繼國航之后，東航昨天也被報遭遇航油套期保值的巨額浮虧，不過由于公司仍在對具體損失進(jìn)行評估，并沒有公布浮虧的具體數(shù)據(jù)。

　　為了鎖定未來油價成本，三大國有航空和國外大型航空公司都有從事燃油套保的歷史，不過有的已經(jīng)幸運脫身，有的則將要遭受年報時的尷尬虧損。

　　昨天有報道稱，三大國有航空之一的東方航空截至11月14日的燃油套期保值浮動虧損已達(dá)6.9億美元，浮動虧損折合人民幣47億元。多位分析師表示，如果損失的數(shù)據(jù)屬實，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了業(yè)界的預(yù)期，甚至表明公司不僅僅是在進(jìn)行燃油對沖，而是進(jìn)行了一定程度的投機(jī)。

　　對此，東方航空董秘羅祝平昨天表示，由于目前公司正在對因燃油套期保值而產(chǎn)生的賬面虧損進(jìn)行評估，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)還沒有測算出，而最近，東航方面也沒有估算過因為燃油套期保值而造成的浮虧金額，因此并不知道上述數(shù)據(jù)如何而來。

　　接近東航集團(tuán)高層的有關(guān)人士昨日也向《第一財經(jīng)日報》透露，東航確實一直在利用場外交易的燃油期權(quán)對已占運營成本40%以上的航油進(jìn)行套期保值，但可以肯定截至11月14日的虧損額不可能如傳言那樣高達(dá)數(shù)十億元。國際航運業(yè)務(wù)量小于國航的東航，從境外直接購油的比例較低，其套保的規(guī)模也應(yīng)有限，不會高達(dá)傳言中的36%實際用油量。

　　大型航企接連“摔跤”

　　在上周五，另一大國有航空公司中國國航剛剛公布，截至10月底，該公司套期保值浮虧31億元人民幣。當(dāng)時國航表示，套期保值合約下的購入量，不超過公司董事會授權(quán)的2008年度為實際燃油采購量的50%±10%。

　　東方航空進(jìn)行套期保值的燃油并不如國航多，約占東航總用油量的三分之一，另外根據(jù)東方航空上月公布的三季報，東航7~9月的燃油套保虧損為2.7億元。國航三季度時套期保值的虧損額則為9.61億元。

　　東方航空的一位高層對記者透露，與三大航空一樣，東方航空從事燃油套期保值并不是第一年，初衷是通過約定未來一個時期要支付的燃油價格來鎖定未來航油采購的成本，然后依據(jù)這一占比最大的成本鎖定來確定公司的銷售和經(jīng)營計劃。而三大國有航空公司之一的另一位高層則對記者透露，雖然航空公司的初衷是固化成本，但航空公司做套期保值的人員并不是都對期貨交易很精通，更多的是依靠行業(yè)分析和報告來判斷和操作。而由于在去年甚至是今年上半年，幾乎所有的投行分析報告都認(rèn)為國際油價在下半年會繼續(xù)攀升，有的認(rèn)為會突破200美元，航空公司顯然因此誤判了趨勢。

　　據(jù)記者了解，三大航空簽訂的燃油套期保值合約大多為1~2年的期限，東航的合約目前沒有到期，國航則是在7月國際油價最高峰時合約到期后重新簽訂了新的合約，而南航所簽的套期保值合約在上半年到期后就沒有重新簽訂。

　　“之所以沒有繼續(xù)簽訂新的合約，主要是公司認(rèn)為當(dāng)時國際油價已經(jīng)很高了，已經(jīng)有了下調(diào)的空間，出于謹(jǐn)慎，就沒有繼續(xù)做下去。”南航一位高層昨天對記者透露，相比于其他兩家航空企業(yè)，南航進(jìn)行燃油套期保值的比例此前也是最少的，約占總用油量的20%。

　　傳統(tǒng)旺季報虧

　　不過，東航在其2007年年度報告中曾披露，截至去年12月31日，東航已簽訂的2008年與2009年間到期的航油期權(quán)合約包括：“需以每桶50美元至95美元的價格購買航油約798萬桶，并以每桶43美元至115美元的價格出售航油約230萬桶。”很顯然，該組合式期權(quán)保值策略并非一個鎖定航油采購成本的簡單套期保值策略，實際上是試圖鎖定航油價格于一個較寬泛的波動區(qū)間內(nèi)，從而具有較強(qiáng)的套利色彩。

　　東航今年的定期財務(wù)報告已顯示，今年3、6、9月底包含了燃油期權(quán)和利率互換、外匯即期合約的公允價值變動分別為虧損9157萬元、盈利2.89億元、盈利1841萬元，其中今年6月底燃油期權(quán)的公允價值變動即該期權(quán)組合的浮動盈利尚達(dá)3.56億元。而國際航油價格則由今年7月高峰時的每桶近180美元，下跌至當(dāng)前的每桶80美元左右。

　　上述接近東航集團(tuán)高層的有關(guān)人士雖判斷國航結(jié)構(gòu)期權(quán)的浮動虧損因11月以來油價的持續(xù)下跌仍將擴(kuò)大，但他認(rèn)為，東航的組合式期權(quán)交易策略應(yīng)能將其最大虧損鎖定在一個可控的范圍內(nèi)。且他表示，場外期權(quán)交易也同樣講究“不怕錯就怕拖”，堅持賭漲不賭跌將使虧損無限加大。

　　值得注意的是，進(jìn)入11月國際油價仍在走低，11月20日，國際油價創(chuàng)下三年半來新低，紐約市場油價跌破每桶50美元。因此有分析師預(yù)計，航空公司目前的套期保值浮動虧損仍會持續(xù)下去，根據(jù)會計準(zhǔn)則也將不得不在2008年年報的損益表上體現(xiàn)，使本已經(jīng)因為需求疲軟而利潤難保的航空公司“雪上加霜”。在剛剛公布的三季報中，三大航空已經(jīng)紛紛在傳統(tǒng)旺季報虧。

陳姍姍 羅文輝