“原油市場太奇怪了，讓人琢磨不透。”昨日，上海期貨投資者老路在和《第一財經(jīng)日報》交流期貨市場走勢時指出。而讓他琢磨不透的并不是原油價格持續(xù)的下跌，而是在期價大跌后，國際原油期貨市場各合約之間的價差已經(jīng)達(dá)到一個“近乎夸張”的程度。

　　周一收盤，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油1月合約期價報43.71美元/桶，2月合約期價報46.36美元/噸，12月合約期價報57.98美元/桶，如果以1月合約基數(shù)，1月、2月價差2.65美元/桶，幅度高達(dá)6.06%；1月、12月價差更是高達(dá)14.27美元/桶，幅度為32.64%。同樣的情況也發(fā)生在倫敦國際石油交易所布倫特原油期貨上，布倫特原油1月合約期價周一收盤報43.42美元/桶，2月合約期價收盤報45.82美元/桶，兩者價差幅度為5.5%。

　　從過去一個月的走勢來看，雖然原油期貨即期合約價格從60美元/桶已經(jīng)下跌至40美元/桶，但是原油期貨市場近遠(yuǎn)月之間的價差幅度并沒有隨價格的下跌收斂，反而呈現(xiàn)擴(kuò)大的態(tài)勢。

　　老路在期貨市場中主要參與套利交易，原油合約之間的奇怪價差吸引了他。上周他在NYMEX原油1月合約和2月合約價差只有1.85美元的時候參與了買入1月合約、賣出2月合約的套利交易，本希望期價通過價差回升獲利。可惜，市場走勢并沒有按照他的設(shè)想進(jìn)行，最后他在兩合約擴(kuò)大到2.43美元的時候止損平倉。

　　“對于原油市場而言，遠(yuǎn)月合約價格相對較高是可以理解的，這高出來的價格反映了資金的成本以及倉儲費(fèi)用，還包括了當(dāng)前取得原油的容易程度。”魯證期貨杭州營業(yè)部副總經(jīng)理陳里指出，“不過，目前的近遠(yuǎn)月價差相對有些夸張，隔月之間的幅度居然達(dá)到5%以上，年初和年末價差更是超過30%，這就意味著如果手上有現(xiàn)貨，只需要在下一個月的期貨市場拋出，最終進(jìn)行交割，那么可以獲取超過5%的無風(fēng)險收益，如果拋在12個月后的期貨合約上，那么獲利也能達(dá)到30%以上。”

　　從歷史上來看，原油市場主要以遠(yuǎn)期升水為主，原油現(xiàn)貨容量相當(dāng)龐大，因此較容易獲取現(xiàn)貨，而遠(yuǎn)月合約期價相對于近月合約期價的升水幅度略高于資金成本，2005~2006年中，各月合約之間的價差一般維持在30~50美分之間。在當(dāng)時，一旦出現(xiàn)價差大幅偏離，就會有大量套利資金涌入，很快將價差恢復(fù)至合理水平。

　　不過，今年10月以來，國際原油期貨市場近遠(yuǎn)月合約之間的價差就開始大幅擴(kuò)大，到目前為止這種擴(kuò)大的勢頭似乎還沒有停止的跡象。有市場人士認(rèn)為，金融市場去杠桿化所帶來的流動性匱乏是導(dǎo)致這種狀況的主要原因。

　　東證期貨研究部分析師林慧指出：“這種狀況可以從兩個方面來看，一方面，流動性不足迫使那些持有原油頭寸的企業(yè)和機(jī)構(gòu)平掉持倉以換取現(xiàn)金，對于那些持有多頭倉位的機(jī)構(gòu)而言，這種平倉顯得更為迫切。一般而言，由于近月合約成交相對活躍且持倉較為集中，期價受平倉的影響就更大一些。另一方面，流動性不足自然會導(dǎo)致資金的獲取困難，從而增加資金的時間價值，反映在原油期貨市場上就是如果要買入遠(yuǎn)期合約，就需要支付更多的升水。”

　　林慧認(rèn)為，此前全球主要經(jīng)濟(jì)體政府不斷出臺拯救計劃，向市場注入流動性，雖然這些新注入的流動性目前還沒有產(chǎn)生明顯的效果，不過，隨著時間的推移，這些新注入市場的資金將會發(fā)揮作用。屆時，原油市場的遠(yuǎn)期巨大升水將會得以改變。