糧食大格局不變 政策“滋潤”大農業

　　橫行于北方地區的旱情已經接近四個月，這勢必會影響冬麥的收成甚至全年的糧食產量。對于旱情多大程度上影響小麥價格、會否改變全年糧食格局以及抗旱引發的行業反應等問題，投資者們都非常關心。

　　為此，我們特邀請三位著名的農林牧漁行業研究員共同把脈，他們是2008年度“新財富最佳分析師”前三名：相信“金牌”分析師的智慧能夠帶來權威的答案。

　　主持人：中國證券報記者 叢榕

　　嘉賓：

　　申銀萬國研究團隊 趙金厚 王鵬

　　國金證券 謝剛

　　中信證券 毛長青

　　經過連續5年豐收，河南省延津縣糧商代管的國家托市糧堆滿谷倉。

　　本報記者 謝聞麒 攝

　　糧食減產幅度將較有限

　　主持人：本次旱情對冬小麥以及全年糧食收成的影響，請三位概括地談一下。

　　申銀萬國趙金厚、王鵬(以下簡稱申萬研究團隊)：如果嚴重受旱面積減產30%、其他受災面積減產5%、平均畝產310公斤/畝，以2月9日受災面積測算，則2009年小麥產量估計比正常情況下減產657萬噸，約占小麥總產量的6.1%(假設春小麥播種面積占小麥播種面積5%)，實際歉收情況還要到3月份麥苗返青時才能明晰。

　　國金證券謝剛：北方旱災造成河南、安徽、山東、山西、河北等省的冬小麥不同程度的減產，其中減產幅度取決于干旱程度、小麥生產階段和各地抗旱程度這三個因素的綜合效果。由于國務院及各地方政府高度重視抗旱工作，提前撥付了抗旱資金，并積極組織人力物力重點抗旱，我們計算旱災可能造成2009年全國小麥減產3.9%左右，全國糧食總產量因此下降0.8%，應該說減產幅度較為有限。

　　中信證券毛長青：如果本次干旱后期能夠得到有效控制，預計可能導致冬小麥減產5%左右，夏糧減產幅度在3%左右，對全年糧食產量的影響在0.8%左右。

　　主持人：我國已經連續五年糧食增產，本次旱情對全年糧食格局有沒有重大影響？

　　中信證券毛長青：我國2008年實現的糧食歷史性豐收，大大緩解了我國糧食供需偏緊的局面，同時，為了穩定糧價而大幅增加的國家臨時糧食儲備也強化了政府對國內糧價的調控能力，所以本次干旱對糧食格局的影響較小。

　　申萬研究團隊：假設小麥減產657萬噸(僅占糧食總產量的1.26%)，其他糧食品種獲得豐收，則2009年中國糧食總產量依然可穩定在5.1億噸以上，供求格局并未發生逆轉。占糧食總產量80%的秋糧能否獲得豐收是關鍵。當然，目前秋糧尚未播種，如果旱情繼續發展，并影響秋糧的播種，則旱災對糧食供求的影響會更大。

　　國金證券謝剛：盡管糧食連續五年豐收，但確保國家糧食安全的任務依然艱巨，旱災可能導致2009年小麥減產，同時，4-5月份東北水稻播種時期天氣及降雨如何尚未可知，因此我們認為2009年我國糧食進一步增產的難度在加大。中長期視角下，我國糧食供求格局仍將維持緊平衡。

　　小麥價格不會太大波動

　　主持人：旱災勢必減少小麥的產量，各位能否預測一下今年小麥價格?

　　國金證券謝剛：由于連續五年增產，國內小麥供應基本充足，小幅減產對總體供應不會產生太大影響；目前政府控制6000萬噸以上小麥，對市場有較強調控能力，因此我們判斷國內小麥價格不會發生太大的波動，預計麥收時節因減產影響將使大部分地區的小麥價格會略高于政府公布的最低收購價格，維持在1700元/噸附近。不過倘若最終旱災導致的減產超過我們預期的話，不排除發改委將進一步上調小麥最低收購價的可能。

　　中信證券毛長青：干旱也確實可能推動國內糧食加工企業增加庫存，這將可能提升國內糧價的上漲預期。但我們判斷今年國內小麥價格仍然維持平穩趨漲格局，全年不會出現超過10%的漲幅。主要原因是小麥庫存消費已經回升到歷史相對較高的位置，而且發改委隨時會調節小麥的市場投放量，以穩定小麥的市場價格。只要今年小麥產量不出現大幅減產，小麥價格就不會脫離政府的調控范圍，而出現大幅波動。

　　申萬研究團隊：2009年小麥價格將有所上漲，幅度在15%-20%。主要理由是國家最低收購保護價提高；同時，旱情導致小麥減產的可能性還是存在的，并可能成為小麥市場價格上漲的催化劑。但我們認為中國小麥價格大幅上漲的可能性不大，國家有充足的庫存用于市場調控。

　　大農業概念公司受益

　　主持人：談了這么多宏觀基本面的問題，我們現在進入投資者最關心的環節。想請幾位分析師從股票市場的角度，分析一下此次旱情對相關行業將產生什么樣的影響?

　　申萬研究團隊：旱災已成證券市場關注的熱點之一，相關“抗旱”主題得到了演繹。實際上，農業類上市公司中尚未有以小麥種植業務為主營的公司(個別種子公司涉及小麥種子生產，但占收入比重很小)，此次旱情對農業類上市公司直接影響較小。同時，在小麥價格不會大漲的預期下，飼料企業、食品加工企業受影響也較小。但旱災大幅增加了抗旱用品市場需求，生產抗旱用品，如抽水泵、水管、春耕用肥等產品的上市公司將在一定程度上受益。

　　國金證券謝剛：可以從四個角度來分析。首先，旱災將強化國家糧食安全戰略，進而刺激各級政府不斷出臺強農惠農政策，預計2009年農業政策力度會再創新高，進而提高農業類公司的景氣高度，延長農業景氣周期；其次，旱災會強化農業的固定資產投資，尤其是農田水利基礎設施建設，應關注與農村基建、農業增產、改善民生相關的領域，建議投資者關注化肥、種子、農機(水管水泵、水利施工機械)等機會；再次，如果小麥減產超預期并引發國內糧食供應趨緊的話，發改委有可能再度提高小麥及水稻的最低收購價，各級政府也會出臺形形色色的配套措施來保障農民實際收入水平和種糧效益不下降，因此種植業高景氣度仍會持續提升，小麥及水稻等糧食最低收購價格的上漲將直接提高種植業高景氣，推薦北大荒；最后，后續還會加強農村水利施工、農村電網等基礎建設，提高農民補貼標準，建立農村社會保障體系，將會為返鄉民工提供新的就業機會，提高農民的實際收入水平，有利于啟動農村消費市場，重點推薦北大荒、順鑫農業。

　　中信證券毛長青：本次干旱可能引發的糧價上漲預期，對相關上市公司構成一定利好。包括糧食種植業、種子等糧食安全相關產業，建議關注北大荒、隆平高科、登海種業等公司主題性投資機會；其次，本次干旱可能會加快政府在農業基礎設施建設相關投入的進展。為此，與農業基建相關板塊，包括水泥、建材等相關行業將直接受益，灌溉設備等農機板塊也將直接受益。

　　主持人：我們注意到，A股市場上覆蓋到小麥下游的企業并不多，而香港市場反而不少。康師傅控股(0322.HK)和統一企業中國(0220.HK)已經有所反應，兩只股票近期連續下跌。

　　中銀國際分析師：本次旱災以小麥或面粉為原料的企業受到的影響最大，包括了康師傅控股(0322.HK)和統一企業中國(0220.HK)。這兩家公司的方便面收入占比分別為48%和26%，而面粉成本占面條銷售成本的比重為13%-17%。由于公司積壓了1-2個月的庫存，我們預計面粉成本的上升將在2009年2季度有所反映。得益于品牌的強大影響及嚴格的成本管理，康師傅受到的影響較小。超大現代(0682.HK)和中國綠色食品(0904.HK)等種植企業雖在北方也有經營，因為冬季停產，公司不會受到影響，公司農田設施可以保障供水并且從鄰近的水庫調水。除非旱災持續，否則這些企業額外的成本最多也只是與土壤增肥相關。

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