近日，高德頤和金銀制品有限公司以炒金巨虧等為由，要求400多名客戶強行平倉，使眾多客戶虧損慘重，引起各方關注。高德黃金強行平倉是公司虧損，還是客戶虧損？高德黃金何以吸引大量客戶和資金？“高德黃金通”交易有何漏洞？

　　記者調查發現，高德黃金事件折射出我國黃金投資市場風險控制有待加強，產品供需尚待平衡，交易規則亟待規范。

　　是公司虧損，還是客戶虧損？

　　高德黃金總裁張衛星日前公開表示，7月中旬到8月初國際金價急跌30%，其間公司堅持看漲金價，操作計劃失誤，爆倉虧損幾千萬元。

　　那么，張衛星所說的虧損“幾千萬元”，是公司虧損，還是客戶虧損？高德公司又是在哪個黃金市場進行風險對沖？由于當前高德公司拒絕提供更多信息，業內人士認為有兩種可能性。

　　一種可能性是這幾千萬元為客戶所虧。本輪金價意外大幅下跌，多數客戶因錯誤看多而持續買入，賬面虧損巨大；同期，客戶的唯一交易對手高德黃金不得不持續賣出，賬面盈利可觀。如果此時客戶全部平倉，賬面虧損便轉為實際虧損，客戶所賠即為公司所賺。根據張衛星的表述，“很多客戶有虧損”。

　　另一可能性是這幾千萬元為公司所虧，虧損資金包括客戶資金。為了對沖風險，公司需要在黃金期貨市場進行套期保值投資，但由于客戶資金與自有資金沒有隔離，沒有杜絕過度投機的可能性，結果在本輪金價暴跌中巨額虧損，使公司難以繼續運營。

　　那么，高德公司在哪里進行投資呢？

　　根據現行法規，國內普通黃金企業不得投資海外黃金市場。國內唯一合法的黃金期貨交易市場上海期貨交易所表示，高德黃金不是上期所會員，未在上期所進行交易。對關于公司投資地點和投資內容的反復提問，張衛星5日接受新華社記者電話采訪時說，這個目前不便透露。

　　何以吸引大量客戶和資金？

　　富源金業交易部經理劉洋溢表示，從產品創新的角度來說，“高德黃金通”較好滿足了一些黃金投資者的需求。

　　“高德黃金通”交易規則明確，最小交易量為10盎司(280克左右)，可以保證金交易，可以24小時雙向操作，從下單第二天起可以隨時提取實物。

　　此外，記者調查發現，與金店、商業銀行、期貨公司相比，高德黃金等黃金投資公司的營銷和服務更加主動，包括客服電話、網上實時問答、客戶經理主動上門營銷等。

　　我國黃金年消費量超過360噸，生產量超過270噸，是全球最大的黃金生產國和消費國之一，但黃金現貨和期貨交易所的日交易量分別為10噸和不到20噸，明顯偏低。據業內人士估計，尚無法律規范的場外黃金交易規模已超過交易所的3倍。

　　經易金業副總經理柳宇寧說，從量上看，國際上有的黃金投資品種我國基本都有了。但從質上看，很多產品由于設計等原因還沒有發揮應有作用。總體來說，正規黃金投資產品供需之間還有較大差距。

　　“高德黃金通”交易有何漏洞？

　　目前尚無監管部門就高德黃金事件公開表態。中國黃金協會副會長侯惠民說，全國范圍內從事黃金投資及相關業務的公司有上千家。中國黃金市場需要發展，也需要規范，但法律法規的制訂往往有一定的滯后性。

　　專家認為，“高德黃金通”交易至少存在以下漏洞：一是公司資質難以發揮自稱的“做市商”功能；二是客戶資金和公司資金沒有隔離，公司挪用客戶資金非常方便；三是交易軟件為公司開發，有可能出現客戶虧損單快速成交，盈利單成交困難。

　　專家指出，做市商承擔著穩定市場、保證報價連續成交的義務。黃金交易量占世界一半以上的倫敦黃金交易市場，其11家做市商都是大型商業銀行，尚未出現做市商要求所有客戶強行平倉事件。如果做市商可以隨意退市，讓客戶平倉，那么它們將理所當然地選擇客戶虧損額最大的時機退市。

　　北京黃金經濟發展研究中心專家委員會秘書長劉山恩說，高德黃金僅因為虧損“幾千萬元”即暫停營業，不可能承擔起做市商的責任。目前中國商業銀行的做市商作用遠遠沒有起到作用，這是中國黃金市場制度建設的一個漏洞。除了盡快規范場外黃金投資市場外，劉洋溢認為，應盡快發揮交易所市場的功能，尤其是黃金期貨的功能。他建議上期所盡快調整規則，吸納中小黃金企業成為會員，以促進黃金期貨市場的發展。