最近有多方消息稱，市場呼聲已久的融資融券業務將于2010年推出。融資融券業務放開之后，股指期貨將登上資本市場舞臺。中金公司在最新研究報告中提出，證券業行業重新估值機會將來臨，并鄭重推薦中信證券、海通證券、光大證券。

　　股票換手創歷史新高

　　2009 年前10個月，滬深交易所股票換手率高達324%，已經超過韓國和臺灣過去10年平均股票換手率，而中國歷史最高股票換手率僅為221%，今年已經創出歷史新高。深交所個人投資者交易額占比超過80%的現狀與韓國和臺灣歷史情況較為類似，但是在T+1和融資融券缺位的制度框架下，股票換手率繼續提高并達到韓國和臺灣曾經超過350%歷史高位的概率較低。中金公司假設在2010年股票換手率190%-230%、股票市場上漲0%-40%情況下，滬深交易所日均股票交易額介于1700億元-2500億元。

　　即便不考慮融資等創新業務的推出，在2010年日均股票交易額1700億元-2500億元，股票市場上漲0%-40%的假設下，證券行業營業收入和凈利潤的波動幅度分別為±20%以內和±35%以內。

　　創新業務推出提升行業業績

　　2009 年下半年的“融資潮”使得上市證券公司自有資產迅速膨脹，由于風險控制的要求，證券公司對固定收益類投資和貨幣市場類投資比例將上升，導致自營業務投資收益率難以達到10%，從而拉低自營業務的投資收益率和估值倍數。而融資融券一旦推出，較低的風險、有望高達10%的融資融券利率和與經紀業務的協同效應必將大量分流傳統自營業務的自有資產，迅速提升自營業務的投資收益率和估值倍數。

　　中金公司估計，融資融券和股指期貨一旦推出，對業績短期放大比例將超過20%，長期放大比例有望達到35%以上。

　　優質券商股可積極關注

　　在目前盈利模式下，證券公司“融資潮”將逐步拉低自營業務投資收益率和估值倍數。短期以區間交易策略為主，股價低估或者事件性催化劑成為短期選股的主要維度，首選相對估值最低的中信證券和擁有再融資概念的東北證券。融資融券一旦推出將大幅提升自營業務投資收益率和估值倍數，行業重估機會或將來臨。由于創新業務資本密集型的特征，自有資產規模較大或者目前自營業務投資收益率較低并且有望率先獲得創新業務資格成為中期選股的主要維度，首選中信證券、海通證券、光大證券。

　　□重點股票

　　中信證券

　　國內規模最大的券商，公司進一步明確了發展核心業務戰略，經營結構趨于完善，目前公司已度過全球金融危機的陰影，首批創業板28家上市公司中，公司獨立承擔兩個項目，而中信系總共獲得三個項目，承銷收入則高達18896.48萬元，占比高達26.33%，接近三分天下，創業板的開展，已成為公司承銷業務盤活的重要一極，未來有望成為創業板推出后的最大受益者。近期該股維持箱體運行狀態，后市隨時面臨爆發機遇，可中期布局。記者林蘭

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