第十一屆政協(xié)委員  郭松海

　　經(jīng)過近20年的發(fā)展，股票市場在我國國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長過程中發(fā)揮著日益重要的作用。股票市場宛如經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“心電圖”，隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而起伏波動。但是， 2006年至今，市場運(yùn)行出現(xiàn)了嚴(yán)重的“異動”現(xiàn)象，波動幅度遠(yuǎn)超以往。股票市場的運(yùn)行成了“華山一條路”，要么單邊漲要么單邊跌。如此一來，融資功能暫停，市場信心低迷。要解決單邊市問題，建議推出股指期貨，這是一個符合現(xiàn)實(shí)、易于啟動的選擇。

　　一、股指期貨提供對沖機(jī)制，是股票市場的“減振器”

　　股指期貨既能先買后賣，也能先賣后買，為市場不同聲音的表達(dá)提供了雙向渠道。當(dāng)投資者認(rèn)為股票市場存在下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以不用賣出股票而是賣出股指期貨實(shí)現(xiàn)保值，反之亦然。在缺失股指期貨這一避險(xiǎn)工具的情況下，我國股票市場極易發(fā)生單邊市現(xiàn)象，且無論是個人還是機(jī)構(gòu)的操作都是追漲殺跌。

　　他山之石可以攻玉。其他股票市場由于具備了股指期貨這一平衡機(jī)制，在“抗震”能力上明顯增強(qiáng)。臺灣股票市場1999年、2004年分別遇到了921大地震和319槍擊事件，但市場只經(jīng)歷了一、二個跌停板。伴隨著次貸危機(jī)的惡化，美國股市也出現(xiàn)劇烈波動，但每次利空消息集中來臨時(shí)，都伴隨著股指期貨交易量的成倍放大，減緩了現(xiàn)貨市場的波動。

　　二、股票市場需要平衡機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者需要避險(xiǎn)工具

　　急漲猛跌的股票市場不是穩(wěn)定成熟的市場。隨著股票市場在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中愈來愈發(fā)揮重要的資源配置角色，市場的健康穩(wěn)定運(yùn)行是必要的。股指期貨有如股票市場的“減震器”，為股票市場提供“泄洪”渠道。當(dāng)股票市場上漲到超出合理水平時(shí)，由于看空而無法做空，場外資金只能觀望，無法形成市場均衡力量，甚至在明知價(jià)格偏高的情況下，在各種壓力下也被迫入市，導(dǎo)致泡沫過度累積，并帶來隨后的巨幅調(diào)整。當(dāng)股票市場發(fā)生恐慌下跌時(shí)，由于沒有股指期貨的對沖機(jī)制，場外資金不敢入市抄底，導(dǎo)致市場過度下跌。

　　2007年5000點(diǎn)以上時(shí)，股票市場估值水平已明顯偏高，但由于無法做空，新發(fā)基金公司、證券公司等部分機(jī)構(gòu)投資者只能“明知山有虎偏向虎山行”。機(jī)構(gòu)投資者被迫高位入市，不僅導(dǎo)致泡沫的人為加大，也帶來了隨后的深幅調(diào)整。

　　三、股指期貨是市場化的、有效的“平準(zhǔn)基金”，現(xiàn)已準(zhǔn)備充分，建議盡快推出

　　要維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行，改變單邊運(yùn)行態(tài)勢，應(yīng)該從市場架構(gòu)上完善。大禹治水疏而不堵，應(yīng)該盡快推出股指期貨，通過市場化手段使現(xiàn)貨市場實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

　　首先，股指期貨是成熟且簡單的金融衍生產(chǎn)品，股指期貨有價(jià)格的透明性、高度的流動性、市場競價(jià)、監(jiān)管環(huán)境嚴(yán)格、集中清算的特點(diǎn)，因此，股指期貨交易的運(yùn)行與監(jiān)管是可掌控的。

　　其次，股指期貨各項(xiàng)籌備工作扎實(shí)，市場準(zhǔn)備充分。經(jīng)過近三年的籌備，股指期貨相關(guān)的法規(guī)體系、技術(shù)系統(tǒng)、投資者教育等工作均已到位。《期貨交易管理?xiàng)l例》及相關(guān)配套法規(guī)文件以及中國金融期貨交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則體系均已出臺，股指期貨運(yùn)行的法規(guī)環(huán)境成熟；整個市場的技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行了大規(guī)模升級改造，而且經(jīng)過了仿真交易和商品期貨交易運(yùn)行的檢驗(yàn)，先進(jìn)性和可靠性兼具；大規(guī)模的投資者教育工作成效顯著，在產(chǎn)品推出之前，做到了讓投資者的熟悉基礎(chǔ)知識、樹立風(fēng)險(xiǎn)意識、建立正確投資理念，機(jī)構(gòu)投資者和具有一定投資能力的投資者還通過仿真教育或者商品期貨進(jìn)行了演練，做好了充分的準(zhǔn)備。

　　第三，推出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。目前，全球經(jīng)濟(jì)仍深陷危機(jī)中，我國經(jīng)濟(jì)要在困難局面下實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，充分發(fā)揮股票市場的融資和資源配置功能是重要手段之一。當(dāng)前，股票市場波動劇烈，市場信心嚴(yán)重不足，迫切需要市場化的穩(wěn)定機(jī)制。推出股指期貨可以為市場提供多空雙向交易渠道，為市場提供市場化的糾錯機(jī)制和對沖風(fēng)險(xiǎn)的平衡力量，改變股票市場單方向剛性運(yùn)行的特點(diǎn)。因此，建議及時(shí)推出股指期貨，減緩股票市場的大起大落，促進(jìn)股票市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

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