聯合匯華 劉曉明

　　目前全球密切關注美國政府和國會之間的討論結果，如果較為激進的7000億美元救助計劃獲得國會批準，如此巨額美元注入全球金融市場，可能會繼續加劇全球性流動性泛濫和通脹上行風險。

　　7000億美元的救援計劃或許短期內會提振美國金融市場，但長期來看，大宗商品牛市利多商品貨幣，商品市場能給投資者帶來希望和收益。

　　美政府救市加大全球滯脹風險

　　從目前美國股市對此項計劃的反應可以看出，隨著兩天短暫反彈行情的結束，市場重新開始慎重分析救市計劃的可行性及其效果。絕大多數專家認為，此項計劃的心理作用遠遠大于其實際效果，如果該計劃能成功增強投資信心，穩定金融市場，全球資金自然會回流到資產市場并減緩美國資金流出狀況。最終防止金融危機引發經濟危機，避免虛擬經濟和實體經濟之間的相互傳遞所導致的惡性循環。對于價值投資者來講，此時是購買被低估資產的最佳時機。但悲觀的是，目前全球投資者出于對風險的厭惡把更多資金投到更保險的資產中，從VIX指數可以明顯看出，目前投資者對市場的信心降至歷史最低點。此種狀況會導致能源、黃金和原材料價格再次上漲，全球各國經濟暫緩回調的通脹壓力和通脹預期也會因此繼續上升，全球央行的利率政策將變得更加艱難。而美國政府新增發的美元資金可能會流向新興市場，加大新興市場金融動蕩危險，并拖累新興市場經濟增長。

　　資金流向決定商品市場走勢

　　美國金融危機遠遠沒有結束，陷入危機第二階段的銀行破產風暴正在顛覆華爾街，美國五大投行僅僅剩下摩根和花旗苦苦支撐。現在影響美國金融行業的不僅僅是經濟基本面，更多的是投資者的信心指數對金融市場的影響。如果金融市場還有自救的可能，此項巨額援救計劃就沒有提出的必要，如果美國國會更多地考慮到美國金融是全球金融領頭羊地位時，美國將為已經陷入嚴重金融危機的全球經濟負責。盡管國會議員出于個人目的不斷上演辯論秀，但最終國會不得不被迫答應此項有史以來最大規模的金融援救計劃。在投資者對美國證券失去信心時，較為保險的商品市場能給投資者帶來希望和收益。7000億美元的救援計劃會短期內提振美國金融市場，商品市場也會出現回落。從長期角度來看，美元增發的泛濫所導致的美元貶值仍是大方向，將加大美國出口，這也是美國政府希望看到的。商品市場價格回落的信號是美國股市真正的回暖，美國股市的動向領先美國經濟6至9個月左右。如果按明年第二、第三季度美國經濟可能出現回暖的分析來預測，美元貶值、美國股市熊市和商品市場牛市或將持續至年底。

　　大宗商品牛市利多商品貨幣

　　盡管美國金融救援計劃前景仍充滿不確定性，短期的通脹回調不能改變長期通脹上升趨勢。目前黃金市場中多頭已經占據明顯優勢，作為對抗通脹的最佳工具——黃金價格有望再創新高，我們將黃金價格上升目標定為1120至1210之間。由于投資者對美國股市和債市失去信心，大量資金流入原油市場尋求牟利，被稱為“黑金”的石油價格也會因此出現更大的波動性。9月22日紐約原油期貨(NYME)出現103.35美元/桶飆升至當日最高130美元/桶的令人目瞪口呆的行情，也許石油價格真的會升至備受質疑的200美元/桶。深受黃金石油價格和套息交易雙重影響的澳元/美元和美元/加元走勢也因為兩種力量的干擾也將失去以往的穩健，出現更大的波動性和風險。從交易策略上，我們更傾向于做多商品貨幣的觀點。