基本面偏空 豆粕市場表現疲弱
6月中旬以來，受商品、金融市場整體疲軟以及作物生長天氣預期改善的影響，美豆期價高位回落，特別是遠月合約，良好天氣條件抑制新作合約上漲，11月合約自1000美分/蒲的位置跌至目前的900美分/蒲附近；而近月合約在供求基本面趨緊的情況下，盡管下跌過程中出現一波反彈，但最終抵擋不住投機基金大幅拋售帶來的壓力，期價破位下行。受美豆影響，美豆粕12月合約從6月中旬340美元/短噸的高位一路下跌至目前280美元/短噸附近。
在這期間，面對美盤的跌勢，國內大豆期貨價格并沒有跟隨外盤大幅下挫，而是在下有收儲政策支撐，上有拋儲預期壓力的情況下，呈現橫盤震蕩格局，連豆1001合約基本維持在3600-3700區間內震蕩運行。而豆粕1001在受政策面影響較小的情況下，資金紛紛介入，6月中旬以來保持在2800-3000區間內震蕩運行。至本月8日，受美盤大跌拖累，大連豆粕一舉跳空100個點，跌至2800元/噸以下。
分析影響豆粕價格的各類因素，不難發現目前的豆粕市場正處于一個多空兼備的環境。
首先，利多的因素主要表現在：
1、大豆供需偏緊依舊：
6月30日，市場關注已久的美國農業部報告出臺，預測2009年美國大豆播種面積7748.3萬英畝。預估雖然低于市場平均預期的7830.5萬，但仍比3月31日報告的7602.4萬高出145.9萬，比08/09年度的7571.8萬高出176.5萬，這也創出了美國大豆播種面積的新記錄。USDA在報告中表示，美國本年度大豆種植面積增加的原因是部分產區的降雨迫使農場主改變播種計劃，放棄玉米棉花轉而種植大豆。
此外，報告預估2009/10年度收割面積為7654.7萬英畝，按照美國農業部采用的5年平均單產42.6蒲式耳/英畝推算，美國大豆今年產量將達到32.61億蒲式耳，對比六月供需報告的31.95億。這樣09/10年度期末庫存將回升到2.76億蒲式耳。但是，盡管美國大豆播種面積出現較大幅度的增長，供應有望得到一定緩解，但由于08/09年度的庫存水平太低，面積報告預估的播種面積水平仍然難以使2009/10年度美國大豆供應緊張的格局得到實質性扭轉。
雖然目前美國的天氣整體利于作物生長，不過根據目前的生長進度，美國大豆離42.6蒲式耳/英畝的單產值還是有一定的距離的。首先，前期的多雨天氣導致大豆種植時間推遲，另外也有部分是農場主放棄玉米、棉花之后轉而改種大豆的，而此時所種的大豆為晚熟品種，晚熟品種的單產較正常品種將會有所下降。其次，美國東西部的氣候有較大差異，中部及西部地表偏干，而東部和南部則偏濕。整體來看，雖然目前美國大豆長勢不錯，但天氣情況值得擔憂。在7、8月大豆生長的關鍵時期，若出現干旱等不利于作物生長的天氣，將極大地影響新年度大豆的產量。
2、海運費用保持高位：
由于海運費用是進口大豆成本的重要基礎，進口大豆價格的變化往往伴隨著海運費用而變化。從目前的情況來看，雖然進口大豆的成本出現回落，但海運費用卻依然保持在55美元以上。
3、豆粕市場基本面情況：
6月14日，農業部公布了我國生豬和能繁母豬存欄量。其中，5月份生豬存欄量為45325萬頭，較前一個月下跌0.36%；能繁母豬4880萬頭，較前一個月下跌0.86%。生豬和母豬存欄量的下降對當前低迷生豬市場來講無疑是一個利好因素，對當前仔豬補欄和基礎母豬調群起到助推作用。
而值得注意的是，盡管生豬存欄量有所下降，但目前的水平依然是一個供大于求的局面，并且這個局面在短期內難以得到有效改變。反過來也可以看出，如此龐大的生豬存欄量對于豆粕的需求還是巨大的。
另外，豆粕出口量的增加，使得國內供應壓力大大緩解。海關數據顯示，5月份沿海油廠有超過20萬噸豆粕出口，出口量有增加的趨勢，預計5-8月期間將有60-70萬噸豆粕出口，明顯高于去年同期的20萬噸。
此外，隨著7月份全國水產養殖進入旺季，對豆粕行情也將有一定的支撐。
但是，在利多的環境下，利空的因素是并存的，首先表現在市場對經濟前景擔憂，全球經濟金融環境是偏空的。
歐美股市自3月初觸底后的V型反轉更多得益于各國大規模注資救市帶來的流動性溢價，經過幾個月的運行后，投資者發現實體經濟的復蘇進程遠非想象般樂觀，對未來經濟走勢的疑慮再度引發悲觀情緒蔓延，持續回落的國際原油及跌不動的美元終于引發前期重倉美豆的投機基金不得不加速離場。
而近期美國副總統也承認經濟刺激計劃遠遠未達到預期的效果，市場猜測此舉主要是針對就業市場。奧巴馬就任之初，曾表示09年將失業率控制在8%以內，但目前失業率已經接近10%。投資者預期美國政府可能會出臺第二輪經濟刺激政策，但又可能帶來嚴重的滯漲，這樣矛盾的心態使得投機資金紛紛撤出資本市場。
6月30日CFTC公布的持倉報告顯示，美豆基金凈多單在6月9日達到年內最高值12.2萬手后開始出現減持趨勢。市場預估投機基金在本月8日的暴跌行情中賣出1萬張大豆合約，目前基金持有CBOT大豆期貨凈多單約為10.5萬張，基金離場也將不可避免地引發美豆回落。
伴隨著美豆期價的下跌，美豆進口成本由前期4300元/噸以上的高點回落至目前僅3818元/噸的價格。
美豆暴跌為國內豆粕現貨市場帶來沉重壓力，目前國內油廠豆粕報價繼續下滑。東北地區因貿易豆短缺油廠開工率降低，調整幅度不大；但沿海油廠由于基本上依靠進口大豆為原料，美豆價格的下跌也導致豆粕報價下調幅度達百元。
綜合以上因素，整體來看，目前影響豆粕價格的因素更多來自于經濟前景的不確定性令投機基金加速撤離美豆。國內豆類市場盡管強于外盤表現，但豆粕與美豆聯動性令國內豆粕市場難阻擋大勢。關注今晚美國農業部將公布的7月供需報告能否給市場帶來轉機。
中瑞金融：一葉
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