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巨量資金決戰 滬鋁或再起波瀾
一、持倉大幅增加，成交放出巨量
12月16日滬鋁主力合約0903低開上行震蕩，隨后空頭大幅增倉發起了三波凌厲的打壓，滬鋁表演了三次跳水之后直奔跌停，在此過程中持倉大幅增加，空頭看空堅定。不料40分鐘后，跌停板被巨量資金打開，伴隨著鋁價的上漲，持倉仍舊大幅增加，并且在隨后的震蕩行情中，多空雙方也沒有明顯的減倉跡象，收盤該合約持倉大幅增加32118手。
12月17日早上開盤后，多空雙方即展開激戰，隨著成交量持續放大，持倉也再次大幅增加，鋁價先跌后漲，沖高回落后震蕩下行，成交放出747966的巨量。今日的K線雖然收陽線，但實體非常小，并且近似與一個十字星，上影線和下影線相對于實體來說都非常大。這一K線以及放出的巨量說明多空雙方在此價區10000—11000元/噸處分歧較大。但這個K線沒有出現在整個下降趨勢的最下端，單從K線組合上講，這根K線并不能強烈的發出下跌趨勢即將終止的信號，只能說明巨量增量資金在進入該市場，并且多空雙方似乎都有志在必得的把握，滬鋁后市很有可能走出較大行情。
二、基本面分析
1、基本供需面
供應過剩、需求持續疲弱是中短期內難以改變的現狀，倫敦金屬交易所(LME)最新公布的庫存數據顯示,截至12月16日,鋁庫存高達194.27萬噸。事實上,進入12月份以來,倫鋁庫存已激增了近12萬噸。業內人士預計,若保持這樣的速度,倫鋁庫存在月底前有望突破200萬噸大關。在金融危機蔓延后,下游的需求已經轉弱,但上游鋁廠仍在繼續生產。無法消費掉的過剩原鋁自然會形成庫存,從而進一步打壓鋁價。想要徹底打破鋁價下跌、庫存增加的局面,唯一的方法就是消滅過剩產能。
當前全球汽車業特別是美國三大汽車公司的破產危機或許能從一個側面解釋全球鋁庫存的持續暴增。汽車業陷入蕭條對于鋁價的打擊是巨大的，經濟危機的始作俑者便是次級住房抵押貸款問題，毫無疑問，房地產在這場危機中的沖擊更是首當其沖。在建筑業和汽車業這兩大鋁消耗大戶疲憊不堪時，鋁的供應過剩必將愈演愈烈。
從今年第三季度氧化鋁產量報告來看，全球冶金級氧化鋁產量較去年同期增長1.2%至13853萬噸，較上季度增加82萬噸；中國冶金級氧化鋁產量經過去年第四季度小幅回調之后，2008年快速上漲，第三季度達到604.1萬噸，較去年同期增加24.5%。與之相比，鋁產量增長僅為個位數，鋁需求的疲弱推動鋁產量削減，氧化鋁供應充足，加上鋁價大幅跌破當時的成本價，煉廠被迫減產造成需求下降，全球氧化鋁市場出現較大過剩，氧化鋁價格在近期快速下滑。
2、生產成本
從電解鋁生產各要素情況來看，除了電價具有較強的不確定性之外，其余(預焙陽極、氟化鋁等)要素價格下跌空間有限，而且它們占生產成本的比重比較小(主要是電和氧化鋁)。與此同時，受消費下降引致庫存高企、生產要素價格下跌等因素影響，電解鋁價格進入10000元/噸-11000元/噸的區域。
從國內電解鋁分地區生產情況來看，河南、山東、內蒙三地占全國總生產量的45%左右，其中山東地區的網電價格處于國內較高的位置。按10月份電解鋁生產情況來看，全國電解鋁行業加權平均電價趨于下降，約0.4291元/千瓦時，比9月份0.4307元/千瓦時略微下降。即使假設每度電價下調0.02元，氧化鋁價格下落至1725元/噸，噸鋁現金成本也將達到10817元/噸，所以目前的鋁價已經處于底部區域。
在經濟衰退中，原料(氧化鋁和電力)的價格也會繼續下調，同時原鋁的供給處在大幅過剩狀態，相信鋁價應跌破成本。根據經驗來看，鋁價一般獲得大幅減產支撐的位置為跌到成本價的85%-90%，所以預計鋁價應在跌到10000-11500獲得一定的較強的支撐。
三、近期展望
12月17日，LME鋁庫存猛增99150噸,至204.1萬噸的14年高位，說明需求的萎縮已經嚴重超出市場預期，倫鋁仍在下降趨勢中探底，目前從日線上來看，雖然在1435美元/噸處獲得一定的支撐，但是這更多的得益于美元的暴跌，而不是任何基本面的改善信息，另外從另一個側面來看，美元的暴跌都無法刺激鋁價的像樣反彈，足以證明現在鋁的基本面已經是積弱難返，供需嚴重失衡。在這樣的背景下，鋁價最后的救命稻草就只有減產，但現在看來，減產的速度顯然沒有需求下降的速度快。最近國內外一系列的經濟數據顯示，宏觀經濟仍處在持續惡化的階段，在悲觀的大背景下，鋁價在10000元/噸出的支撐作用將極為敏感。
中瑞金融：阿玄