李彬 王春霞

　　央行金融市場司巡視員沈炳熙日前在中國銀行間市場交易商協(xié)會舉辦的“中國場外金融衍生產(chǎn)品高峰論壇”上表示，場外金融衍生品市場確實存在很大風險，因此監(jiān)管非常必要，而加強監(jiān)管和鼓勵市場化并不矛盾。

　　沈炳熙指出，參與場外市場交易的各方都有不同目的，而監(jiān)管是從公眾利益出發(fā)進行的管理，市場主體間達成的某種協(xié)議，未必代表公眾整體利益。因此，代表公眾利益的監(jiān)管是有必要的。

　　美國的監(jiān)管理念很大一部分基于交易主體比較分散、場外交易合約個性化很強而不易操縱。正因此，場外產(chǎn)品風險不易作出及時監(jiān)管，且各級風險積累后可能形成較大風險。場外市場衍生品交易很少實行集中清算，也缺乏強制性逐日盯市制度，給風險積存創(chuàng)造條件。沈炳熙表示，不論從事實還是理論探討，場外市場監(jiān)管都非常重要。

　　“加強場外金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管的同時，我們要更好更快地締造市場，而加強市場監(jiān)管并不意味著過多的管制。”沈炳熙表示。

　　要考慮功能監(jiān)管和機構(gòu)監(jiān)管的協(xié)調(diào)。沈炳熙說，功能監(jiān)管方面包括場外產(chǎn)品中的保證金、擔保品管理、交易基本規(guī)則等。機構(gòu)監(jiān)管主要對參與衍生品交易的機構(gòu)進行監(jiān)管，因為參與交易的機構(gòu)種類很多、身份各不相同，如銀行間參與者包括銀行、保險、基金等，金融機構(gòu)都有相應(yīng)監(jiān)管方進行監(jiān)管。因此，機構(gòu)監(jiān)管和功能的監(jiān)管應(yīng)當相互配合。

　　場外交易應(yīng)更多保護中小投資者，加強信息披露。沈炳熙強調(diào)，許多大型金融機構(gòu)、外資投行具有創(chuàng)造金融產(chǎn)品的能力，而中小投資者通常缺乏大型機構(gòu)的專業(yè)能力及人才儲備，地位相對較弱。場外交易的信息不對稱現(xiàn)象較為明顯，提高透明度、加強披露是當務(wù)之急。

　　衍生品基礎(chǔ)設(shè)施有待完善。沈炳熙表示，越來越多的產(chǎn)品交易被交易系統(tǒng)替代、通過網(wǎng)絡(luò)進行。這方面需要特別考慮的問題是，許多場外衍生品合約、清算均無中央對手方，風險較大。在制度建設(shè)的同時，要充分利用銀行間市場較好的經(jīng)驗，完善中央對手方及相關(guān)聯(lián)文件。

　　沈炳熙還建議完善場外衍生品會計制度，尤其是流動性不足時的公允計價問題。

　　近年來，我國場外金融衍生產(chǎn)品市場從無到有，取得令人矚目的發(fā)展：產(chǎn)品種類不斷豐富，債券遠期、外匯遠期、外匯掉期、利率互換、遠期利率協(xié)議、貨幣掉期等衍生產(chǎn)品先后推出；市場規(guī)模逐漸壯大，以人民幣利率互換為例，去年累計成交4040筆，名義本金總額達4121.5億元，同比分別增長106%和90%。