文華財經(jīng)（編輯 黃丹）--今天，鄭州TA912收盤價上漲214至6912。現(xiàn)貨市場上以觀望為主，中纖PTA價格暫穩(wěn)于6650元/噸。

　　 成本趨穩(wěn)是目前支撐PTA上行的最主要因素。世界經(jīng)濟正處于復(fù)蘇的邊緣，歐佩克在12月會議中上調(diào)產(chǎn)量配額的概率偏小，NYMEX原油未來繼續(xù)運行于每桶65-75美元附近的可能性較大。石腦油、MX、PX價格在油價的支撐下開始走穩(wěn)。同時，MX與PX之間的價差縮小至102美元/噸，低于170-180美元/噸的正常范圍，四季度PX價格走勢受油價影響程度將明顯加大。然而，這并不意味PX供應(yīng)將出現(xiàn)斷缺。僅從PX產(chǎn)能層面來看，三季度國內(nèi)PX新增產(chǎn)能陸續(xù)進入市場，國內(nèi)PX供應(yīng)已由供不應(yīng)求向供大于求過渡。

　　 不斷增長的產(chǎn)能和偏高的生產(chǎn)利潤是當前阻礙PTA價格上行的重要因素。按照10月9日PX的CFR中國/臺灣LC30-45天現(xiàn)貨價格計算，PTA生產(chǎn)成本僅在5860元/噸左右，生產(chǎn)利潤豐厚。所以，自八月初以來國內(nèi)PTA裝置開工率一直高居80%以上的原因就不言自明了。PTA生產(chǎn)的正現(xiàn)金流以及閑置PTA產(chǎn)能將限制未來PTA的可能反彈空間。同時，過大的PTA生產(chǎn)利潤空間也導(dǎo)致了油價波動對PTA價格影響的滯后性，甚至有可能導(dǎo)致價格傳導(dǎo)過程在這一環(huán)節(jié)被阻斷。

　　 需求是決定未來PTA走勢的最重要因素。近日聚酯產(chǎn)品產(chǎn)銷一般，市場表現(xiàn)謹慎。按10月9日的中纖PTA指數(shù)計算，當前滌綸短纖的生產(chǎn)利潤僅為350元/噸左右，對比PTA生產(chǎn)的800元/噸的生產(chǎn)利潤明顯處于偏低狀態(tài)。如果后期紡織需求仍難有較大改觀，成本轉(zhuǎn)嫁通道受阻，聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)必然向上游擠壓PTA的高額利潤。

　　 總體來看，PTA生產(chǎn)成本正趨于穩(wěn)定，但在PX供應(yīng)充足和PTA產(chǎn)能繼續(xù)擴大的背景下，較高的生產(chǎn)利潤延遲了上游成本變動對PTA價格的影響，PTA價格能否有效向上突破將更多地依賴于終端需求回暖。由輪胎特保案所引發(fā)的新一輪貿(mào)易保護主義擔(dān)憂依然籠罩在紡織服裝業(yè)出口上，不斷增加的聚酯產(chǎn)品庫存也給PTA帶來壓力。但考慮到需求的季節(jié)周期性，以及市場對全球經(jīng)濟“好轉(zhuǎn)”的預(yù)期，樂觀預(yù)計四季度PTA終端需求將會緩慢好轉(zhuǎn)。

　　 操作上，當前價位仍不是合適的PTA中線多單建倉點，對比橡膠、燃料油等石化品種，PTA走勢依舊偏弱。我們建議，在7000點以下，投資者應(yīng)以等待、觀望或短線為主；若后期聚酯產(chǎn)品庫存開始回落，且PTA站穩(wěn)七千整數(shù)關(guān)口，才是嘗試建立PTA多單的時候。前期我們推薦的“買燃料油拋PTA”套利組合，仍可繼續(xù)持有；對于“買膠拋PTA”組合，值得密切關(guān)注。

　　(蘇物期貨投資研究部：陸輝)

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