BDI指數(shù)暴跌下，中國(guó)遠(yuǎn)洋受累的還有其船舶租賃業(yè)務(wù)，此外索馬里的海盜也是一個(gè)威脅

　　理財(cái)周報(bào)記者 郭吉桐/文

　　 一款原本具有套期保值功能的金融衍生產(chǎn)品，卻因?yàn)橹袊?guó)遠(yuǎn)洋（601919.SH）的做多而招致巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　 2008年11月26日，BDI指數(shù)報(bào)763點(diǎn)，創(chuàng)下10年來(lái)最低點(diǎn)。迄今，該指數(shù)已從今年5月20日攀上的歷史最高峰11793點(diǎn)，一路重挫近94％，逼近1986年7月創(chuàng)下的歷史最低紀(jì)錄554點(diǎn)。

　　 BDI指數(shù)的這輪暴跌，讓全球干散貨運(yùn)輸巨頭中國(guó)遠(yuǎn)洋措手不及。該公司今年三季報(bào)顯示，報(bào)告期末，其持有的FFA（遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議）公允價(jià)值變動(dòng)損失為23.05億元，扣除期內(nèi)已交割部分收益18.74億元后，仍虧損4.31億元，約占凈利潤(rùn)的2％左右。而就在三個(gè)多月前的2008年半年報(bào)中，中國(guó)遠(yuǎn)洋持有的FFA盈利還高達(dá)12.1億元。今年下半年以來(lái)BDI指數(shù)的一路重挫，直接導(dǎo)致其上十億資金被吞噬。

　　FFA虧損似深淵無(wú)法估算

　　 作為全球規(guī)模最大的干散貨航運(yùn)公司，中國(guó)遠(yuǎn)洋的命運(yùn)與BDI指數(shù)的漲跌息息相關(guān)。而中國(guó)遠(yuǎn)洋參與的FFA更是系于BDI指數(shù)的起伏。

　　 據(jù)了解，F(xiàn)FA即遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議，協(xié)議中買賣雙方規(guī)定了具體的航線、價(jià)格、數(shù)量等,并約定在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，收取或支付依據(jù)波羅的海的官方運(yùn)費(fèi)指數(shù)價(jià)格與合同約定價(jià)格的運(yùn)費(fèi)差額。

　　 一位不愿透露姓名的分析師認(rèn)為，F(xiàn)FA具有套期保值的功能，但中國(guó)遠(yuǎn)洋的做法顯示其主要是在做多，并未明顯體現(xiàn)出該金融衍生產(chǎn)品套期保值的功能。

　　 令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，除了目前已知的4.31億元黑洞，中國(guó)遠(yuǎn)洋的FFA虧損更像一個(gè)深淵。“根據(jù)我們的測(cè)算，中國(guó)遠(yuǎn)洋FFA四季度虧損金額在9億-15億元之間，若考慮部分FFA在四季度無(wú)法通過套保檢驗(yàn)而進(jìn)入非套保科目，最大虧損金額預(yù)計(jì)在18億-30億元之間，但這對(duì)公司現(xiàn)金流影響不大。”平安證券研究報(bào)告如是表示。

　　 該報(bào)告還指出，上述計(jì)算并沒有考慮FFA的對(duì)手盤信用風(fēng)險(xiǎn)。若發(fā)生大規(guī)模的對(duì)手盤信用風(fēng)險(xiǎn)，不排除一些盈利倉(cāng)位遇到毀約，虧損倉(cāng)位卻需要執(zhí)行。“如果是這樣，信用風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的潛在損失反而越大。”

　　 中國(guó)遠(yuǎn)洋內(nèi)部一位相關(guān)人士在接受理財(cái)周報(bào)記者采訪時(shí)則表示，目前BDI指數(shù)的走勢(shì)沒法預(yù)料，公司四季度FFA的虧損額還無(wú)法評(píng)估。

　　 據(jù)了解，F(xiàn)FA的簽訂本身幾乎不需要成本，風(fēng)險(xiǎn)較大，目前國(guó)內(nèi)參與的公司很少，主要為航運(yùn)商和貿(mào)易商。而在國(guó)際上，隨著套期保值和套利需求的發(fā)展，F(xiàn)FA早已成為一個(gè)成熟的商品。但BDI的暴跌讓一些參與炒作的投行和航運(yùn)對(duì)沖基金資金鏈出現(xiàn)斷裂，對(duì)市場(chǎng)形成了坍塌效應(yīng)。

　　 據(jù)媒體報(bào)道，今年10月份，全球有多家干散貨海運(yùn)公司宣布倒閉。其中，影響力較大的為烏克蘭干散貨船運(yùn)營(yíng)商Industrial Carriers的倒閉，該公司曾是FFA的積極參與者。

　　 “BDI指數(shù)連續(xù)下跌，整個(gè)行業(yè)都受到很大影響，目前我們也沒法采取什么有效的應(yīng)對(duì)措施。”中國(guó)遠(yuǎn)洋上述人士表示。

　　船舶租賃保本點(diǎn)位BDI3000點(diǎn)

　　 BDI指數(shù)暴跌下，中國(guó)遠(yuǎn)洋受累的不僅僅是FFA，還有其船舶租賃業(yè)務(wù)。

　　 記者查閱中國(guó)遠(yuǎn)洋2008年半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，中遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)支出較2007年上半年增長(zhǎng)了74.9％，原因主要為報(bào)告期內(nèi)公司擴(kuò)大了租入船規(guī)模，且干散貨船舶租賃價(jià)格上升了。該報(bào)告顯示，截至今年上半年，中國(guó)遠(yuǎn)洋擁有干散貨船舶432艘，其中自有船舶204艘，租入船舶228艘，租入船舶占比超50％。

　　 據(jù)聯(lián)合證券交通運(yùn)輸業(yè)分析師朱遠(yuǎn)頌介紹，自有船是中國(guó)遠(yuǎn)洋干散貨業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期盈利來(lái)源，租入船舶在多數(shù)時(shí)候只會(huì)貢獻(xiàn)較少的利潤(rùn)，在公司判斷失誤時(shí)還會(huì)帶來(lái)?yè)p失。“目前公司租入的干散貨船舶平均租金成本約為BDI5000點(diǎn)，再考慮公司已將2009年干散貨船舶20%的營(yíng)運(yùn)天數(shù)的期租水平鎖定在5000點(diǎn)左右，估計(jì)公司所有干散貨船的平均保本點(diǎn)位在BDI3000點(diǎn)左右。”

　　 而據(jù)了解，中國(guó)遠(yuǎn)洋租入的船舶中有一定比例的船舶會(huì)轉(zhuǎn)手再次租出，公司靠其中的差價(jià)來(lái)減少自己的船舶租賃負(fù)擔(dān)。目前BDI指數(shù)已下挫至1000點(diǎn)以下，整個(gè)航運(yùn)業(yè)面臨嚴(yán)峻形勢(shì)，一些租家可能會(huì)不愿意履約，甚至喪失履約能力，由此產(chǎn)生租船的交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　 “目前還沒發(fā)生毀約事件，但不排除這樣的風(fēng)險(xiǎn)。”上述人士告訴記者。

　　 而平安證券則表示，船舶租賃業(yè)務(wù)的交易對(duì)手盤信用風(fēng)險(xiǎn)非常巨大并且難以評(píng)估，可以在0-200億元之間。但由于中國(guó)遠(yuǎn)洋嚴(yán)格地篩選交易對(duì)手，信用風(fēng)險(xiǎn)有可能接近0-50億元。

　　 聯(lián)合證券認(rèn)為，租入船舶將拖累中國(guó)遠(yuǎn)洋四季度和明年的業(yè)績(jī)；平安證券則預(yù)計(jì)，中國(guó)遠(yuǎn)洋今年四季度將出現(xiàn)虧損。

　　索馬里海盜或增大航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)與成本

　　 除上述風(fēng)險(xiǎn)外，近期猖獗的索馬里海盜或許會(huì)增大作為海運(yùn)公司的中國(guó)遠(yuǎn)洋的運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)和成本。

　　 索馬里海盜指的是活躍于索馬里海域的海盜團(tuán)伙。2008年以來(lái)，索馬里沿海累計(jì)發(fā)生80多起海盜襲擊事件，劫案大多發(fā)生在亞丁灣。該海灣是從印度洋通過紅海和蘇伊士運(yùn)河進(jìn)入地中海及大西洋的海上咽喉，是許多航運(yùn)公司必經(jīng)的路線。

　　 據(jù)中國(guó)船東協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人介紹，對(duì)于要經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河進(jìn)入地中海的中國(guó)船只來(lái)說(shuō)，亞丁灣索馬里海域是必經(jīng)的路線。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)每年經(jīng)過亞丁灣的貨船有1000多艘次。

　　 此前，世界最大的海運(yùn)公司之一馬士基集團(tuán)已宣布，由于來(lái)自海盜的威脅越來(lái)越大，該公司將讓部分航線的貨船避開蘇黎世運(yùn)河及紅海，取道非洲南端的好望角航行。

　　 但中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)宣傳處的負(fù)責(zé)人近期表示，中遠(yuǎn)目前沒有修改航線的計(jì)劃，仍會(huì)讓其貨船走以前的航線。該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，海盜一直以來(lái)都在威脅著海運(yùn)安全，只是因?yàn)榻�期索馬里海盜活動(dòng)格外頻繁才引起媒體的關(guān)注。

　　 據(jù)悉，修改航線會(huì)涉及很多因素，是一個(gè)復(fù)雜的問題。若繞行好望角，貨船的航行時(shí)間至少要增加10天，這會(huì)增加上十萬(wàn)美元的運(yùn)輸成本，同時(shí)也可能導(dǎo)致無(wú)法按時(shí)交貨，引發(fā)商務(wù)合同糾紛。

　　 因此，在沒更改航線的情況下，中國(guó)遠(yuǎn)洋面臨著船只受海盜劫持的風(fēng)險(xiǎn)，航運(yùn)成本或?qū)⒃黾印?

    新浪聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經(jīng)授權(quán)，任何媒體和個(gè)人不得全部或部分轉(zhuǎn)載。