平安證券衍生產品部劉英華

     股指期貨交易與股票交易存在較大的差別，對投資者的專業性要求較強，并不適合所有的股票投資者參與。在股指期貨推出之前，引入合格投資者，對參與股指期貨交易的投資者進行一定的培訓和限定，有利于股指期貨平穩而順利的推出，長遠來看也有利于構建理性的股指期貨投資者結構。

     所謂合格投資者，是指經培訓和驗證，符合條件并適合參與交易的投資者。實際上，合格投資者并不是一個新概念，無論是國外還是國內，在一些特定的市場都有界定合格投資者，對參與市場的投資者進行限制的做法。例如，國外私募基金的投資者為自然人時，通常應當是富有的合格投資者。美國《1933年證券法》就對合格投資者的條件進行了相應規定。在國內，銀監會發布的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中，定義合格投資者為“能夠識別、判斷和承擔信托計劃相應風險的人”，同時也規定了具體的條件等等。

     我國股指期貨市場的建立，同樣有必要引入合格投資者，只將風險交與對風險有清晰認識的投資者管理。

     那么，參與股指期貨的合格投資者應該具備什么條件呢？筆者認為：第一，投資者應該對股指期貨的基本知識以及交易機制有充分的認識，這是參與股指期貨市場最起碼的要求，必要時可進行培訓和測試。第二，投資者應該具備較強的風險承受能力。由于股指期貨采用保證金交易和當日無負債結算制度，在股指波動幅度較大的情況下，投資者可能在極短的時間內產生大量虧損，甚至虧光全部本金，因此要求投資者具備較強的風險承受能力。第三，投資者應該具備至少三個月的股指期貨仿真交易經驗。中金所的股指期貨仿真交易，可以加強投資者對股指期貨風險的理解，加深投資者對股指期貨交易規則的認識，同時也有利于提高投資者的股指期貨交易水平。第四，投資者應該對股指期貨的資金管理和止損技巧有一定的認識。跟股票投資相比，股指期貨交易對資金管理和止損技巧的要求要高得多，如果投資者不具備一定的資金管理和止損技巧，很容易由于保證金不足而發生“暴倉”。最后，股指期貨投資者應該具備較強的資金實力。按照滬深300指數2000點計算，1張滬深300指數期貨合約的保證金在6萬元左右，通常首次開倉的保證金不應該超過總資金的1/3，因此，即使是交易1張合約，資金最少也應該在20萬元以上。

     股指期貨引入合格投資者，看似提高了投資者門檻，而實際上，出發點是培育健康的市場，保護中小投資者的利益。如果大量不具備風險承受能力和股指期貨交易能力的投資者參與股指期貨市場，不僅會給這些投資者自身帶來巨大的虧損，也不利于股指期貨市場的健康發展。從長遠來看，也有助于我國股指期貨市場更好的發揮其應有的風險管理功能。

     近年來，中金所、證券公司、期貨公司等進行了大量的股指期貨投資者教育工作，越來越多的投資者對股指期貨的風險有了進一步的認識。我們相信，隨著投資者教育活動的持續進行，投資者的日趨成熟和理性，我國股指期貨的合格投資者隊伍會越來越大，從而促成我國股指期貨市場的平穩推出和健康發展。