蔡志杰

　　8月29日張衛星自曝 “爆倉”后，張衛星一直強調的也是他爆倉的原因僅僅是經驗判斷的失誤，所從事的交易仍然是合規的 “現貨延遲交易”品種，屬于現貨杠桿交易。

　　但作為黃金現貨市場的元老級人物，上海獅王黃金有限公司總經理司繼進表示，事實也許如張衛星所述，爆倉因為經驗主義錯誤而始料未及，但這絕不是一場意外！

　　自上海黃金交易所成立之初即出謀獻策的司繼進一直對 “外盤炒金”甚為謹慎。在業界看來，北京高德頤合金銀制品有限公司不過是眾多外盤迷途的冰山一角。

　　衛星“失火”

　　“謊言永遠不能持久”，司繼進表示：“判斷其是否從事合規的現貨延遲交易只要把握以下問題，就可辯真偽：交易程序如何？標的為何？計價怎樣？交易時段又是如何？”

　　9月5日，在記者掌握的高德黃金的客戶協議中，明確表示客戶所從事的黃金交易冠名為 “高德黃金通”，即交易的標的是“高德標準金條”，分別為高德黃金10(GD10)以及高德黃金100(GD100)，報價以倫敦現貨黃金市場價格為基礎，參照國際與國內多個黃金市場的現貨黃金價格，同步24小時人民幣黃金報價，計價單位為元/盎司。

　　根據上海黃金交易所的標的，含金量99.99%以上的一號標準金和99.95%以上的二號標準金，計價單位為元/克。現貨延遲交易品種為AuT+D，AuT+N1和AuT+N2。交易時間均不足24小時，“張衛星所指的現貨延遲交易品種的爆倉并非國內現貨市場上市品種。”上海黃金交易所信息部總經理童剛告訴記者。

　　同樣的比較，高德標準金標準也并非上海期貨交易所上市的黃金期貨。而上海期貨交易所9月3日向本報證實：“上海期貨交易所并沒有高德黃金以及張衛星個人任何開戶及交易記錄。”

　　而張衛星也正是以 “現貨訂金延遲交易”為名，在上海黃金交易所和境外交易所實現風險對沖交易。然而，中國銀行貴金屬交易臺高級資深交易員蔡振瑋表示，目前國內黃金現貨市場，只有金融銀行等少數銀行可以做跨市場的套利，但這個套利主要在于內外匯率的比值產生的無風險空間。至于做市商，首先交易量就很難維持，基本不可能。

　　上海黃金期貨所交易部相關人員也向記者表示，“盡管高德黃金是會員下代理客戶，但其交易量極少，不可能產生對沖盤”。

　　如此一來，高德黃金的交易渠道只能劍指外盤。

　　“對賭盤”懸疑

　　高德黃金一名客戶表示，在2007年11月12日早晨，由于仔細研究了國際形勢以及國際石油的技術圖形，認定將有大幅下探趨勢，遂試圖把高德黃金在830美元/盎司價位全部平倉，然而在掛單過程中卻發現高德交易系統怎么也賣不出去，當日造成直接損失3萬元。

　　該客戶表示，由于在這之前并沒有出現這種情況，所以只是“自認倒霉，也許網絡出現了問題。”但在接下來的交易中和明顯的跌勢前，似乎總有此種現象發生，于是開始懷疑公司暗自做手腳，隨后退出交易。

　　一位曾在香港貿易場會員席位敦沛黃金出任出市代表的從業人員告訴記者，像該客戶的表述不足以作為高德設立“虛盤”的證據，在國際市場上幾乎沒有國內成交價一說，而是雙邊報價，即每一個成交價同時用“Ask/Bid”價格，即我們常說的“賣出/買入”。這中間并沒有一個切實的成交價格，而完全由“做市商機制”成交。

　　而直接讓高德“虛盤”也就是所謂的“對賭盤”現形的確是其奇怪的報價。按照上述客戶所言，“元/盎司”的計價單位據高德公司稱是“按照當日美元匯率換算成人民幣來計價的，這樣更便于操作。”

　　值得關注的是，客戶協議中還明確規定了：高德黃金通業務高德黃金即時報出的現貨黃金買賣價差在0.5美元/盎司。當主要國際市場現貨黃金買賣價差在每盎司1美元以上時，高德黃金將對買賣差價作相應的調整。如此沒有規范的標準設定的“調整”，讓對賭盤顯露無遺。

　　根據十幾年的從業經驗，上述金銀貿易場從業人士分析說。“顯然，高德并不具備做市商的資質。”

　　按照張衛星的說法，高德公司是“做市商”，擔任的是高德標準金條的雙向報價的“做市商”角色，任何客戶的交易對象是高德公司，高德公司并不為標準金條的買方和賣方提供撮合交易的履約擔保。

　　“而結合協議，這個說法基本上已經可以作為其‘莊’盤對賭的呈堂證供。”事實上，這個說法早在去年底上海聯泰公司變相期貨案庭辯中已然不被認可。

　　真假“做市商”

　　“聯泰問題的核心是利益之爭，是因為聯泰黃金動了上海黃金交易所的蛋糕。”數家黃金投資公司總裁聯名書寫的《對中國黃金市場問題的深度剖析》中，明確為聯泰翻案。

　　不過，2004年，時任上海黃金交易所會員委員會主任的某會員公司總經理曾告訴記者，高德黃金曾試圖加入上海黃金交易所會員，因種種原因上海黃金交易所已經對其外盤企圖有所察覺未果。

　　隨后的2005年，張衛星表示，他參與國際黃金市場的 “MA展”(保證金交易)，資金開戶是在香港，經紀商也是香港公司，參與倫敦現貨黃金。

　　事實上即使高德去香港黃金市場上做對沖，其資金的進出也成為違規的標的。“更何況，在香港金銀貿易場并不是所有的會員都具有倫敦現貨交易的資格”前述敦沛黃金出市代表稱。

　　高德所稱的做市商模式，卻出現在一個交易量不足噸位的狹小的市場。但如高德所稱：“聯泰的經營模式本身是國際黃金市場上的成熟運作模式，也并不明顯違反當前國家已經出臺的政策和法律規定。”

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　　來源：經濟觀察網