【外盤原油】

　　受美元回落支撐，整個(gè)商品市場開始回暖，CRB指數(shù)一周收高15點(diǎn)，原油依然領(lǐng)漲大宗商品價(jià)格，NYMEX原油指數(shù)一周漲幅超過13%，油價(jià)站穩(wěn)50美元。技術(shù)上原油價(jià)格突破50美壓力線并試探商談前期高點(diǎn)，“雙底”形態(tài)更加明朗，股市和商品共同回暖使原油價(jià)格具備了反彈的市場環(huán)境，加之技術(shù)形態(tài)破位將極大鼓舞市場信心，如果油價(jià)能一舉收復(fù)前期高點(diǎn)，更高的反彈高度值得期待。

　　美聯(lián)儲政策對美元形成巨大壓力

　　2001年到2008年近七年的商品牛市受到三大因素支持，即弱勢美元、新興經(jīng)濟(jì)體需求推動、商品證券化，近期美元價(jià)格回落再度成為商品價(jià)格回升的動力，過去兩周當(dāng)中美元指數(shù)累計(jì)跌幅超過5%，3月18日和19日兩天美元指數(shù)跌幅就達(dá)到3.25%，美聯(lián)儲極具擴(kuò)張性的貨幣政策無疑是美元回落的主要壓力。

　　經(jīng)過為期兩天的貨幣政策會議，周三(3月18日)美聯(lián)儲宣布在未來六個(gè)月之內(nèi)最多將可能回購3000億美元的美國國債，并增加抵押貸款支持證券收購額，使得抵押貸款相關(guān)政策工具規(guī)模擴(kuò)大至1.25萬億美元。在利率政策失去可操作性下，美聯(lián)儲政策方向轉(zhuǎn)向票據(jù)和債券工具，此次貨幣政策的目的仍是刺激市場流通性，很明顯的分為兩條途徑：一是增加美元投放，在貨幣政策中債券回購是增加貨幣投放有效手段，美國政府增發(fā)債券擴(kuò)大財(cái)政赤字而美聯(lián)儲增大國債回購規(guī)模，政策意圖和效果較為明顯；另一條途徑就是信用擴(kuò)張，我們知道次貸危機(jī)是此次金融危機(jī)的根源，次貸產(chǎn)生又是建立在資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)之上，美國貨幣當(dāng)局顯然認(rèn)為問題不是出在資產(chǎn)證券化，并且資產(chǎn)證券化是金融創(chuàng)新工具中信用擴(kuò)張的有效手段，美聯(lián)儲也毫不猶豫的使用并加強(qiáng)這一工具的政策化應(yīng)用，有美聯(lián)儲收購抵押貸款支持證券無疑會增強(qiáng)資產(chǎn)債券的信用度和流動性，信用加速擴(kuò)張將極大刺激市場流動性。

　　美聯(lián)儲政策在增強(qiáng)市場流動性同時(shí)也給美元造成巨大壓力，無論是增加美元投放還是信用擴(kuò)張都會增加美元的實(shí)際流通量，這與美元長期以來貶值因素相符。

　　OPEC會議后油價(jià)反彈走勢得以確認(rèn)

　　在減產(chǎn)不能對油價(jià)形成支撐下，OPEC失去減產(chǎn)動力，因此此次OPEC未做出減產(chǎn)決定完全在情理之中，正如我們之前所說只要該組織不意外做出大幅減產(chǎn)決定則不會對油價(jià)形成實(shí)質(zhì)影響，如果會議后油價(jià)應(yīng)聲而落，則表明前期油價(jià)反彈僅是對減產(chǎn)預(yù)期的炒作；如果會議后油價(jià)能繼續(xù)保持上漲走勢，則顯示市場確實(shí)有反彈需求存在，上漲走勢還將持續(xù)。從最終市場反應(yīng)來看是對后一種情況的肯定，這也從側(cè)面預(yù)示著油價(jià)將會有更好的表現(xiàn)。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)配合油價(jià)反彈

　　全球經(jīng)濟(jì)衰退是自去年以來油價(jià)深度回落的根源所在，不過近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未一如既往的惡化，一些數(shù)據(jù)的相對好轉(zhuǎn)對此輪油價(jià)反彈形成支撐。首先是物價(jià)回升使的通縮壓力有所緩解，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，2月份美國CPI和PPI均出現(xiàn)回升，CPI指數(shù)較一月份上升0.4%，連續(xù)兩個(gè)月吃上漲，PPI指數(shù)上升0.1%，歐元區(qū)2月份PPI指數(shù)上升1.2%，連續(xù)兩個(gè)月回升并且漲幅均超過1%；其次2月份美國新屋開工意外較前月增加22.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場預(yù)期的下降1.3%，房產(chǎn)業(yè)是美國重要支柱產(chǎn)業(yè)之一同時(shí)也是受此次經(jīng)濟(jì)衰退沖擊最嚴(yán)重的行業(yè)，其數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)將給市場帶來稍許安慰；再次是美國失業(yè)人口有所減少，勞工部最新就業(yè)報(bào)告顯示，截至3月14日當(dāng)周美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減少1.2萬人至64.6萬人，市場預(yù)期失業(yè)人口會有小幅增加，2月份美國失業(yè)率增加0.5個(gè)百分點(diǎn)至8.1%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)到2010年失業(yè)率將會攀升至10%以上。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)一方面表明經(jīng)濟(jì)對油價(jià)的壓力有所緩解，另一方面對市場信心恢復(fù)具有積極作用，經(jīng)濟(jì)環(huán)境一些好轉(zhuǎn)有助于油價(jià)反彈。

　　【滬油走勢】

　　亞洲燃料油市場概述

　　2月份以來由于來自歐洲的船貨減少，亞洲燃料油供應(yīng)趨于緊張，并且中東、北亞及韓國等亞洲重要的燃料油供應(yīng)者也減少輸出，但中國采購不足使需求也陷入低迷，供求兩淡的市場環(huán)境下新加坡高硫180CST價(jià)格維持在220—260美元/噸區(qū)間震蕩，2月中旬原油價(jià)格跌至34美元下方而燃料油價(jià)格相對穩(wěn)定，同樣當(dāng)目前為止此輪原油價(jià)格反彈未能帶動燃料油價(jià)格有較大幅度回升。過去一周輕質(zhì)燃料油消費(fèi)需求有所增加，截至2009年3月18日一周新加坡輕質(zhì)餾份油庫存減少93.9萬桶至865.9萬桶，中質(zhì)餾份油庫存下降26.4萬桶至1196.5萬桶，重質(zhì)燃料油庫存增加153.9萬桶至2193.2萬桶。不過亞洲燃料油消費(fèi)仍以重油為主，整體消費(fèi)需求未有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)。

　　國內(nèi)燃料油及滬油走勢

　　國內(nèi)燃料油市場同樣處于供求兩淡的市場局面，在市場看跌氣氛下3月份開始價(jià)格有小幅回落，近期原油價(jià)格反彈使價(jià)格止跌企穩(wěn)，不過需求依舊低迷。

　　原油價(jià)格支撐下，本周滬油有所上漲，滬油指數(shù)一周收高114點(diǎn)至3144點(diǎn)，但現(xiàn)貨市場低迷使市場存在較大分歧，滬油漲幅遠(yuǎn)不及原油價(jià)格，并且價(jià)格波動加劇，原油反彈和現(xiàn)貨市場低迷共同作用下滬油未能擺脫上下兩難處境。我們認(rèn)為滬油終難擺脫原油方向性指引，原油價(jià)格站穩(wěn)50美元將對市場信心形成支撐，滬油將繼續(xù)跟漲原油價(jià)格，不過受限于現(xiàn)貨市場短期內(nèi)漲幅仍相對弱于外盤原油。

　　良運(yùn)期貨：李國

    相關(guān)專題：

    2009年成品油價(jià)首次上調(diào)