深南電(000037)昨天發(fā)布公告，公司轉(zhuǎn)讓所持深南能源(新加坡)有限公司股權(quán)資產(chǎn)的議案獲股東大會(huì)高票通過。這為該公司擺脫與高盛的“對(duì)賭門”邁出了第一步，但是，此舉也引發(fā)了很大爭(zhēng)議。

　　最近，上市公司陷入金融衍生品困局，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。包括幾家航空公司在內(nèi)的公司進(jìn)行期貨投資出現(xiàn)浮虧，究竟是套保還是投機(jī)，一時(shí)間爭(zhēng)議四起。

　　深南電陷入被動(dòng)境地

　　深南電與高盛全資子公司杰潤簽署了一份“對(duì)賭”協(xié)議，時(shí)間從2008年3月3日至2008年12月31日。內(nèi)容是，若油價(jià)高于62美元/桶，則深南電每月可以按每桶1.5美元的價(jià)格獲得20萬桶的收益，每月最多可獲得30萬美元收益。

　　由于對(duì)賭的前7個(gè)月，油價(jià)沒有跌破過62美元，因此杰潤公司已經(jīng)累計(jì)支付了210萬美元到深南電全資子公司香港興德盛有限公司賬戶。如果油價(jià)跌至62美元/桶之下，那么，深南電就要向高盛的杰潤公司每月支付與(62美元/桶-浮動(dòng)價(jià))×40萬桶等額美元。最近油價(jià)大幅下跌，目前價(jià)格在每桶50美元左右，深南電開始要出現(xiàn)損失，假設(shè)12月份油價(jià)是50美元/桶，那么，深南電就要支付480萬美元，前面7個(gè)月不過賺了210萬美元，如果后兩個(gè)月虧損，算總賬深南電很可能損失不小。

　　這份“對(duì)賭”協(xié)議引起市場(chǎng)一片嘩然，股價(jià)也因此大幅下跌。

　　為了解決這個(gè)難題，深南電決定將境外全資子公司深南能源(新加坡)有限公司持有的香港興德盛有限公司的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深業(yè)投資管理有限公司，11月30日的股東大會(huì)通過了這個(gè)議案。一旦實(shí)施，分析人士認(rèn)為深南電試圖以“賴賬”方式應(yīng)對(duì)償付危機(jī)，因?yàn)樾录悠鹿�司可能變成空殼公司。此舉為深南電與高盛談判增加了主動(dòng)權(quán)，但也面臨一個(gè)信用問題。

　　航空公司套保引爭(zhēng)議

　　不管怎么，深南電目前陷入了被動(dòng)局面，由此也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)期貨的爭(zhēng)議，因?yàn)槿�家航空公司曝出因油價(jià)下跌在期貨市場(chǎng)出現(xiàn)浮動(dòng)虧損的現(xiàn)象。但是，不能就此將期貨市場(chǎng)當(dāng)成洪水猛獸，正常的套期保值與投機(jī)對(duì)賭不能等同起來。

　　深南電與高盛的油價(jià)對(duì)賭協(xié)議，并不是正常的場(chǎng)內(nèi)交易行為，而是風(fēng)險(xiǎn)極大的場(chǎng)外交易，完全超過套期保值概念，變成了賭博。而航空公司則有所不同。

　　我們看中國國航(601111)，截至10月31日，公司燃油套期保值合約公允價(jià)值損失約為31億元，看上去數(shù)字挺大，但性質(zhì)不一樣。公司表示，燃油成本已占總運(yùn)營成本40%以上，控制燃油成本的上升是公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)，保持盈利穩(wěn)定的關(guān)鍵。公司訂立燃油套期保值合約的目的，是通過金融工具的運(yùn)用在未來一段時(shí)間內(nèi)鎖定燃油成本，盡可能避免因燃油成本上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)。公司燃油套期保值合約約占公司燃油采購量50%左右，現(xiàn)在油價(jià)下跌，雖然期貨合約出現(xiàn)賬面浮動(dòng)虧損，但另外一半現(xiàn)貨采購成本則下降了，節(jié)省下來的資金，可以補(bǔ)貼履行套期保值合約義務(wù)按高于現(xiàn)貨價(jià)格的約定價(jià)格買入燃油的損失。

　　另外，航空公司套保合約出現(xiàn)公允價(jià)值損失，并非現(xiàn)金實(shí)際損失，公司這個(gè)合約并不是像賣股票一樣會(huì)賣出，而是會(huì)履行協(xié)議去購買燃油，只不過這部分油價(jià)要高一些，最終都將計(jì)入營業(yè)成本，對(duì)公司的實(shí)際經(jīng)營不會(huì)產(chǎn)生重大負(fù)面影響。東方航空、上海航空的情況也基本差不多，不能將這種套期保值與賭博混為一談。

　　本報(bào)記者 連建明