2008年十月的金融風暴，全球各大行業(yè)、各大經(jīng)濟體都深受其害，我國鋼材行業(yè)更是在這輪風波中首當其沖，中國鋼鐵行業(yè)的產量已經(jīng)超過5萬億噸大關，占全球鋼材市場的40%左右，但是整個鋼鐵行業(yè)各大企業(yè)多頭并進，行業(yè)集中度和歐美發(fā)達國家相比遠遠不夠，特別是產業(yè)鏈競爭，鐵礦石購買談判、海云費三個層面上顯得弱點更加明顯，而且在08年企業(yè)利潤有向上游行業(yè)轉移跡象，與此同時下游行業(yè)房地產 汽車 家電 造船 在09年經(jīng)濟衰退預期下估計將在鋼鐵消費方面進一步萎縮。所以鋼鐵行業(yè)的風險在產能的急劇擴張和利潤的大幅增長的幾年過后，高風險已經(jīng)切切實實的擺在了各大鋼企眼前。

　　期貨市場是一個對沖風險的大場所，它的規(guī)避風險和套期保值能力，在過去的一年中在期貨市場被中糧系發(fā)揮得淋漓盡致，而中國期貨市場的成交額在08年已經(jīng)達到了71萬億，在09年達到100萬億已經(jīng)不是幾年前的夢想，無疑的鋼材期貨上市以后為鋼材企業(yè)提供足夠的流動性來規(guī)避價格風險已經(jīng)是足夠了，而且估計鋼材期貨的上市將更大幅度的提升期貨市場的成交量，為期貨市場帶來更多的流動性。

　　有了足夠的流動性后，鋼材企業(yè)已經(jīng)找到了對沖企業(yè)風險的最佳場所，但是在過去的時間里銅企也在期貨市場有效的參與了套保業(yè)務，但是最終結果確是金瑞期貨為首的銅套保企業(yè)屢屢虧損，上漲的時候做空虧損，下跌的時候做多虧損，甚至到如今金瑞期貨已經(jīng)多空都做，顯得已經(jīng)迷失在價格的波動中，當然我們也看到中糧系在農產品期貨市場的大獲全勝成功規(guī)避了價格的波動風險，有效的防止了企業(yè)在暴漲暴跌中利潤的大幅度滑坡。實際上對比兩者的差別，核心關鍵在于中糧系不僅是現(xiàn)貨專家而且也是期貨專家，對農產品期貨的分析判斷已經(jīng)達到了很高的程度，在操作上也已經(jīng)達到了大師級的程度，特別是看近來中糧資金在期貨市場的操作更加值得佩服，可能他們是中國期貨市場成長十多年來最先成熟的高手級機構了，而且在中糧系不斷壯大的同時，國內農產品市場已經(jīng)有了更多的定價權。

　　國內鋼材期貨市場的形成，核心使命有兩個：一、為鋼材企業(yè)提供有效的套期保值規(guī)避價格風險的場所，二、為中國爭奪鋼材的定價能力提供有力的工具。無疑的完成這個目標一定要有農產品市場中中糧系這樣的穩(wěn)定的套保盤的定海神針，而這樣的集團公司不僅要在現(xiàn)貨市場有強大的力量，而且在期貨領域更要有：1、專業(yè)的分析技能：高準確性的分析水平；2、專業(yè)的操作技能：完備的熟練的大師級的操作水準，能夠根據(jù)形勢靈活制定最有利于企業(yè)的策略，并且能夠在眾多策略博弈中穩(wěn)定執(zhí)行成功勝出。做為一個在期貨行業(yè)混跡了五年的分析師，今天在鋼材期貨即將上市的前夜，特寫此篇文章來為鋼材市場的分析提供一些思路為將來的鋼材期貨市場的大發(fā)展盡一點微薄之力。

　　期貨市場的形成，實際上是現(xiàn)貨市場的延續(xù)，是市場經(jīng)濟發(fā)展到高級階段以后的產物，只是相對于現(xiàn)貨制度來說，多空轉換更加快速，資金運用更加高級，信用制度也更加完善而已，所以首先就要對期貨和現(xiàn)貨看作一個整體，從哲學上就擺脫二元論，變?yōu)橄到y(tǒng)的觀察和高度的思考。實際上說到這里已經(jīng)擺明了做期貨分析的首要問題：哲學思維。只有正確的哲學思維才可能做出高質量的研究報告。每個人都有每個人的世界觀，每個結構都有自己的企業(yè)文化，所以哲學實在不好辨別哪個機構好，哪個機構壞，但是至少我們可以看出錯誤的哲學在什么地方，而且錯誤的哲學體系，是遲早要出大問題的，所以在判斷分析師水平高低的時候首要的就是哲學思維的高度。那么什么樣的哲學思維在期貨市場能更好的生存、壯大、發(fā)展呢？我覺得系統(tǒng)科學的思想、復雜性科學思想、大平衡學說理論的精華的集成是可以考慮的，而我國傳統(tǒng)思想中儒家、道家、佛家思想的精華，特別是道德經(jīng)的思想也是可以借鑒的，不過如果我們深入以后就會發(fā)現(xiàn)其實這一切都在講一個東西：生命的本質。實際上如果把鋼材市場看作一個生命的話，那么我們研究的哲學思維就是要以這個生命的本質為基礎的。只有認清了本質，才有可能在價格的波動中不會迷失，才有可能成功的找到平衡，把握生命的節(jié)奏。哲學始終是首要的。中瑞金融 賀贊暉

　　如果只有哲學，那么一切都顯得空洞，而我們期貨市場更是一切從實際出發(fā)的經(jīng)典典范，如果誰想離開實際，活在自己創(chuàng)造的夢境中，那么市場就會在第一時間給你來個狠狠的眼光，通過放血來把你弄清醒為止。

　　分析的實際和重心則在于產業(yè)鏈的把握，而且要通盤觀察產業(yè)鏈，及時的把產業(yè)鏈中的影響因素，特別是重要的核心因素找出來，而且要能夠在重點熱點出現(xiàn)轉移的第一時間把握住，有效的處理好新舊的關系，不能活在過去也不能夢想于未來，要活在現(xiàn)在。

　　但是在分析產業(yè)鏈之前還有一個重點那就是宏觀經(jīng)濟，因為產業(yè)要發(fā)展只有整個宏觀經(jīng)濟形積極向上才能更好的發(fā)展。特別是鋼材期貨關系到國計民生，更是和宏觀經(jīng)濟緊密相連的。那么在宏觀經(jīng)濟分析方面，我想略微談一點我個人做研究分析報告以來的一些感覺，我們經(jīng)常可以看到很多的宏觀研究報告，數(shù)據(jù)一大堆，而且有很多數(shù)據(jù)更是弄出了十幾年前的數(shù)據(jù)，實際上在分析數(shù)據(jù)的時候我們更加要注重眼前的最新數(shù)據(jù)，從分形的角度來說數(shù)據(jù)越遠那么就越不靠譜，可參考性也會越少，那只是偶爾的宏觀定位方面有用而已，在分析這些數(shù)據(jù)的時候更多的將要注重眼前的最新數(shù)據(jù)，把可能的一段時間內重要的啟動性主宰性的數(shù)據(jù)找出來。同時在進行數(shù)據(jù)分析和處理的時候要盡可能的把各項數(shù)據(jù)下最重要的數(shù)據(jù)找出來，比如說GDP數(shù)據(jù) 工業(yè)生產數(shù)據(jù) ISM數(shù)據(jù) 消費者信心指數(shù)、房地產市場數(shù)據(jù)、采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)、進出口數(shù)據(jù)、存貸款利率數(shù)據(jù)等核心數(shù)據(jù)是必須需要有的最好是根據(jù)投資消費等進行分類。保持重點不要以偏概全，而且在分析的時候，中國、美國、歐洲、日本、新興市場數(shù)據(jù)最好是分開，這樣在讀者讀的時候和自己分析的時候也能夠思路更加清晰。最后在宏觀經(jīng)濟分析方面要注意的是，由于金融行業(yè)在全球各個經(jīng)濟體中所占的比重已經(jīng)越來越多，同時金融市場也是整個經(jīng)濟的先行指標和判斷人們信心的重要指標，所以在分析的時候一定要把這個部分重點提煉出來，很多報告很少把宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融市場最新數(shù)據(jù)比如股票市場、利率市場、外匯市場、商品市場數(shù)據(jù)，實際上這是哲學上出了問題，研究和實際操作以及最先發(fā)動的因素沒有綜合考慮在一起，所以這些報告往往都空有框架數(shù)據(jù)而不被市場參與者重視，實際上很可惜。同時在分析的時候宏觀經(jīng)濟和產業(yè)煉數(shù)據(jù)分析最好是分開，單獨做個小結，這樣投資者在看報告的時候將一清二楚。

　　接下來說說產業(yè)鏈條的問題，因為國內期貨市場真正大發(fā)展還只是在06、07、08年，所以各個期貨公司研究中心對產業(yè)鏈條的研究遠遠不能和現(xiàn)貨市場相比，研究員在這一塊方面的實力是顯得非常遜色的，這也是很多企業(yè)在做套期保值的時候能夠從期貨公司那里得到的幫助也顯得很小，當然在08年特別是08年十月后變了很多，估計現(xiàn)在很多大型的期貨公司已經(jīng)能夠在這一方面提供很多的幫助了，這是行業(yè)發(fā)展的結果。鋼材產業(yè)鏈條的發(fā)展是非常成熟的，但是由于鋼材期貨還沒有上市，雖然在這個方面已經(jīng)閱讀了大量的資料，但是還是覺得功底不夠深厚，如果出了什么問題，請各位不要太大打擊。

　　煉鐵工藝的生產成本構成主要為原材料(球團、鐵礦石等)、輔助材料(石灰石、硅石、耐火材料等)、燃料及動力(焦炭、煤粉、煤氣、氧氣、水、電等)、直接工資和福利、制造費用、成本扣除(煤氣回收、水渣回收、焦炭篩下物回收等)。

　　根據(jù)高爐冶煉原理，生產1噸生鐵，需要1.5-2.0噸鐵礦石、0.4-0.6噸焦炭以及0.2-0.4噸熔劑。煉鋼工藝的生產成本構成主要為生鐵、廢鋼、合金、電極、耐火材料、輔助材料、電能、維檢和其他等費用。中國目前主要的煉鋼設備為轉爐和電爐，基于冶煉原理的不同，轉爐和電爐在主要的原料(生鐵、廢鋼)配比有一定的差異，轉爐工藝一般需配置10%的廢鋼，而電爐工藝廢鋼的使用量則占到80%。

　　以1噸鋼生鐵需要1.6噸鐵礦石、0.45噸焦炭為計算依據(jù)，參照2008年中國鋼鐵行業(yè)的平均鐵鋼比(0.96)和廢鋼單耗(0.15噸)作為測算依據(jù)，形成以下模型：

　　生鐵噸制造成本＝(1.6×鐵礦石+0.45×焦炭)/0.9

　　粗鋼噸制造成本＝(0.96×生鐵+0.15×廢鋼)/0.82

　　鋼鐵行業(yè)的上游是很明顯的，主要是鐵礦石、焦碳、煤粉、電力、水費、海運費、人工、我國進口鐵礦石的數(shù)量逐年增加，對澳洲和加拿大的依賴日益嚴重，而在煤炭方面和能源的價格又是緊密聯(lián)系的，電價和煤價也基本是融合在一起的，海運費也是一個重要的指數(shù)：BDI基本上能夠的第一時間把握。所以在分析上游產業(yè)的時候可以去粗取精重點選擇以下幾個數(shù)據(jù)：鐵礦石價格和庫存 焦碳價格和庫存、發(fā)電量與電價、波羅的海海運指數(shù)、以及人均工資數(shù)據(jù)等。當然粗鋼和生鐵數(shù)據(jù)也可以包括在上游這一欄，但是放在鋼鐵行業(yè)本身可能更加可行。

　　再來看看下游，鋼材主要應用在房地產、汽車、造船、機械制造、家電等行業(yè)，其中建筑用鋼是最多的房地產市場需要重點關注，鋼材價格約占家電行業(yè)可變成本的20-30%；鋼材在工程機械行業(yè)原料成本中所占比例較高，部分企業(yè)已經(jīng)達到90%以上，平均在70%左右；汽車行業(yè)也是用鋼大戶，其中鋼板成本在整車制造中所占比重不是很大，但對于底盤生產商和其他一些零部件生產商的影響則比較大，平均來說鋼材成本占原材料成本的40-50%，造船方面，主要集中在幾個重點船廠，像中國船舶和廣船國際這樣的公司，所以也可以從這些企業(yè)得到重要數(shù)據(jù)。在各個行業(yè)都有自己的核心數(shù)據(jù)，所以我們只要把這些核心數(shù)據(jù)拿出來就可以一般的知道鋼材下游需求情況如何，比如國房景氣指數(shù)、中國汽車的產量和需求、中國空調產量數(shù)據(jù)等等，但是我個人覺得可以更加值得注意的是運用A股市場的上市年報數(shù)據(jù)和相關企業(yè)的股價數(shù)據(jù)，因為A股市場的全流通以后龍頭企業(yè)對行業(yè)的定價能力和行業(yè)的地位日益強勁，基本上上市公司的數(shù)據(jù)就可以表明當前該行業(yè)的基本狀況，所以選擇行業(yè)龍頭，讀報表，并且進行相關分析，可能顯得日益重要，當然那些基礎數(shù)據(jù)還是要有的而且要是重點。

　　接下來就要看鋼材本身這個行業(yè)了，當然最重要的就是表觀消費量和產量、進出口量、庫存量、價格、和鋼材企業(yè)的基本利潤了，還有各個上市公司的基礎財報，上市公司股價了，當然各個企業(yè)之間的兼并可能成為重頭戲了，而除此以外期貨市場的期貨價格、庫存、外盤價格、成交量、持倉數(shù)據(jù)、比價數(shù)據(jù)、基差數(shù)據(jù)都將成為核心重點了。當然鋼材本身這個中游是重點的，特別是鋼材企業(yè)的利潤和產量數(shù)據(jù)、庫存數(shù)據(jù)、都將可能成為未來抄做的重點了。同時在這個部分還需要把國家對鋼材企業(yè)的政策(財政、稅收、環(huán)保)進行分析，當然也可以是單獨放在宏觀經(jīng)濟部分，整體上這些數(shù)據(jù)都是特別重要的。

　　做產業(yè)鏈數(shù)據(jù)分析的時候，不必要把所有數(shù)據(jù)都分析一次，做到架構分明重點突出、觀點明晰、思路清晰就好、不要過于求穩(wěn)，在該突出觀點的時候一定要突出觀點，在該平衡的時候一定要平衡，在恰當?shù)臅r候要把恰當?shù)臄?shù)據(jù)和觀點發(fā)表出來，分析人員不能一味中庸，否則將起不到研究員的功效。

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