多空交織油價振蕩加劇蹣跚上行測試阻力(4)

http://www.sina.com.cn 2009年03月17日 09:10 北京中期

　　分析與解讀

　　多空交織油價振蕩加劇蹣跚上行測試阻力

　　本周NYMEX原油期貨價格總體在低位呈大幅振蕩格局，因市場在經濟疲軟和原油需求出現好轉跡象之間進行評估。2月份的最后一個交易日油價小幅收跌至45美元下方，由于美國第四季經濟萎縮幅度大于市場預期，且消費者削減支出幅度為逾28年來最大，需求憂慮重現。而之后不斷惡化的經濟數據直接導致股市大幅下跌，道指跌破7000點關口，NYMEX油價也在3月2日暴跌逾10%，再次回到40美元一線。之后油價進行了小幅反彈修正。隨著最新EIA庫存報告的出臺，又令油價出現更為強勁的反彈，當日大漲近9%，價格重回45美元區間。因原油庫存意外下滑，且美國原油供應在數月增長后顯示出趨緊跡象。截至3月4日，NYMEX 4月原油期貨勁升3.73美元或8.96%，結算價報每桶45.38美元，此為1月26日結算價報45.73美元以來的最高水準。

　　據美國能源資料協會(EIA)石油統計數據顯示，截至2月27日當周，美國商業原油庫存降76萬桶，總量至3.506億桶，與之前增加90萬桶的預期相反。最近3周原油庫存總體呈下降趨勢，雖然降幅微小。而再之前的7周該庫存連續大幅增加。這似乎給市場傳遞了一個庫存見頂的信號。當前水平高于去年同期4514萬桶或14.8%；同時高于近5年同期水平4197萬桶或13.6%。當周原油日進口量回升26萬桶，至903萬桶。原油與石油產品日凈進口量增加95萬桶至1093萬桶。另外，當周煉廠產能利用率亦恢復1.76個百分點至83.14%，之前預期為上升0.1%。不過目前水平仍低于近5年同期均值3.42%。雖然進口水平有所恢復，但煉廠開工大幅增長卻消耗了更多的庫存。這也是令當周原油庫存下滑的重要原因。

　　美國戰略儲備石油儲備庫存(SPR)當周再增73萬桶，總量至7.049億桶。目前為止該庫存已經連續8周增加，可以說美國也不想放棄這個趁低油價儲油的好時機。另外，汽油庫存當周微增17萬桶，總量至2.155億桶。之前市場預期為減少100萬桶。最近4周該庫存總共下滑471萬桶。目前庫存水平已低于去年同期1877萬桶或8%；并已低于近5年同期均值484萬桶或2.2%。當周汽油日進口量大幅增加37萬桶，至117萬桶。再加之煉廠開工明顯恢復，所以沒有使汽油庫存繼之前一周后再次減少。

　　此外，當周取暖油庫存增87萬桶，總量至3645萬桶。目前水平較去年同期相比高出466萬桶或14.7%，但低于近5年同期均值562萬桶或13.4%，暫時脫離了近年同期最低水平。不過最近7周內該庫存僅有2周增加，總量減少417萬桶，因近期美國東北部地區的寒冷暴雪天氣提升了取暖油的需求。同時，餾分油庫存當周增加166萬桶至1.433億桶，之前預期減少140萬桶，相信這也和煉廠提高開工率不無關系。目前該庫存已經連續2周增加。目前庫存水平遠高于去年同期2567萬桶或21.8%，同時高于近5年同期平均水平2475萬桶或20.9%，處于最高水平。

　　當周原油庫存意外下滑，雖然幅度不大，但近期以來原油庫存似乎停止了之前不斷大幅增長的局面。從我們跟蹤的統計數據和圖表中可以看出，原油以及其他各主要油品庫存也從之前“增加”狀態轉變為近期的“不明朗”態勢。另外，雖然進口水平有所恢復，但是煉廠開工的大幅回升也成為削減庫存的動力來源。目前原油等庫存總量仍處于高位，但正像我們在前一期報告中所說“庫存因素對于市場的壓制力量正在減緩。”而近期這一趨勢有更加明朗化的趨勢。

　　雖然庫存因素開始利多市場，但原油需求的實質行改善卻并未看到，因為這和經濟運行的周期密切相關。而世界最大的能源需求國美國近期公布的一組經濟數據卻仍未讓市場看到危機見底的跡象。數據顯示美國第四季度GDP下滑6.2%，為自1982年以來最大降幅。2月制造業產能再度下滑，1月國內營建支出下跌至2004年以來最低水準，為連續第四個月下滑。而同期另外一些主要經濟體跌幅大體相當，歐元區GDP下滑5.8%，英國GDP下滑6.0%，日本GDP下滑12.7%。

　　此外，大型金融機構也迎來了新一輪的打擊。AIG報告稱去年第四季創紀錄的虧損了617億美元。美國政府不得不5個月內實行第三次救助。幾乎與此同時花旗集團亦第三次向政府尋求救助。近日美國政府宣布已與花旗達成協議，將最多持有花旗約36%的普通股。此舉令市場擔憂政府將加強其在主要銀行的控制權，一時間大型銀行的命運愈發難以確定。雖然政府不斷的向金融機構注資以疏解困境，但收效甚微。同時也再一次的打擊了市場信心。美歐亞股市破位下跌，令道指自1997年5月以來首次收在7000點下方。從而引發了原油市場中尤其是多頭頭寸的恐慌，導致油價在短暫反彈很快夭折。在目前的形勢之下，市場多頭的擔心和顧慮顯然更多。

　　進入3月份后，離OPEC最近一次產量協調會議的時間越來越近。但目前OPEC內部對于是否減產則發出了不同的聲音。委內瑞拉和阿爾及利亞等成員國暗示OPEC或在該會議上進一步減產。而伊朗石油部長稱OPEC不會做出進一步減產的決定。OPEC主席也表達了目前尚未做出是否進一步減產的決定，并表示需要評估當前形勢之后再做出決定。不過可以肯定的是，自油價大幅回落以來，OPEC前期的減產計劃被更為嚴格的執行，調查顯示OPEC已實現去年來承諾減產總量的81%，其2月石油供應已連續第6個月下降。相信如果15日的會議再次宣布減產的話，其對油市的支撐作用將比前幾次減產更加明顯。

　　綜合來看，市場各方面情況有好轉亦有惡化。鑒于之前一直壓在油價頭頂的龐大庫存近期開始出現松動的跡象，使油價在短期內出現了多次反彈。但同時經濟形勢仍在惡化之中，且庫存下降有一部分原因是由于煉廠加工量增加，而需求則沒有出現相應的增長。同時，NYMEX的持倉變化顯示，最近一周市場投機頭寸出現了多頭減倉空頭增倉的局面。所以在這種情況下油價的反彈很容易夭折。不過近期OPEC可能會進一步減產的消息給市場帶來了利多預期，致使油價在此之前應不會低于每桶40美元。從目前油價的技術形態來看，市場處于上探阻力的過程中，短期原油仍存在沖高的動力，但上方空間將較有限。價格整體料會以區間振蕩的方式來演繹。目前NYMEX 4月原油期價下方支撐在40美元，上方阻力在45和50美元一線。

　　北京中期研發部高級分析師李哲