅周初最高至7625美元/噸，周三、周四兩個交易日均出現(xiàn)較大跌幅，周內(nèi)最后一個交易日出現(xiàn)反彈，周收盤與前一周基本持平；滬銅呈現(xiàn)沖高回落走勢，滬銅指數(shù)最高創(chuàng)出62119周內(nèi)高點(diǎn)后逐步走低，周收盤59401點(diǎn)，較前一周收低1157點(diǎn)，跌幅2.26%。

　　二、周內(nèi)影響銅價走勢主要因素分析

　　(一)宏觀政策

　　中國一系列收緊流動性政策舉措無疑是近期包括銅在內(nèi)的大宗商品價格的主要壓力，從加大貨幣回籠數(shù)量到提高央行票據(jù)貼現(xiàn)利率，之后意外上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，短期內(nèi)頻繁的政策操作增添了再度激發(fā)了市場的擔(dān)憂情緒。而本周傳言央行要求商業(yè)銀行停止1月份剩余信貸發(fā)放再次激起波瀾，之后官方出面澄清消息系無中生有，但市場對中國提前加息預(yù)期增強(qiáng)，并對剛剛走出低谷的經(jīng)濟(jì)是否能經(jīng)得起政策考驗(yàn)表示擔(dān)憂。另奧巴馬政府限制銀行業(yè)務(wù)政策亦給予市場人氣較大打擊，并成為周四全球股市及大宗商品價格聯(lián)動下跌的直接誘因。

　　近期政策面成為打壓包括銅價在內(nèi)的大宗商品價格回落的主要因素，亦是后期影響銅價走勢的最不確定因素所在。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和官方政策舉措來看，刺激政策退出和預(yù)防通脹將是主要經(jīng)濟(jì)國家和地區(qū)的主要政策取向。

　　(二)宏觀經(jīng)濟(jì)

　　本周中國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)成為亮點(diǎn)，國家統(tǒng)計局周四公布的2009年第四季度和年度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況稱，第四季度國內(nèi)GDP增長10.7%，全年增長實(shí)現(xiàn)8.7%的增長，宣布“保八”目標(biāo)圓滿完成，并且增幅超出市場8.5%的預(yù)期。此外工業(yè)產(chǎn)值、固定投資增長、消費(fèi)水平等關(guān)鍵指標(biāo)均有不俗表現(xiàn)，物價水平方面CPI、PPI121月份均轉(zhuǎn)為正值。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)除就業(yè)市場外亦整體呈現(xiàn)趨好走勢，制造業(yè)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，零售業(yè)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)形勢趨好走勢一方面對包括銅在內(nèi)的大宗商品價格形成利多支持，但另一方面市場擔(dān)心其成為刺激政策退出和避免通脹政策提供支持，對市場人氣影響表現(xiàn)為兩面性。

　　(三)美元走勢

　　美元指數(shù)

圖為美元指數(shù)走勢圖。（圖片來源：西部期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　近期美元反彈亦使包括銅在內(nèi)的大宗商品價格承壓，本周美元指數(shù)上漲1.104點(diǎn)至78.277點(diǎn)，周內(nèi)最高創(chuàng)出78.814的五個月高點(diǎn)。

　　除技術(shù)反彈外，我們認(rèn)為政策的不確定性成為支持美元反彈的最主要因素，正如前面所說，刺激政策推出和預(yù)防通脹將成為主要國家和地區(qū)政策的主趨勢，而市場對脆弱的經(jīng)濟(jì)能否適應(yīng)政策轉(zhuǎn)變表示擔(dān)憂，美元避險概念再度有所提升。我們堅持美元長期走勢趨弱的觀點(diǎn)不變，但因政策不確定因素的存在，短期美元避險功能還將有所體現(xiàn)，后期在相對高位運(yùn)行的可能性較大，不過上方期望空間不高。

　　(四)庫存分析

　　LME每日庫存

圖為LME每日庫存走勢圖。（圖片來源：西部期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　上期所每周庫存

圖為上期所每周庫存走勢圖。（圖片來源：西部期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　據(jù)LME每日公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，截止1月22日，LME庫存為534200噸，處于去年3月份以來高點(diǎn)水平；上海期貨交易所周度庫存數(shù)據(jù)顯示，截止1月22日當(dāng)周銅庫存較前一周減少3280噸至973208噸，仍居于歷史均值偏上水平。盡管中國的購買力依然強(qiáng)勁，但在不斷攀高的庫存數(shù)據(jù)外，市場開始擔(dān)心除中國以外特別是歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對銅需求的恢復(fù)不及預(yù)期樂觀，同時我們亦認(rèn)為如果龐大的庫存如得不到消化必將成為銅價的潛在利空因素。

　　三、行情總結(jié)與展望

　　綜上分析，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)趨好走勢及美元長期趨弱等銅價的基礎(chǔ)支撐因素依然存在，但當(dāng)前政策因素的不確定、經(jīng)濟(jì)走勢對市場人氣的雙面影響及美元短期反彈走勢下，銅價在高位將有所反復(fù)，市場風(fēng)險亦有所加劇。操作上建議投資者輕倉參與，逢低做多為宜。

　　西部期貨  李國

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