一、全球食糖供給緊張

　　除印度和墨西哥兩國的食糖生產出現問題外，巴西甘蔗生產遇到麻煩有可能導致全球的食糖供給進一步緊張，由于種種擔憂點燃了市場的看漲熱情，國際糖價自8月份突破20美分/磅后加速上行，一度創下26.25美分/磅的近30年來歷史新高。

　　今年巴西天氣潮濕不僅延誤了其甘蔗收割，而且還降低了甘蔗的出糖率，這種局面繼續對期糖市場形成有力的支撐。通常情況下，原油價格上漲都會對糖市形成支撐，因為原油價格上漲意味著把甘蔗轉化成酒精較劃算。而原油價格目前仍相對堅挺地保持于70美圓/桶水平，暗示后期仍有進一步上行可能。

　　(單位：千噸)

圖為榨季各主要產糖區和出口國食糖產供銷表。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　另，9月份的美國農業部(USDA)已宣布2010財政年美國的原糖關稅進口配額為1,231,497短噸(原糖值)，但同時表示該數量很有可能滿足不了國內需求。

　　基于食糖市場的基本面前景較有利于糖市的發展，估計今年第4季度和2010年前期ICE糖市原糖期貨價格還可能會上漲。巴克利資本(Barclays)在其研究報告中認為，08-09制糖年印度的食糖產量大幅下降了44.5%，僅達到1,480萬噸，雖然來年印度的食糖生產將有所恢復，但其食糖生產復興之路可能比想象的更艱難。估計2010年印度的食糖庫存量將降至約200萬噸的警戒水平，基于此，來年印度食糖產量增加的部分可能會被用來填充庫存。

　　二、產銷區庫存較去年同期減少

　　據中糖協統計，截至2009年8月末，全國工業庫存食糖102萬噸，較去年同期的229萬噸大幅減少127萬噸，是近三年來庫存最少的年份。

　　近三年來8月末全國工業食糖庫存(單位：萬噸)

圖為全國工業食糖庫存表。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　截至2009年8月末，全國商業庫存約為100萬噸，其中50萬噸分布在主產區，50萬噸分布在廣大銷區，銷區食糖庫存十分薄弱。

　　據8月末工業銷糖量來計算， 如果按照08/09榨季前11個月的月均銷糖量來測算的話，榨季后1個月的銷糖量有可能達到117萬噸，則食糖消費量可能達到：1140.73+117+154+40-62=1390萬噸。

　　按照當前的趨勢來看，全國食糖消費量達到1400萬噸甚至更多的可能性存在，這也將意味著后期很可能出現供應上的緊張。

　　三、外部市場因素助力——原油強勢與美圓弱勢

　　美圓指數的強弱在一定程度上，對商品構成壓力與支撐作用。9月份美圓指數選擇向下破位，繼續處于弱勢，對商品起到重要支撐作用。

圖為美元指數走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　而原油價格的高低，對生物燃料起到一定影響。巴西的甘蔗轉化為酒精的比例在一定程度上受國際油價漲跌的影響。從目前情況來看，國際油價在70美圓/桶整固后，有望重新上行，這將刺激巴西把甘蔗轉化成酒精的比例調高，并對國際糖價形成利多。

圖為美原油指數走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　四、技術與資金作用上的支持

　　技術上，鄭糖1005合約期價受60日均線支撐明顯，而MACD指標的DEA和DIFF有重新向上交叉跡象，紅柱也有重新產生可能，這將在技術上形成明顯利多。

圖為白糖1009合約日線走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　資金作用方面：

　　根據cftc報告，截止9月22日這周，基金在原糖上增持11693手多單，同時減持2352手空單，基金凈多單由上周的172713手增至本周的186758手。

　　指數基金在原糖上的凈多單由上周的193890手減至本周的186735手。

　　國際基金在原糖上的凈多持倉仍呈較高水平，并保持于18萬手以上。如下圖所示，這對國際糖價仍起到十分重要的推力作用，間接地對國內糖價形成利多。

圖為美糖CFTC基金凈持倉與價格走勢圖。（圖片來源：中瑞金融）點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　總結：

　　國際方面，主產國印度和巴西等國的產量出現下滑造成供求關系的緊張，力挺國際糖價。

　　而國內方面，08/09年度末期的食糖工業庫存較去年有明顯減少，將可能出現“緊繃”局面。另外09/10年度的開榨時間可能推遲將可能是點燃“緊張”的導火線。

　　技術上整理充分后，外部因素的助力仍可能進一步推高糖價。

　　中瑞金融：尼爾法

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