鋼材價格反轉時機尚未成熟
近期螺紋鋼期貨異常火爆，無論是成交量還是持倉量均創出歷史之最。剛剛上市才幾個月的鋼材期貨無疑成為了期貨市場的亮點。在經歷過螺紋鋼期貨價格從最高5000元/噸跌至3600元/噸的1000多元暴跌之后，不少投資者感覺迷茫，迷茫之處有二：1、如果做空，已經跌了這么多了，還能跌多少？2、如果做多，究竟是反彈還是反轉？
正當大多數投資者猶豫之時，國慶節后，螺紋鋼空頭力量短暫放棄了攻擊型增倉，轉而改為防守型增倉方式；多頭力量立即擴倉，于10月12日將螺紋鋼期貨持倉驟然提升至歷史新高130萬手，緊接著10月13日將持倉再次升高至140萬手左右，手法之凌厲不得不令人刮目相看！就螺紋鋼期貨價格而言，短期跌幅實在超乎想象，堪比短期的第二次金融危機。以國內游資正常的操作手法而言，預期鋼價反彈、短期抄底的理念是完全合理的。因而多頭力量在10月15日至19日之間大幅拉升幾百元展開反彈序幕。但通過觀察螺紋鋼期價反彈至19日尾盤的暴跌現象，也明顯體會到多頭力量對鋼材基本面市場依舊利空的無奈。
鋼材市場基本面的頹廢正是以大陸期貨、中鋼期貨、五礦海勤等席位為首的空方力量堅定從高位開始一路做空螺紋鋼期貨的原因。正因為對基本面的準確把握，這些空頭席位獲利頗豐。
當前鋼市基本面的利空主要有以下幾個方面：1、次貸危機后鋼材產能恢復過快：在次貸危機的影響下，國內多次經濟刺激政策直接轉化為基礎設施建設，短期拉動鋼材需求上升，進而提高了中小型鋼廠開工率，粗鋼產能創出歷史新高。2、供需矛盾突出、庫存持續升高：在產量迅速恢復的過程中，國內消費量的增速卻開始減緩。真實需求不足直接導致今年下半年出現了螺紋鋼庫存大幅上升的反季節特例；加之冬季已經到來，北方建筑工程進度開始放緩，螺紋鋼需求將進一步下降；據稱明年開春之后為迎接世博會到來，上海建筑工程進度也將放緩，不少貿易商已經將銷售目標轉向二線城市。10月19日中鋼協最新預測數據顯示，10月上旬國內鋼廠粗鋼日產水平達到169萬噸，高于8月168.8萬噸日產水平，也高于9月164萬噸的日產水平；如果鋼廠不減產，2009年國內粗鋼產量將達到5.6億噸，加上預計出口下滑的4000萬噸，今年新增粗鋼資源供應量將超過1億噸。供需矛盾已經迫在眉睫，繼年初去庫存化后，新一輪降低庫存迫在眉睫。3、未能達成減產共識：螺紋鋼屬于低端鋼材產品、行業集中度低、適合于中小型鋼廠生產。由于螺紋鋼毛利率近期也一直為正，鋼廠有利可圖，因而鋼鐵行業難以達成減產共識。大多數鋼廠都采取觀望態勢、博弈各自的利潤空間。從歷史上其它品種的經驗而言，有可能在現貨價格跌破大多數生產企業的生產成本時，才能達成全行業減產共識。在需求不旺的情況下，只有減產才能改變供需不平衡的局面。
鋼市基本面也存在短期利多的因素，主要有：市場預期鐵礦石漲價拉動鋼材成本上升，現貨價格上調、行業整頓、大宗商品通脹預期強烈等等。但筆者認為經過金融危機之后，鋼材供需關系是決定螺紋鋼價格趨向的根本。回到開篇投資者迷茫之處，螺紋鋼短期更可能屬于反彈，而并非反轉；在經濟復蘇的背景下，螺紋鋼的反轉時日可期，前提是供需矛盾要得到改善。
就現貨企業的操作策略而言，當前3400元左右的螺紋鋼現貨價格距離一些大中型鋼廠平均生產成本依然存在上百元的利潤空間，而滬鋼遠期合約0912和1001期價較現貨價格溢價近400-500元水平，即使考慮期貨品牌和等級以及交割成本因素，期價較現貨價格仍然存在一定升水，對于生產企業而言當前3800-4000元的期價仍然具備保值必要，尤其是在當前信貸環境整體寬松大中型企業資金相對充裕的情況下，企業有必要在在銷售前景不明朗的時候提前鎖定行業平均利潤。考慮到短期內市場游資較為充裕，盤中抄底資金屢見不鮮，企業在確定保值的大前提下，合理地控制風險并準備充裕的資金確保套期保值計劃順利完成也是十分必要的。而對于鋼材流通企業來說，鋼材價格近期的寬幅震蕩對企業生產經營造成不利影響，合理地利用價格階段性區間波動特征及結合企業自身不同的流通周期鎖定價差利潤較為重要，另一方面對于持有較高庫存量的經銷商而言尋找階段性高點對庫存做保值也是十分必要的。
上海大陸期貨研發部 劉炳宏
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