⊙本報記者 葉苗

　　昨日，在中國金融期貨交易所舉辦的第八期“中金所茶座”上，來自上海東證期貨的方世圣介紹了我國臺灣地區的市場經驗，通過翔實的數據分析比較股指期貨上市后對現貨指數的走勢、現貨市場的波動幅度以及現貨市場的成交量等具體方面的影響。方世圣表示，股指期貨并不會偏離現貨市場，

　　期指不會偏離現貨市場

　　據介紹，1998年，我國臺灣地區上市臺灣加權股價指數期貨。由于臺灣股價指數期貨采取每個月結算，且一般投資人皆以最近月份為主要交易標的，因此期貨價格與現貨價格十分貼近。

　　“從臺指期貨上市的第一天開始，連續觀察四年的時間，發現期貨相對于現貨的折溢價率最大值為3.43%與-4.59%，均值為0.22%。”方世圣表示，由此可見股指期貨并不會偏離現貨市場，自己走出獨立行情，而成為一種干擾現貨市場甚至是賭行情漲跌的工具。

　　另外，人們擔心股指期貨一旦推出后會加大現貨市場的每日波動幅度，但比較臺灣股價指數期貨與現貨市場的日內波動，發現其實差異性并不大。通過統計發現，期貨價格的日內波動與股價指數的日內波動相差不大，幾乎可以忽略不計。實際上在股價指數期貨交易市場上的日內價格波動，并不比現貨市場要大多少。

　　方世圣認為，由于臺灣加權股價指數成分股是所有的上市公司，而非部分集合。總數有一千多支。從期現套利的角度來看，現貨的投資組合所需股票支數較多，理論上較難完成，因此期現套利較不容易實現。而內地目前擬上市的滬深300指數期貨，成分股只有300支，相對較容易實現期現套利。一旦價格偏離，便會有套利交易者的力量，促使其回歸正常。因此不需擔心期貨現貨價格偏離的問題。

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　　據了解，臺灣股指期貨推出的前7 年之內，法人交易量在股指期貨總交易量中所占的比例由5%提高到30%。同時，當股價指數下跌時，期貨交易量中法人交易量占比有明顯的上升，當股價指數回升時，則有明顯的下降。而在隨后的3 年內，法人交易量占比始終維持在30%左右。對此，方世圣認為，股指期貨的推出給機構投資者提供了重要的套保避險工具，當股價指數出現系統性風險(熊市)時，機構投資者往往會增加在股指期貨上的投資來對現貨頭寸的風險進行對沖。并且，隨著股指期貨交易的日漸成熟，機構的參與度也會逐漸提高。

　　方世圣表示，目前大陸商品期貨市場，給現貨廠商提供了良好的套保功能。在股指期貨方面，也從我國臺灣地區的發展史上看到了此種現象。在股市發生系統風險抑或是大盤處于熊市時，股價指數期貨的成交量就會上升。試想若是沒有股價指數期貨這樣的套保對沖工具，空方的賣壓將轉而在現貨市場上實現，這時現貨市場必將遭受到更嚴重的打擊。

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