USDA 12月份世界農產品供需報告(World Agricultural Supply and Demand Estimates)發布。本期報告繼續上調了全球小麥供給量及期末庫存數量，對小麥市場利空。

　　報告公布前，市場認為這份報告不會對小麥市場造成太大的影響。分析師預計2008/09年度美國小麥期末庫存為5.96億蒲式耳，略低于政府上月預測的6.03億蒲式耳。預測范圍在5.75-6.06億蒲式耳。但結果是美國農業部報告繼續調高了美國小麥庫存，較上月調高2000萬蒲式耳，達到6.23億蒲式耳，高于分析師預測平均值并超出預測區間。

　　報告還繼續上調了2008/09年度全球小麥產量161萬噸至創紀錄的6.8398億噸，期末庫存也上調210萬噸至1.473億噸。

　　對以上信息仔細解讀，會發現變動的主要原因：

　　1、美國小麥數據調整利空美麥

　　在12月報告中，美國國內小麥產量數據變化不大，主要的調整是其國內需求。國內食用需求調降1000萬蒲式耳，小麥出粉率的提高限制了面粉用量的年比增量。同時進口量調升1000萬蒲式耳，出口調降1000萬蒲式耳，國外飼用小麥供應充足及海運費極端低迷刺激了進口增長，其它國家供給量增加對美麥出口形成競爭。

　　2、全球小麥產量、進出口數據、期末庫存均繼續上調。

　　2008/09年度全球小麥產量數據繼續上調，再創新高6.83億噸，歐盟、加拿大等國的產量數據上調，彌補了阿根廷產量的下降。其中，歐盟產量上調30萬噸；加拿大產量上調了130萬噸，依據加拿大國內農業部國內最新數據進行了調整。而阿根廷因持續干旱影響單產繼上月下調后繼續調降50萬噸。

　　2008/09年度全球小麥進出口、飼用量和庫存數據均小幅下調。全球小麥進口數據繼續下調了13萬噸，出口調降60萬噸，主要是美國進口增加，而加拿大進口量調升，阿根廷、澳大利亞出口數量調降。全球小麥飼料用量數據上調了30萬噸，主要是澳大利亞、巴西等國調高小麥飼用量，由于全球很多國家小麥雖增產但產量下降，飼用小麥供給量增加。全球小麥期末庫存數據本月上調了210萬噸，為1.473億噸，全球小麥增產為主因。如果以最新的供需平衡表計算，全球小麥庫存使用比保持22.4%左右，這是很安全的庫存水平。

　　3、美國小麥價格預期繼續調降。

　　農產品市場價格預期波動區間繼續調降。在報告中，2008/09年度美國小麥平均價格繼續調降，從6.55- 7.15美元/蒲式耳下調至6.40- 7.00美元/蒲式耳，這主要是增產信息繼續增加小麥價格的下調壓力。

　　總之，從以上的變化可見，全球小麥增產之勢依然洶涌，飼用小麥產量尤其供給充足。美國小麥由于品質相對較好，在出口中依然有一定競爭優勢，但加拿大小麥增產增收，出口加大對其形成競爭,近期出口數據疲弱，美國出口數據下調均顯示這樣一個趨勢。不過近期農產品市場主要仍在追隨宏觀經濟走勢，原油下降至40美元支持位受支撐反彈，而美元指數跌破85下尋支撐，緩解了前期壓制農產品價格走勢的壓力。在多空交織的市場在，美麥在500美分附近展開震蕩，市場也有部分分析人士已經開始形成筑底預期。

　　國內近期小麥走勢平穩，由于國家政策的支持，產需雙方對于未來價格上漲的預期具有較大的一致性，在年末雙節臨近，面粉廠備貨需求增加，對麥價形成支撐。期貨盤也顯示了這樣的信息。未來影響盤面走勢的因素可能會包括：

　　1、國家支農惠農力度投入較大，保障小麥種植面積和農民的積極性

　　據糧油信息中心最新報告顯示，冬麥播種基本結束，面積保持基本穩定，目前生育狀態基本正常。

　　2、最低收購價小麥拍賣成為企業用量的重要來源

　　年末面粉加工需求增加，而農民手中小麥留存量有限，使得最低收購價小麥拍賣成為企業用糧的重要來源，近期成交量保持高位，而拍賣量穩定在35萬噸，依順價銷售原則，拍賣低價有所提高，后期逐漸與新年度最低收購價接軌，支撐了成交價走強，這為小麥現貨價格穩中有升提供支持，同時支持了國內市場。

　　3、玉米價格大幅下挫，銷售低迷，小麥飼用消費大幅下降

　　由于玉米、豆粕價格大幅回落，小麥與玉米的價格關系再度回到長期的1.1：1-1.2：1間的歷史水平，小麥對二者的飼料替代優勢逐漸消失，飼用量大幅下降。而國內市場面粉加工需求用量相對穩定，這將使小麥節余量增加。

　　4、小麥、面粉進出口變化需觀望。

　　我國調降小麥、面粉出口關稅，但配額管理依然如故。在國內外價差已經理順的條件下，出口暫時無優勢。

　　總之，外盤小麥基本面維持偏空，跌勢暫告一段落，整理震蕩格局。國內小麥明確的政策指引不斷出臺，面粉消費需求轉旺拉上需求，小麥走勢偏強，不過由于國內供給依然充足，小麥難以形成大規模上漲，如果大幅上漲，政府加大最低收購價小麥拍賣力度，價格馬上會得到平抑，這意味著小麥雖存在上行空間，但幅度相對有限，區間震蕩操作思路為主。

　　北京中期研發部 楊莉娜