大陸期貨 李迅

　　“十一”長假期間境外金融市場和商品市場跌聲一片，美國有史以來最大金額的救市方案被通過過程充滿曲折，對金融市場和金屬市場產生巨大影響，令全球股價與金屬價格巨烈波動。

　　雖然救市方案已經通過，但金融危機所造成的市場極度恐慌氣氛卻完全沒有改變，市場普遍理解美國救市政策更多的是一種中短期刺激政策，對美國實體經濟影響力度存在較大的不確定性，很難改變美國經濟下降的周期。而從中期來看，政府為金融市場埋單是否就能解決金融危機仍是最大的關鍵，而次貸危機能否終結關鍵仍在于美國房價是否能夠見底。

　　金融風暴帶來的不僅僅是金融市場問題，全球實體經濟也漸漸受到金融危機影響。目前美國經濟增長基本上完全依賴凈出口局面，這在近40年來還是首次出現。隨著全球經濟放緩和美元升值，美國出口強勁態勢難以繼續保持，美國出口放緩將影響美國經濟增長前景，使2009年的全球經濟前景進一步惡化，包括股票市場、商品市場在內的金融動蕩和調整是對該經濟基本面的深刻反應。從全球范圍來看，華爾街金融危機正向實體經濟侵襲，全球經濟增長乏力，新一輪降息行動正在展開。

　　此外促使商品投資熱退潮、金屬價格快速下挫的另一加速器來自美元升值的影響。美元與主要非美貨幣的利率走向差異、美國進出口貿易狀況的改善是奠定美元升值的基本因素。在美國救市計劃通過之后，美元繼續其強勢上漲勢頭，預計至2008年底，在美國金融危機仍然持續的情況下，美元可能會走出緩慢攀升的形態，美元反彈的幅度與速度，將取決于美元反彈后各國經濟體對美元匯率變動的反饋，以及金融危機的嚴重程度，還有年底的美國總統大選等因素。美元匯率未來持續走強的預期將繼續對金屬價格形成向下打壓。

　　美國CFTC最新的商品持倉數據顯示，不論是傳統的宏觀基金和CTA基金，還是新興的商品指數基金都在加速撤離大宗商品市場，金屬的投資吸引力正在經受嚴峻考驗。國內市場同樣如此，“十一”長假過后，國內金屬銅、鋁、鋅價格跟隨境外金屬價格出現連續跌停，空頭能量還未完全集中釋放，部分資金撤離金屬期貨市場的意志顯得較為堅決，在這種情況下金屬的供需基本面暫時失效，金屬的金融屬性特征更是表現得淋漓盡致。

　　總體來說，本輪大宗商品價格在經歷過一個完成周期之后，金屬、能源、農產品等都處于峰值回落的過程中，金屬價格雖然累計跌幅較大，但相對于2002年牛市起步的價格水平而言，依然有巨大升幅。在資產價格泡沫破滅中，不論是銅價、鋁價還是鋅價都仍然具備進一步的下跌空間，建議投資者繼續追隨趨勢尋求合適的拋空點。

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