中大期貨研究院 高輝

　　近期北半球寒冷天氣促使電煤、天然氣供應緊張，也使國際原油大漲，因此帶動了所有商品的整體上揚。但短期人氣的超買和獲利盤的回吐，促使內盤商品暴跌。

　　當前宏觀經濟向好的基本格局未變，通脹預期仍然強烈。因此在空頭能量快速釋放之后，基本商品仍有可能獲得支撐，重拾升勢。

　　目前美元處于調整之中，一般認為，當前作為國際融資貨幣的重要角色，美元突然逆轉，可能觸發套利交易平倉，進而會引發短期大幅反彈。我們注意到，作為宏觀經濟“晴雨表”的國內外股票指數盡管仍在高位運行，美元反彈加劇了商品市場年末的波動。美國經濟持續好轉有利于美元升值，但巨額財政赤字以及貨幣流動性收縮之前，美元難以持續大幅升值，商品市場仍然具有基本支撐，但是階段高點的商品期貨價格風險日益放大。

　　庫存大幅下降

　　油價獲得有效支撐

　　近期NYMEX原油快速上揚，創出新高。寒冷冬季的來臨增加了原油和取暖油的消費。EIA數據顯示，截至2009年12月18日當周，美國原油庫存減少490萬桶，至3.275億桶。包括取暖油及柴油在內的中質餾分油庫存減少310萬桶，至1.613億桶，2008年同期為1.306億桶。不過2009年取暖油供應仍顯充裕，包括取暖油在內的餾分油庫存遠高于前五年水平，也比2008年同期高出28%。

　　中國原油需求正快速恢復，2009年1-11月中國進口原油達1.82億噸，同比增10.9%，而且主要國際石油組織連續調升2009-2010年全球原油需求，這使得市場對后市抱有樂觀情緒。

　　綜合來看，國際原油短期內將沖破80美元，后期有調整可能。近期寒冬造成的天然氣供應緊張以及水電調價等利多，推升了化工類商品價格。

　　滬銅領漲抗跌

　　鋼材高位壓力增大

　　近期螺紋鋼主力合約在4600元附近突然暴跌，其基本面的脆弱得以體現，短期利空因素仍然較明顯。首先庫存壓力限制現貨漲幅，國內螺紋鋼庫存持續數周上升。據“我的鋼鐵”網調查，截至12月18日，全國主要城市螺紋鋼庫存總量達到437萬噸，比前一周增17萬噸。其次，遠期合約升水幅度過大，套保賣盤對 RB1005做多構成較大風險。綜上，螺紋鋼價格將在短期利空和中長期利多因素交織情況下震蕩運行，近遠期價差將逐漸縮小。

　　本周滬銅繼續呈突破上漲態勢。在前期遭遇銅庫存持續上升以及美元的雙重打擊之后，銅價仍堅挺，因此本周突破較為強烈。進出口數據顯示，中國2009年1-11月共進口未鍛造的銅及銅材392萬噸，同比增66.8%。從宏觀經濟面分析，溫和通脹有可能成為2010年主旋律，這使得銅仍具有較強的買氣。