肖妤倩

　　投資者報(bào)(記者肖妤倩)自2月中旬以來，鋼價(jià)已經(jīng)跌破2008年四季度的最低點(diǎn)。在鋼價(jià)和成本再度形成倒掛的情況下，以螺紋鋼和線材為交易標(biāo)的的鋼材期貨于3月27日正式在上海期貨交易所掛牌上市。在期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值的帶動下，鋼貿(mào)企業(yè)有望積極參與，而受益于注冊品牌的上市公司也有望迎來A股市場的短期交易性機(jī)會。

　　資金門檻低、技術(shù)門檻高

　　鋼材期貨的操作模式可以參照目前的鋁和黃金，它們同作為金屬具有一定的相似性。北京中期期貨金屬行業(yè)分析師吳崢崢對《投資者報(bào)》記者表示，“鋼材期貨的資金門檻并不高，關(guān)鍵的還是技術(shù)上的門檻，預(yù)計(jì)上市初期不會特別火爆。”

　　從參與的資金成本上看，如果按照3800元/噸的鋼價(jià)，再算上期貨公司12%的保證金和一手10噸的標(biāo)準(zhǔn)，鋼材期貨參與的最少資金量為4560元。

　　盡管交易所規(guī)定螺紋鋼和線材期貨合約上市交易最低保證金暫定為合約價(jià)值的7%，但由于鋼材期貨剛剛推出，為更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司都會將保證金提高到10%至15%，有的甚至?xí)�提高�?0%，今后還會根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)情況對保證金比例進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，如交易所持倉量達(dá)到一定水平，出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板，臨近交割期時(shí)會提高保證金比例。盡管保證金交易的好處是能用較少的資金撬動成倍的交易量，但是一旦方向判斷錯(cuò)誤，同樣會面臨成倍的損失。

　　此前，期貨交易所和各個(gè)期貨公司都在進(jìn)行鋼材期貨的備戰(zhàn)工作，主要是對期貨分析師和投資者進(jìn)行投資教育。吳崢崢表示：“期貨和股票不一樣，投資股票承受的風(fēng)險(xiǎn)一般是股價(jià)的下跌和上市公司退市的風(fēng)險(xiǎn)，而期貨是保證金交易，如果倉位控制不合理，風(fēng)險(xiǎn)意識不夠，會出現(xiàn)較大損失，很可能給期貨公司和交易所帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。”因此，投資者教育顯得尤為重要。

　　參與鋼材期貨交易的投資者不僅僅要了解操作層面，更重要的是還要了解下游的需求情況。應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：首先是宏觀經(jīng)濟(jì)的波動。吳崢崢說：“我們曾經(jīng)做過一個(gè)調(diào)查，鋼鐵行業(yè)和GDP的增長呈90%的相關(guān)性。如果經(jīng)濟(jì)增長，鋼材的需求量肯定會有一個(gè)穩(wěn)步的提升過程，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減緩或是衰退的話，那么鋼材的需求量就會受到一定的影響。”

　　其次是透視鋼價(jià)。鐵礦石和焦炭的比重各占煉鋼成本的30%左右，其價(jià)格對鋼價(jià)的影響很大，應(yīng)密切關(guān)注鐵礦石和焦炭的價(jià)格走勢。

　　此外，發(fā)電量與電價(jià)、波羅的海海運(yùn)指數(shù)、鋼材的產(chǎn)量、進(jìn)出口量、庫存與下游需求都是造成鋼價(jià)波動的因素。

　　鋼貿(mào)企業(yè)更需要期貨市場

　　參與鋼材期貨的主要有投資者、鋼貿(mào)企業(yè)和鋼廠。據(jù)中國中期期貨有限公司期貨分析師溫京海介紹，鋼廠也可以向交易所申請自營席位，其目的主要是出于套期保值的需求，但是一般情況下進(jìn)行套期保值有倉位限制，有時(shí)也需要到期貨公司開戶進(jìn)行分倉，像國內(nèi)的江西銅業(yè)和中國鋁業(yè)，他們都有自己的自營席位，還有五礦集團(tuán)下面有他們自己的期貨公司。

　　“不過，對于鋼材期貨的參與主體而言，鋼貿(mào)企業(yè)是最大的受益群體，它們更需要期貨市場。”溫京海對記者表示，“以國內(nèi)的模式來看，鋼貿(mào)企業(yè)在我國處于最為不利的地位，他們始終承擔(dān)著雙重風(fēng)險(xiǎn)，即鋼價(jià)上漲和下跌時(shí)都承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而鋼廠僅承擔(dān)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格上漲時(shí)，鋼貿(mào)企業(yè)手頭的現(xiàn)貨會出現(xiàn)短缺，而在價(jià)格下跌時(shí)，又會出現(xiàn)現(xiàn)貨供大于求的情況。”

　　據(jù)了解，我國的鋼鐵貿(mào)易商和鋼廠簽訂的是長期代理協(xié)議，這對鋼貿(mào)企業(yè)很不公平。如果提供給鋼貿(mào)企業(yè)的是1萬噸貨，那么在鋼鐵價(jià)格上漲的情況下，會增加自己直銷的數(shù)量，從而會拖欠應(yīng)該付給貿(mào)易商的現(xiàn)貨；而當(dāng)鋼鐵價(jià)格下跌的時(shí)候，鋼廠會迅速轉(zhuǎn)移自己的風(fēng)險(xiǎn)，可能在短時(shí)間內(nèi)將1萬噸貨全部拋給鋼貿(mào)商。

　　但是鋼材期貨推出之后，由于期貨市場有套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，如果看漲鋼價(jià)，鋼貿(mào)商可以在期貨市場上提前做一個(gè)買入的操作，以補(bǔ)充不足的貨源，用期貨市場的利潤抵消現(xiàn)貨市場的損失。如果鋼貿(mào)商看跌鋼價(jià)，則可以提前在期貨市場上做賣出的操作，就能規(guī)避鋼價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到套期保值的效果。

　　國泰君安鋼鐵行業(yè)研究員蔣璆對記者表示：“曾有過電子盤操作經(jīng)驗(yàn)的鋼貿(mào)企業(yè)參與熱情較高，而鋼鐵企業(yè)的積極性尚待開發(fā)，大部分呈觀望態(tài)度。”

　　根據(jù)國內(nèi)的鋼材產(chǎn)量，套期保值的需求量也較大。上海期貨交易所上市的鋼材期貨為螺紋鋼和線材兩個(gè)品種，雖然這兩個(gè)品種占到國內(nèi)鋼材產(chǎn)量的30%以上，但仍有其他70%的鋼材無法進(jìn)行直接套保。按照2008年5億噸的產(chǎn)量計(jì)算，僅有1.5億噸的鋼材能夠直接進(jìn)行套期保值的操作，而3.5億噸的鋼材需要進(jìn)行跨品種套保。

　　除套期保值之外，不同月份的鋼材期貨合約之間能進(jìn)行跨期套利，而上海期貨交易所的鋼材期貨合約與國外交易所或者國內(nèi)電子盤遠(yuǎn)期市場也能進(jìn)行跨市場的套利交易。

　　建筑用鋼企業(yè)受益

　　2008年四季度鋼鐵行業(yè)嚴(yán)重虧損，鋼價(jià)下跌和需求減弱侵蝕著鋼鐵企業(yè)的利潤。

　　“需求和價(jià)格是鋼鐵行業(yè)的關(guān)鍵問題，預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)的需求問題到2009年下半年才能逐漸緩解。鋼鐵行業(yè)虧損局面不能依靠鋼材期貨進(jìn)行緩解，鋼材期貨只是給予企業(yè)一個(gè)套期保值的平臺，為以后的發(fā)展提供基礎(chǔ)，從2008年鋼價(jià)大幅下跌的情況看，如果當(dāng)時(shí)有鋼鐵期貨的平臺，就能化解企業(yè)生產(chǎn)和銷售的部分壓力。至于定價(jià)權(quán)的問題，最好讓市場去決定。”吳崢崢對記者表示。

　　據(jù)了解，印度、日本、迪拜鋼材期貨規(guī)模小，需求也不明顯，而且這些國家鋼材期貨的品種都不一樣。從全球來看鋼材的品種分為22類，我國推出的僅是建筑類，還有很多鋼種都未涵蓋。在歐美一些國家，建筑類鋼鐵品種的需求量很少，因此短期內(nèi)無法談?wù)撜�體定價(jià)權(quán)的問題。盡管以后可能會有更多產(chǎn)品上線，但中間的過渡期至少是10年。

　　期貨交易產(chǎn)品需求和價(jià)格的變動能在一定程度上作為股票市場操作的考慮因素。國泰君安鋼鐵行業(yè)研究員蔣璆認(rèn)為，受益于鋼材期貨的企業(yè)主要包括生產(chǎn)建筑用鋼和倉儲、物流企業(yè)。

　　其中獲準(zhǔn)注冊品牌首批認(rèn)證的公司名單涉及的上市公司包括首鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、新興鑄管，倉儲企業(yè)中受益的有中儲股份。

　　“獲準(zhǔn)注冊品牌的公司有望享受需求增加和價(jià)格溢價(jià)的雙重好處，預(yù)計(jì)溢價(jià)可能為50元每噸，根據(jù)建筑用鋼的持有量和一季度的業(yè)績，受益較大的新興鑄管和首鋼股份有望迎來短期交易性機(jī)會。”蔣璆對記者表示。

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