作者：景川

     在連續(xù)對不斷滑落的經(jīng)濟(jì)實(shí)施“猛藥”政策之后，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)沒有絲毫好轉(zhuǎn)的跡象，金融危機(jī)已經(jīng)波及到實(shí)體企業(yè)。近期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)11月份下降了1.7%，創(chuàng)下1947年2月份以來的最大單月降幅。同時(shí)，11月份新房開工數(shù)字也跌至1959年以來的最低水平。美國11月份有53.3萬人失業(yè)，當(dāng)月的失業(yè)率6.7%，達(dá)到15年以來的最高水平。 與此同時(shí)，美國勞工部16日公布了11月份CPI指數(shù)，同比上漲1%，大幅降至40年來的最低水平，連續(xù)第二個(gè)月創(chuàng)出最大降幅，這意味著能源價(jià)格下挫以及經(jīng)濟(jì)放緩不僅令通貨膨脹壓力迅速消退，甚至可能導(dǎo)致物價(jià)持續(xù)下降，出現(xiàn)通貨緊縮局面。表明經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟而通脹壓力全無，無疑成為美聯(lián)儲大幅降息的最好理由，同時(shí)美聯(lián)儲也可適時(shí)表明其誓死挽救美國經(jīng)濟(jì)的決心。因此在本月美聯(lián)儲公開市場委員會(huì)一致決定將聯(lián)邦基金利率從1%大幅削減至0-0.25%區(qū)間，不僅在降幅上超出市場主流預(yù)期，且零利率本身更是美聯(lián)儲歷史上從未有過之事，說明此次危機(jī)的嚴(yán)重性。而在聯(lián)儲再度瘋狂降息之后，全球又一輪降息潮可能再度爆發(fā)，商品市場可能因此受到支撐。國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）日前發(fā)布?xì)W洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告說，今明兩年歐洲經(jīng)濟(jì)將顯著放緩，通脹壓力減輕將賦予政策制定者更大的決策空間。報(bào)告呼吁歐洲各國采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，共同應(yīng)對不斷深化的金融危機(jī)。報(bào)告認(rèn)為，一系列沖擊抑制了歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，預(yù)計(jì)歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體短期內(nèi)將經(jīng)歷溫和衰退。但歐洲各國政府采取的一系列措施將有助于控制金融危機(jī)，歐洲經(jīng)濟(jì)有望在明年下半年出現(xiàn)復(fù)蘇。顯然，IMF對于各國政府的降息行為給予肯定，也表明這種聯(lián)合行動(dòng)仍然將持續(xù)。

     新世紀(jì)以來的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，全球經(jīng)濟(jì)一體化加快了全球的合作和協(xié)調(diào)發(fā)展，而在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題的時(shí)候，也同樣會(huì)受到相互的拖累，這一點(diǎn)在今年以來的金融危機(jī)以及傳導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中表現(xiàn)的較為明顯。正因?yàn)槿绱耍瑢θ�球�?jīng)濟(jì)一體化以及貨幣的單一化的質(zhì)疑聲不絕于耳，美元在前幾年的流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致了對各國輸入性通脹的大幅提高，而流動(dòng)性的突然萎縮又令各國出現(xiàn)通縮的苗頭，直接對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊。但恰恰是這次蔓延到全球的金融危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得全球再度站在一個(gè)共同的旗幟下，猶如當(dāng)年911之后，一桿反恐的大旗使得各國團(tuán)結(jié)起來，共同抵御恐怖活動(dòng)。而在這場“金融海嘯”爆發(fā)后，全球各國表現(xiàn)出了以往罕見的高度團(tuán)結(jié)，注資、降息再到財(cái)政刺激，幾乎每個(gè)國家都在竭盡全力對抗當(dāng)前的危機(jī)。因此，全球一體化不但沒有因?yàn)槲�機(jī)而瓦解，反而得到的加強(qiáng)，20G會(huì)議的團(tuán)結(jié)一致表明這個(gè)一體化的陣營更加鞏固。

     在9月底美國推出7000億美元就是方案沒有在國會(huì)通過之后，金融海嘯迎面撲來，股市和商品出現(xiàn)了巨幅的下跌，金融市場極度恐慌。在中國國慶之后，金融危機(jī)以及嚴(yán)重打擊了市場的信心，幾乎所以品種都出現(xiàn)了崩潰式的下跌。在這樣的情況下，各國政府?dāng)y手對抗危機(jī)的陣營初具規(guī)模。美國、歐元區(qū)、英國、加拿大、瑞典和瑞士六大央行聯(lián)合發(fā)布聲明宣布，緊急降息50基點(diǎn)，以應(yīng)對“因金融市場危機(jī)惡化而持續(xù)放大的經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險(xiǎn)”。中國也首次參與了聯(lián)合減息活動(dòng)，受到了全球的格外矚目。而球大大小小的經(jīng)濟(jì)體也陸續(xù)加入了拯救行列。當(dāng)月下旬在緊急降息三周后，美聯(lián)儲再次宣布降息50基點(diǎn)，將利率降至1%的近50年來最低水平。由此也再度掀起了一波降息潮。次日，中國香港、中國臺灣均跟進(jìn)降息，而挪威也宣布降息50基點(diǎn)。更令人驚訝的是剛剛告別零利率不久的日本，10月31日，日本央行宣布調(diào)轉(zhuǎn)槍頭，將僅為0.5%的基準(zhǔn)利率下調(diào)至0.3%，為七年來首次。 11月初在歐洲兩大央行的帶領(lǐng)下，全球范圍內(nèi)再度掀起降息高潮。當(dāng)天，英國宣布猛砍利率150基點(diǎn)，至3%的1955年最低點(diǎn)；歐洲央行則再降50基點(diǎn)，至3.25%。12月初歐元區(qū)、英國、澳大利亞、瑞典、泰國、新西蘭、印度和印尼等近十個(gè)經(jīng)濟(jì)體均宣布了大幅降息。緊接著加拿大、韓國、瑞士和中國臺灣等經(jīng)濟(jì)體再度跟進(jìn)。日本中央銀行日本銀行１９日再度宣布宣布，將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率從目前的０．３％下調(diào)至０．１％。 此外，日本央行還決定暫時(shí)通過直接購買商業(yè)票據(jù)和企業(yè)短期債券的方式幫助企業(yè)融資，并購買政府債券為資本市場注入長期資金，以增加流動(dòng)性。

     考慮到美聯(lián)儲已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了“零利率”且物價(jià)指數(shù)月率也創(chuàng)下歷史上最大的跌幅，因此我們可以初步確定美國已經(jīng)步入了通縮，未來經(jīng)濟(jì)前景將會(huì)承受非常大的壓力，而這將引領(lǐng)其他國家再度降息。在日本降息的同時(shí)，澳聯(lián)儲也認(rèn)為有必要加大降息，降息必須“大到足夠?qū)�借貸雙方有顯著的影響”，“降低100個(gè)基點(diǎn)是合適的，可以支持家庭和商業(yè)”。 加拿大雖然在12月9日大幅降息75個(gè)基點(diǎn)至1.50%后不再具有可降息空間，但還希望緩解本國貨幣市場的環(huán)境，因此目前正是加拿大央行將本國利率降到零的好時(shí)機(jī)。歐洲央行行長特里謝１６日表示歐洲央行在進(jìn)一步降息方面將有所限制，暗示１月份可能會(huì)暫停降息步伐。不過美聯(lián)儲采取的寬松貨幣政策將推動(dòng)歐元兌美元匯率上漲，這將給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來新的沖擊，因此不排除１月份以后歐洲央行還會(huì)繼續(xù)降息。中國方面多數(shù)專家認(rèn)為，受到美聯(lián)儲降息影響，在明年1月1日前，央行也很有可能再一次降息。

     在這種令人透不過氣的高度密集的降息熱潮以及即將出現(xiàn)的再度降息的強(qiáng)大攻勢背后隱藏著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的極度風(fēng)險(xiǎn)，而旨在恢復(fù)市場信心的大規(guī)模動(dòng)作難以避免的會(huì)產(chǎn)生累計(jì)效應(yīng)，過度寬松的貨幣政策在信心有所恢復(fù)的情況下將可能產(chǎn)生巨大的反彈沖擊波，在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)虛假繁榮的可能性將有所增加。最新數(shù)據(jù)顯示，美國12月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值達(dá)到59.1，明顯高于11月的55.3水平，而本輪金融以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)最大的特征是信心的喪失，因此消費(fèi)者信心的恢復(fù)無疑將會(huì)令市場為之一振，在過度寬松的貨幣背景下，將會(huì)令商品市場出現(xiàn)反彈。而危機(jī)爆發(fā)以來大量回流美國的美元近期也發(fā)生了一些變化，從數(shù)據(jù)上看，美元從美國流出，進(jìn)入日本以及東南亞國家的趨勢開始形成，而美元近期走弱也說明在零利率時(shí)代，息差套利的解除已經(jīng)難以持續(xù)出現(xiàn)，也將會(huì)對商品的壓力出現(xiàn)減緩。為商品在大幅下跌之后出現(xiàn)反彈創(chuàng)造有利的條件。

     景川

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