目前，我國(guó)正處于城市化進(jìn)程之中，一系列惠農(nóng)政策的相繼出臺(tái)和新醫(yī)療改革進(jìn)程的推進(jìn)，必將帶動(dòng)我國(guó)建筑、農(nóng)業(yè)設(shè)施、基礎(chǔ)公用設(shè)施和醫(yī)療等領(lǐng)域的新一輪快速發(fā)展。此外，為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，2008年年底，我國(guó)政府推出了一系列促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重大舉措，新增四萬(wàn)億元投資主要投向基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)業(yè)建設(shè)方面。PVC作為關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)性原材料，市場(chǎng)需求將進(jìn)一步得到激發(fā)。統(tǒng)計(jì)表明，GDP每上升一個(gè)百分點(diǎn)可以帶動(dòng)PVC的需求量增加約50萬(wàn)噸。

　　1、煤炭和原油市場(chǎng)的“溫度計(jì)”

　　PVC的生產(chǎn)主要有兩種工藝：一是電石法，主要原料是電石、煤炭和原鹽；二是乙烯法，主要原料是乙烯和石油。利用電石法生產(chǎn)1噸PVC需要消耗電石1.45—1.5噸，氯化氫氣體0.75—0.85噸，耗電量450—500kw·h，這三項(xiàng)成本占電石法生產(chǎn)成本的90%以上。使用乙烯法生產(chǎn)1噸PVC需要消耗乙烯0.5噸，氯氣0.65噸，兩者占總成本的60%左右。

　　國(guó)際市場(chǎng)上PVC的生產(chǎn)主要以乙烯法為主，而國(guó)內(nèi)受到富煤、貧油、少氣的資源條件限制，主要以電石法為主。從生產(chǎn)成本角度分析，兩種工藝在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的成本差別較大。通常情況下，在國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段，由于油價(jià)較高，乙烯法生產(chǎn)成本也較高，電石法成本優(yōu)勢(shì)明顯；而一旦國(guó)際經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，油價(jià)低位運(yùn)行，電石法由于能耗較高，成本優(yōu)勢(shì)消失。

　　目前，我國(guó)PVC產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入高成本支撐時(shí)代，上游生產(chǎn)成本對(duì)其價(jià)格走勢(shì)起決定性作用。近年來(lái)，國(guó)際原油和石化產(chǎn)品價(jià)格不斷上升，使乙烯法PVC的生產(chǎn)成本相應(yīng)升高，國(guó)內(nèi)電石法生產(chǎn)的PVC具有了較明顯的成本優(yōu)勢(shì)，煤炭?jī)r(jià)格的變化成為影響PVC價(jià)格的主要因素之一。隨著我國(guó)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的進(jìn)一步放開，煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)向PVC價(jià)格的傳導(dǎo)和影響作用日趨明顯。

　　同時(shí)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開放程度的加深，國(guó)內(nèi)PVC價(jià)格還受到國(guó)際原油價(jià)格變化的傳導(dǎo)。據(jù)測(cè)算，PVC價(jià)格與原油和煤炭?jī)r(jià)格的相關(guān)系數(shù)都超過(guò)了0.6，存在較高的相關(guān)性，在我國(guó)尚無(wú)能源期貨的今天，PVC期貨更顯投資魅力。

　　2、波浪型的長(zhǎng)期價(jià)格——強(qiáng)周期性明顯

　　作為一種產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、參與企業(yè)多、影響范圍廣的實(shí)物商品，PVC的供需與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，PVC的中長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)動(dòng)呈現(xiàn)出明顯的周期性。

　　從PVC市場(chǎng)的中長(zhǎng)期波動(dòng)來(lái)看，完成一個(gè)周期一般在3—4年，呈現(xiàn)三段式走勢(shì)特點(diǎn)：先緩慢持續(xù)上漲，到達(dá)周期高點(diǎn)后迅速轉(zhuǎn)頭并觸及周期低點(diǎn)，然后小幅反彈并持續(xù)低迷，直至下一個(gè)周期性上漲的到來(lái)。三個(gè)階段持續(xù)時(shí)間的比例大致為5：1：2。

　　從歷史數(shù)據(jù)分析，雖然GDP是影響PVC市場(chǎng)供求周期性變化的重要因素，但PVC的市場(chǎng)波動(dòng)通常滯后于GDP的波動(dòng)，且頻率更快，波動(dòng)幅度更大。

　　PVC中長(zhǎng)期價(jià)格所具有的強(qiáng)周期性特點(diǎn)，不僅為企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策和執(zhí)行套保提供了依據(jù)，也使投資者可以通過(guò)分析一系列影響宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的因素，推測(cè)PVC價(jià)格的中長(zhǎng)期運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，把握投資機(jī)會(huì)。

　　3、短期價(jià)格波動(dòng)劇烈

　　我國(guó)PVC的生產(chǎn)呈現(xiàn)電石法和乙烯法兩種工藝共存的特色，加上煤炭、原油和電石等原材料價(jià)格波動(dòng)頻繁，導(dǎo)致PVC價(jià)格不但具有強(qiáng)周期性，短期價(jià)格波動(dòng)也非常頻繁且劇烈。2008年7月時(shí)，PVC市場(chǎng)價(jià)格還在8900元/噸，同年11月就下跌到5200元/噸，不到四個(gè)月時(shí)間內(nèi)價(jià)格下跌了42%。

　　從PVC歷年價(jià)格走勢(shì)情況來(lái)看，除市場(chǎng)供求變化，新、擴(kuò)建企業(yè)的進(jìn)入，生產(chǎn)成本和季節(jié)變化外，PVC區(qū)域價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性以及市場(chǎng)主導(dǎo)價(jià)格等因素，都可能使PVC價(jià)格在較短的時(shí)間里出現(xiàn)巨幅波動(dòng)。

　　此外，為了保障國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)反傾銷政策在一定程度上減少了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)業(yè)的沖擊，這種保護(hù)政策經(jīng)常隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而變化，并對(duì)PVC價(jià)格產(chǎn)生影響，是投資者需要留意的重要因素。

　　PVC短期價(jià)格頻繁波動(dòng)的特點(diǎn)必將增加企業(yè)的套保需求，同時(shí)也為投資者創(chuàng)造更多的投資機(jī)會(huì)。

　　4、大市場(chǎng)、大品種

　　目前，國(guó)內(nèi)共有PVC生產(chǎn)企業(yè)143家，其中21家是滬深交易所的上市公司。根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2007年我國(guó)從事PVC進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)有近千家。此外，根據(jù)中國(guó)塑料加工協(xié)會(huì)提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止到2006年年底，國(guó)內(nèi)PVC加工企業(yè)共有1097家。

　　期貨為企業(yè)提供了一種方便的回避和轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式，面對(duì)價(jià)格的起起落落，PVC上、下游廣大企業(yè)都存在著套期保值的需求，這不僅為PVC期貨品種鋪墊了堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)，也使得PVC期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程更加迅速和理性，交易更加活躍和順暢，更能滿足投資者的需求。

　　聚氯乙烯期貨合約特征分析

　　1。基礎(chǔ)化工材料大品種

　　我國(guó)PVC的品種和品牌比較集中，其中，PVC消費(fèi)量的70%是SG5型料(現(xiàn)行國(guó)標(biāo)將PVC按粘數(shù)分為0—9共10個(gè)型號(hào))，其次是SG3型料和SG7型料，因此PVC期貨合約的標(biāo)的物確定為SG5型PVC。2008年，我國(guó)PVC表觀消費(fèi)量為902萬(wàn)噸，按70%的比例計(jì)算，SG5型料的消費(fèi)量超過(guò)630萬(wàn)噸，按照2008年P(guān)VC市場(chǎng)的全年月均價(jià)計(jì)算，其市場(chǎng)規(guī)模約為500億元，這為PVC期貨市場(chǎng)的交投活躍和穩(wěn)定運(yùn)行奠定了良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，將SG5型PVC設(shè)置為標(biāo)的物，可以方便我國(guó)絕大多數(shù)PVC相關(guān)企業(yè)直接利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保操作。

　　2。標(biāo)的物和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)貼近現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)

　　制定期貨交割標(biāo)準(zhǔn)通常有兩種方法：一是采用行業(yè)或國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，二是交易所自行設(shè)計(jì)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。通常當(dāng)行業(yè)或國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)在現(xiàn)貨市場(chǎng)被普遍認(rèn)可，且在期市具有可操作性時(shí)，采用大家比較熟悉的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)比較適宜。

　　在PVC行業(yè)中，《懸浮法通用型聚氯乙烯樹脂(GB/T5761-2006)》被普遍認(rèn)可，很多PVC生產(chǎn)廠家都直接將國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)作為自己的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并將一級(jí)品合格率作為生產(chǎn)車間的主要考核指標(biāo)之一。現(xiàn)貨貿(mào)易中，85%以上的PVC產(chǎn)品都能達(dá)到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)一級(jí)品的質(zhì)量要求。鑒于此，大商所將PVC期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)品定為符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的一級(jí)品，替代品為優(yōu)等品，標(biāo)準(zhǔn)品和替代品之間不設(shè)置升貼水。

　　用被市場(chǎng)普遍接受的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)作為PVC期貨的交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，將現(xiàn)貨市場(chǎng)中的主流產(chǎn)品一級(jí)品作為標(biāo)的物的設(shè)計(jì)既保證了合約標(biāo)的物標(biāo)準(zhǔn)化的要求，也充分貼近了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際情況，使PVC相關(guān)的生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易企業(yè)能夠非常方便地參與市場(chǎng)，同時(shí)能夠有效地降低交割風(fēng)險(xiǎn)，保障交割流程的順暢。

　　3。貼近市場(chǎng)、貼近客戶

　　交割地的選擇對(duì)于一個(gè)期貨合約運(yùn)行的成功與否至關(guān)重要。選擇交割地通常有三種方式：一是產(chǎn)地設(shè)庫(kù)，二是集散地設(shè)庫(kù)，三是銷區(qū)設(shè)庫(kù)。通常情況下，由于集散地充分集中了買賣雙方的力量和信息，加上這些地方的物流設(shè)施完善，輻射能力較強(qiáng)，通常是交易所設(shè)庫(kù)的首選之地，如大商所的大豆(資訊，行情)、玉米(資訊，行情)品種均采用了集散地設(shè)庫(kù)交割的方式。但有時(shí)某些品種并沒(méi)有明顯的集散地，此時(shí)應(yīng)根據(jù)情況權(quán)衡在產(chǎn)地設(shè)庫(kù)還是銷區(qū)設(shè)庫(kù)。在商品產(chǎn)地集中、消費(fèi)區(qū)域分散、運(yùn)費(fèi)明晰易合算的情況下，在產(chǎn)地設(shè)庫(kù)比較適宜，如CBOT的南美大豆等一系列農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨都是采用產(chǎn)地設(shè)庫(kù)的方式。當(dāng)產(chǎn)區(qū)分散，而消費(fèi)地比較集中時(shí)，在消費(fèi)地設(shè)庫(kù)比較適宜，如世界著名的有色金屬交易所LME就是據(jù)此設(shè)庫(kù)，并將交割地延伸到國(guó)外。此時(shí)消費(fèi)地不但集中了買方力量，貿(mào)易通常也比較發(fā)達(dá)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，更貼近市場(chǎng)和客戶，能夠覆蓋更多相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)客戶，便于他們參與市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)套保。

　　我國(guó)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)生產(chǎn)分散、消費(fèi)集中，比較符合第三種設(shè)庫(kù)模式，生產(chǎn)廠家生產(chǎn)出產(chǎn)品后通常直接運(yùn)往華東、華南的協(xié)議倉(cāng)庫(kù)，然后再進(jìn)行直銷和分銷，買方無(wú)需到產(chǎn)區(qū)提貨，出廠報(bào)價(jià)也都是送到價(jià)。在這種情況下，華東和華南市場(chǎng)充分集中了買賣雙方和中間貿(mào)易商的力量，所以將PVC的交割倉(cāng)庫(kù)設(shè)在消費(fèi)集中、價(jià)格代表性突出的廣東、浙江、江蘇、上海等省市，能夠吸引更多的參與主體，無(wú)論是PVC的生產(chǎn)廠家、下游消費(fèi)企業(yè)，還是中間貿(mào)易商，都有在這個(gè)市場(chǎng)大展拳腳的機(jī)會(huì)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，華南PVC價(jià)格對(duì)華東、華北地區(qū)的價(jià)格均有明顯的主導(dǎo)作用，對(duì)這兩個(gè)地區(qū)的影響力水平分別在0.96和0.74，尤其是華東、華南價(jià)格走勢(shì)非常一致，兩地區(qū)價(jià)格的相關(guān)性高達(dá)0.9928，目前兩地之間基本無(wú)價(jià)差。因此，大商所將廣東省作為PVC期貨的基準(zhǔn)交割地，浙江、江蘇、上海作為非基準(zhǔn)交割地，基準(zhǔn)交割地和非基準(zhǔn)交割地之間不設(shè)地區(qū)升貼水。

　　4。適中的交易交割成本

　　期貨市場(chǎng)的投資者大致可分為三類：日內(nèi)交易者、一般投機(jī)者和套保者。對(duì)于日內(nèi)交易者和一般投機(jī)者，其交易成本完全取決于交易手續(xù)費(fèi)水平，尤其是日內(nèi)交易者，最小變動(dòng)價(jià)位和交易手續(xù)費(fèi)的設(shè)置對(duì)其收益影響很大。而對(duì)于產(chǎn)業(yè)套保客戶，其期貨交易成本通常包括交易手續(xù)費(fèi)、交割手續(xù)費(fèi)、商品入庫(kù)檢驗(yàn)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)及商品出入庫(kù)費(fèi)用等其他雜費(fèi)。

　　PVC期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位與LLDPE相同，均為5元/噸，而交易手續(xù)費(fèi)為不超過(guò)6元/手，低于LLDPE的8元/手。這樣，PVC合約價(jià)格變動(dòng)一個(gè)點(diǎn)位，投資者最高收益可達(dá)19元/手，是目前國(guó)內(nèi)所有期貨品種中單位價(jià)格變動(dòng)投資收益最高的。

　　交割費(fèi)用包括交割手續(xù)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和質(zhì)檢費(fèi)等。PVC的交割收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)低于PTA，略高于LLDPE，處于中等偏低水平；從質(zhì)檢費(fèi)用來(lái)看，PVC處于適中水平。PVC目前指定了兩家檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)CCIC和SGS，組批單位與LLDPE相同，均為每批次300噸。CCIC的檢驗(yàn)費(fèi)用2000元/批，抽樣費(fèi)1000元/批；SGS的檢驗(yàn)費(fèi)用3000元/批，抽樣費(fèi)1500元/批，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)于10—15元/噸。從倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用來(lái)看，化工品要求室內(nèi)倉(cāng)庫(kù)儲(chǔ)存，做到防潮、防火，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)比大豆、玉米、棉花(資訊，行情)等農(nóng)產(chǎn)品要高，目前PVC期貨的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)為不超過(guò)1元/噸·天。

　　總體來(lái)看，PVC期貨的交易交割成本在國(guó)內(nèi)期貨品種中處于適中水平，在同類化工品種中處于略低水平，而單位價(jià)格變動(dòng)可能獲得的收益是最高的。

　　5。推薦品牌免檢

　　2007年，大商所在推出LLDPE期貨時(shí)首次采用推薦品牌制度，獲得了較好的市場(chǎng)反響，取得了一定的成功經(jīng)驗(yàn)。PVC和LLDPE一樣，同屬于五大通用樹脂家族，貿(mào)易流通方式非常相似，故大商所在設(shè)計(jì)PVC期貨交割制度時(shí)仍然沿用LLDPE的“質(zhì)量檢驗(yàn)＋推薦品牌”制度，即對(duì)于推薦廠家推薦品牌的PVC，只要貨主能夠提供滿足交割品質(zhì)量要求的出廠質(zhì)檢證明原件和廠家的質(zhì)量承諾函，經(jīng)倉(cāng)庫(kù)認(rèn)可后即可免檢入庫(kù)注冊(cè)倉(cāng)單，對(duì)于非推薦廠家推薦品牌的PVC須經(jīng)過(guò)交易所指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)合格后方可入庫(kù)，經(jīng)倉(cāng)庫(kù)認(rèn)可后注冊(cè)倉(cāng)單。

　　推薦品牌制度實(shí)際上是對(duì)那些產(chǎn)品質(zhì)量好且實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)的一種高度認(rèn)可，有利于樹立和強(qiáng)化其在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上的品牌效應(yīng)，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，提高市場(chǎng)的誠(chéng)信度，為所有PVC相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)營(yíng)造一個(gè)良好的發(fā)展氛圍。

　　6。交易交割基本框架不變

　　合理的交易交割風(fēng)險(xiǎn)防控是期貨市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行、市場(chǎng)功能有效發(fā)揮的重要保證，其核心一是保證期貨價(jià)格的真實(shí)可靠，防止被惡意操縱和扭曲，二是保障交易過(guò)程中會(huì)員單位或客戶不穿倉(cāng)。經(jīng)過(guò)十余年的規(guī)范發(fā)展以及多品種體系期貨合約的平穩(wěn)運(yùn)行，大商所建立了一套包括漲跌停板制度、保證金制度、限倉(cāng)制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度以及大戶報(bào)告制度等在內(nèi)的有效的風(fēng)險(xiǎn)控制制度體系。PVC期貨的交易交割風(fēng)險(xiǎn)控制制度基本沿襲大商所現(xiàn)有期貨品種風(fēng)險(xiǎn)管理體系的總體框架，有利于已經(jīng)熟悉大商所農(nóng)產(chǎn)品期貨操作的投資者成功轉(zhuǎn)型。

　　(1)交易保證金

　　與大商所現(xiàn)有品種保持一致，保證金制度包括一般月份保證金標(biāo)準(zhǔn)、臨近交割期梯度增加保證金、根據(jù)合約持倉(cāng)量變化調(diào)整保證金和市場(chǎng)出現(xiàn)單邊行情時(shí)等四個(gè)方面。一般月份合約最低交易保證金按合約價(jià)值的5%比例收取。

　　(2)漲跌停板

　　根據(jù)一般月份交易保證金5%的設(shè)置要求，將PVC合約的漲跌停板確定為4%，既可以有效防范交易風(fēng)險(xiǎn)，又能夠滿足PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的正常需求。大商所其他風(fēng)險(xiǎn)防控辦法和措施，如強(qiáng)行平倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度等，對(duì)PVC品種也完全適用。

　　大陸期貨

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