原油積弱難返破位下行五年新低近在咫尺(5)

http://www.sina.com.cn 2009年02月16日 08:34 北京中期

美國餾分油庫存與NYMEX原油期價走勢圖。（來源：北京中期） 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　分析與解讀

　　經(jīng)濟動蕩資金涌入油價百元之上步步為營

　　近期NYMEX原油期貨春節(jié)以來一直維持漲勢。從每桶90美元附近持續(xù)攀升，并突破了百元大關(guān)。自國內(nèi)春節(jié)期間算起，原油漲幅逾20美元。近來，美國各經(jīng)濟數(shù)據(jù)均不理想，經(jīng)濟陷入衰退的預(yù)期更加明顯。而美聯(lián)儲降息救市的態(tài)度仍很堅決，這使得市場普遍增加了進一步大幅降息的預(yù)期。令美元不斷走軟，連創(chuàng)新低。這使得多頭投機資金再次進入原油市場，同時美元避險資金也大量買入原油、黃金等進行避險操作。另外，3月初OPEC產(chǎn)量會議決定維持當(dāng)前產(chǎn)量不變，并表示油價迭創(chuàng)新高是受他們掌控范圍以外的一連串因素驅(qū)動，例如美元疲弱、政治和投機因素，而并不是供給不足。這使得油價在百元之上的高位再獲上行動力。但與此同時，美國原油庫存卻處于增加趨勢之中。目前又面臨冬季和夏季之間的需求相對淡季，因此庫存因素成為油價上行改寫歷史過程中的一個不確定因素。截至目前，NYMWX原油期貨價格已升至每桶110美元左右的歷史最高水平。

　　據(jù)美國能源資料協(xié)會(EIA)石油統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存大幅增加618萬桶至3.116億桶，遠(yuǎn)高于之前增加160萬桶的預(yù)期。該庫存再近9周內(nèi)又8周增加，供給增加2876萬桶。目前水平較去年同期低1371萬桶或4.2%；高于近5年同期水平低767萬桶或2.5%。當(dāng)周原油日進口量大幅增加111萬桶至1055萬桶。而原油與石油產(chǎn)品日凈進口量亦大幅增加135萬桶至1258萬桶。當(dāng)周煉廠產(chǎn)能利用率下降0.92個百分點至84.99%。由于煉廠開工率處于近年來低位，使得連長對于原油庫存的消耗有限。加之美國當(dāng)周進口量大增，成為原油庫存增幅超出預(yù)期的主因。

　　美國戰(zhàn)略儲備石油儲備庫存(SPR)當(dāng)周增加11萬桶至6.988億桶。該庫存繼續(xù)仍呈緩慢的增加趨勢。另外，汽油庫存當(dāng)周增加169萬桶，總量至2.360億桶。之前市場預(yù)為增加30萬桶。雖然進口量基本沒有變化，煉廠產(chǎn)出率略有下降都將促使汽油庫存的下滑，但相信創(chuàng)紀(jì)錄的汽油價格進一步抑制了需求，從而令庫存增加。這也是該庫存連續(xù)第18周增加，總量增加了4165萬桶。目前水平高于去年同期2203萬桶或10%；高于近5年同期均值2365萬桶或11%。

　　此外，當(dāng)周取暖油庫存下降169萬桶至3011萬桶。近期該庫存再次呈現(xiàn)出下降趨勢。目前水平較去年同期低1119萬桶或27%，與近5年同期水平相比低1209萬桶或29%。仍就遠(yuǎn)低于近年同期正常波動區(qū)間。同時，餾分油庫存當(dāng)周下降123萬桶至1.164億桶。之前預(yù)期為減少200萬桶。目前水平低于去年同期404萬桶或3.4%，高于近5年同期平均水平314萬桶或2.8%，仍舊處于正常波動區(qū)間內(nèi)。

　　庫存方面，原油庫存依舊呈現(xiàn)出增加的趨勢，并再次上升至近5年平均水平上方。而汽油庫存也在14年高點的位置上進一步升高。這將不利于原油在夏季汽油需求高峰的油價的走高。但同時取暖油和餾分油庫存在近期都出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢。雖然如此，但隨著冬季的結(jié)束，市場對該庫存的關(guān)注度也在下降。而后期市場將面臨著冬夏之間需求相對清淡的季節(jié)。因此庫存因素在近期有望繼續(xù)對油價形成利空影響。

　　不過從前面油價與庫存相關(guān)系數(shù)圖中我們可以看到近期原油庫存與油價呈現(xiàn)極度的正相關(guān)關(guān)系，而取暖油與餾分油庫存由于近4周連續(xù)下滑才與油價呈現(xiàn)較強的負(fù)相關(guān)，之前亦呈現(xiàn)出與油價同升的走勢。這可以說明，目前庫存變動情況并不是原油市場主要關(guān)注的因素，而只是一個參考因素。

　　近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)糟糕。在美國經(jīng)濟疲弱，衰退預(yù)期加強的情況下，美元走弱并不斷創(chuàng)出新低，從而使原油、黃金等商品成為投機與保值者良好的選擇。同時，近期美聯(lián)儲聯(lián)合各國央行投入2800億美元救市，但目前來看效果甚微。美元在短暫反彈后繼續(xù)下探低位。在經(jīng)濟情況動蕩之際，令大量資金涌入原油市場。盡管昨天美國原油庫存增幅遠(yuǎn)大于市場預(yù)期。但數(shù)據(jù)僅令原油價格短暫回落。目前的市場已經(jīng)脫離了供需基本面的束縛，在經(jīng)濟不穩(wěn)的動蕩中波動。

　　據(jù)CFTC統(tǒng)計的持倉情況顯示，截至3月4日當(dāng)周NYMEX原油市場中的投機凈多頭寸再增7914手，至99539手，為歷史較高水平。顯示出市場資金在油價升至每桶百元大關(guān)之上以后，并沒有放棄做多的熱情，反而更加瘋狂。

　　不過由于各國已聯(lián)合注資市場2800億美元，相當(dāng)于起到了一部分降息的作用。因此，令下周美聯(lián)儲會議上更大幅度的降息舉措可能性降低，之前市場預(yù)期降息50個基點。加之美國原油庫存成增加趨勢，一旦因美國經(jīng)濟衰退或高油價有效抑制需求，或者美元止跌反彈，必將使目前油價出現(xiàn)大幅回落。但這些情況目前還未出現(xiàn)。美國進口量仍保持高位。另外，數(shù)據(jù)顯示中國2月原油進口1429萬噸，成品油進口271萬噸。1-2月原油進口2823萬噸，同比增加9.5%，1-2月成品油進口595萬噸，同比增加17.7%。剛性需求表現(xiàn)的淋漓盡致。

　　綜合以上情況來看，預(yù)計近期油價在美元的扶助以及大量資金的涌入下還有沖高的動力。但同時大幅下跌的風(fēng)險也在逐漸聚集。因為油價在經(jīng)過連續(xù)一個月的上漲后，積累了大量的獲利盤，同時油價亦觸及110美元的整數(shù)關(guān)口。因此沖高過后，隨時可能展開回調(diào)。但即便如此，也僅限于漲勢中的正常回調(diào)，因為目前還未看到令油價持續(xù)轉(zhuǎn)弱的決定性因素出現(xiàn)。目前NYMEX原油期貨價格上方阻力位在110美元，下方支撐在104美元附近。

　　北京中期研發(fā)部高級分析師李哲