文華財經(編輯 李伶曉)--

　　一、一周行情回顧

　　因美元走勢疲軟，在風險偏好情緒回升的帶動下，黃金價格本周震蕩收高。COMEX8月期金周內大幅上漲25.1美元，報收于937.7美元，縮量減倉價格上行，令市場重現看多信心。倫敦現貨金亦大幅上漲2.7%，報收一根中陽線大舉收復上周失地。國內市場上，上海黃金期貨亦步亦趨跟隨外盤走勢，周內主力合約0912如期在200元獲得支撐，上漲3.01元，報收于205.34元/克，漲幅1.49%。黃金市場整體呈現技術性強勁反彈，在周邊市場的提振下有扭轉跌勢的意圖。

　　二、影響因素分析

　　本周市場關注的焦點在于陸續公布的美國企業二季度報告，股市的搶眼表現提振金價走高，道瓊斯指數以五連陽的強勢姿態回到前期盤整平臺附近。盡管良莠不齊，但是部分企業的出色表現顯然掩蓋了其他的公司的下滑。華爾街的崩潰卻造就了高盛集團收益最為出色的一個財季，該公司從實力受挫的競爭對手那里爭奪業務，并從風險偏好回升中獲得了巨大的交易利潤。高盛集團第二財季實現凈利潤34.4億美元，合每股收益4.93美元；單季收益就超過了該公司在遭受金融危機重創的2008年全年利潤。分析師此前就預計高盛將公布強勁收益，但高盛收益遠遠超過市場預期令他們大感意外。但是仔細分析，不難發現，證券交易業務的利潤率擴大是高盛當季創下強勁業績的主要推動力，競爭對手減少是其中原因之一。似乎我們可以這樣理解，在金融危機中倒下的其他投行是成就高盛成功的重要角色。的確，像高盛這樣規模的銀行表現良好會顯著提升市場信心。不過，在熠熠生輝的轟動性新聞背后，高盛的一些數據顯示金融體系仍未擺脫困境。據高盛表示，目前它的商業房地產證券和貸款按市值計算約為票面價值的一半。這暗示著，通常不按市值計算商業房地產貸款價值的銀行體系未來將在這方面遭遇巨大損失。和高盛集團一樣，摩根大通的投行業務帶來了大筆利潤，而商業銀行、零售銀行和資產管理業務同樣表現強勁。不過，在強勁業績報告的背后，摩根大通兩個最為重要業務信用卡和消費者信貸卻面臨著嚴峻的問題。公司高管表示，公司的重要信用卡投資組合2009年已經料將虧損，明年也不太可能扭虧為盈。兩大巨頭看上去很美的二季報都隱含風險，這實際上也是目前美國股市以及全球經濟運行情況的一個縮影，在復蘇跡象亂花漸欲迷人眼的時候，我們依然不能忽視其中的不安因素。

　　金價本周另一大上升助力來自于卷土重來的通脹預期。美國聯邦儲備委員會最新公布的會議紀要顯示，Fed官員們上個月認為，長達18個月的經濟衰退不久就將結束，但官員們擔心經濟仍然較容易受到沖擊。除了調高今明兩年的經濟預期并預計2010年經濟將強勁增長外，Fed官員預計在可預見的將來，通貨膨脹將出現回升。Fed預期，到今年年底，衡量通貨膨脹的個人消費支出價格指數較上年升幅將徘徊在1%-1.4%，2010年升幅將在1.2%-1.8%之間，2011年將上升1.1%-2%。加之本周美國的CPI、PPI指標都有所抬頭，使得市場再度為通脹憂慮插上想象的翅膀。美國勞工部公布，6月生產者物價指數PPI較前月上升1.8%(預估為上升0.9%)，為2007年11月以來的最大增幅。6月消費者物價指數CPI較前月上漲0.7%，亦高于預估的0.6%。雖然我們一直認為通脹憂慮還不足以成為黃金的上升主動力，但是短期數據效應的釋放的確能夠作用于金價。

　　盡管在風險偏好情緒大舉回升的打壓下，本周美元承壓下落，但在周末美國小型銀行業績下滑，以及CIT集團未能獲得美國政府的緊急貸款援助可能會申請破產保護消息的作用下，美元指數小幅收高。雖然，近期美元指數表現疲弱，但是基于美國政府仍然需要發行大量國債來救贖美國經濟，所以不能允許美元崩潰下跌這條主線，我們仍然不過份看空美元。并且，中國5月份增持380億美元美國國債，持有總額已高達8,015億美元，鞏固了它作為美國最大債權國的地位。中國增持美國國債對美國而言是個好消息，美國已經發售了創紀錄的政府債券，以彌補大幅增加的預算赤字。中國購買美國國債還有助于平息對國債市場需求突然下降的擔憂。由于第二季度經濟強勁復蘇，中國的外匯儲備急劇增加，6月份時已達到了創紀錄的2.13萬億美元。但是，經濟的回升主要是受政府刺激計劃的推動，出口行業仍然受到全球需求疲弱的打擊。為了支持出口，中國的決策者希望看到人民幣保持相對弱勢，因此需要讓外匯儲備回流到美國國債中。據中國央行數據，中國外匯儲備4、5、6月份分別增長551.4億美元、806.1億美元和421.2億美元。中國央行周三公布的數據顯示，2009年第二季度中國外匯儲備增長加快，截至6月底總規模達2.132萬億美元。如此之大的美元儲備規模，令人懷疑前一階段國際儲備多元化論的實際性。技術上來說，在跌破前期低點78一線之前，美元指數亦有可能重演去年3－7月之間的筑底行情，任何定論都為時過早。

　　在近期大宗商品整體回調之際，部分資金也開始撤離黃金市場。黃金ETFs上市交易基金日前出現了年內最大減倉，SPDR7月14日減持15.27噸。除此之外，黃金期貨市場近期也出現資金外流。美國商品與期貨交易委員會CFTC持倉報告顯示，截至7月14日當周，紐約金屬交易所COMEX黃金期貨基金多頭持倉為185704手，連續6周內下滑，基金凈多持倉比例亦降至43%。基金無明顯增倉舉動，暗示牛市抬頭論點似乎欠缺證據。

　　技術上看，本周金價報收中陽線，下跌勢頭得到極大的改善。周線圖雖然沒有明顯擺脫下行通道的約束，但日線圖中出現看多信號。周線布林通道收窄，目前金價爭奪于中軌一線，上周的價格回升或許是下行突破后的回抽確認，在突破10周均線之前仍不敢貿然以反轉認知。周線KDJ指標死叉收斂，MACD綠色能量柱縮短，短期陷入區間震蕩的可能性更大，因在美元進一步走弱之前難以找到支撐金價大幅上揚的因素。金價上方阻力945－950美元，以及960美元一線；下方支撐930美元，915美元。

　　三、后市研判

　　綜合來看，二季報行情料去日無多，黃金消費需求清淡，而通脹支撐尚不足以擔綱中期牛市之重任。因此，在美元形成突破性下挫之前，我們以謹慎的態度看待此次反彈，一旦美元重回上攻之時，即是黃金再次回落之日。當然，基于目前的技術形態，執意做空亦不可取，定義于907－960美元之間的震蕩行情或將成為近期金價運行之主基調。投資者可據此操作，金價的表現一再驗證重要技術點位的有效性，因此循技術指引建倉平倉在震蕩市中非常必要。(魯證期貨有限公司 張晶)

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