石鏡泉

　　近日環球股市普遍回升，不過市場仍存不穩定因素，即油價和次貸。一方面，紐約期油結算在即，大戶紛紛平倉，使得油價波動，環球股市也受到波及，過了結算，環球股市才能回歸平靜；另一方面，花旗和美銀等美國金融機構即將公布業績，其好壞對后市也有一定影響。

　　筆者覺得油價未來再暴漲機會不大。近期大戶以美國及伊朗有機會開戰為借口推高油價，但其實兩國各有所慮，不會貿然開戰，尤其是美國，其經濟下滑不可能承受高油價。官員們雖揚言要發展再生能源，以抵銷高油價影響，但要成事相信還要等幾年。美伊未來會否開戰只有天曉得，但一定不會是明天。

　　高盛曾預期，未來半年至兩年之內，油價會達到200美元一桶，如果真如此，世界會怎么樣？沒有人會清楚知道，只可以估計。

　　第一，凡用油多的行業都叫苦。運輸業、物流業、航空業及與之相關的旅游業、酒店業的盈利會受到遏抑。國泰航空(00293)、內地航空公司、香港的九巴先后發出預警，而油價還只是140/130美元一桶而已，如果真到200美元一桶，以上行業還要受多少苦？目前絕不能沾此類股票。

　　第二，傳統汽車股不轉型也苦。傳統汽車是吃油的，如油價升至200美元一桶時，相信大量車主會轉用不吃油的車。技術上，我們已有了用氫氣的、用電的、用生物能源的車。在上世紀90年代，通用汽車已生產過一類叫EV1的電動汽車，也在市面上出售過和行走過，后來被石油公司全數買下，連生產權也買斷，并將該批電動車全送去廢車場銷毀，目的顯而易見。如今油價高了，豐田、通用汽車等于月前關閉了一些生產傳統汽車的生產線，改為生產汽油/電力雙動能車。一年之后，這些車將會推出。只要油價仍在130美元一桶，這些車便有市場。今年北京奧運，北京便推出了用氫氣為動能的客運巴士，并建了幾個加氫氣站。在奧運之后，估計這些樣板車將不再是樣板，而是會被普及和推廣。

　　如大家仍鐘情汽車股，請不要再看其往績市盈率或預期市盈率，而應看其管理層報告，有無能力去生產非傳統的汽車。

　　第三，出口業要轉型。今時的經濟環球一體化，是基于運輸費低而來。當油價上漲導致運輸費用變貴時，還會有買家肯繞半個地球這么遠，去發展中國家買貨嗎？發展中國家(包括中國)的吸引點是勞動力便宜，但當不斷上升的運輸費用吞噬了便宜勞動力所能節省下來的錢時，買家就會舍遠而圖近。油價升至200美元一桶時，每個貨柜運往歐美要多數萬元，廠家會怎樣做？有兩個方法，要么將生產線搬到墨西哥、巴西、波多黎各等地去應付美國買家，將生產線搬去東歐、南歐去應付歐洲買家；要么關門大吉。假如你認為這是會發生的事，在選擇制造業股時，就不能不考慮管理層的見識和跨國管理能力。

　　第四，新能源工業是寵兒。新能源，就如同在月球種菜一樣，不是沒可能，而是經濟上是否劃得來。迄至為止，核聚變、風力、太陽能等成本比用石油貴得多，油價真升上200美元一桶時，這些新科技才有市場，但已存在的如天然氣、煤轉油、油砂、油頁巖、深海采油等都是技術上可行，經濟上也可行的。所以投資新能源股時，要有前瞻，但還是要不離近利才好，不然會重蹈2000年科技網絡股風潮的覆轍。

　　如今，油價跌了，是件大好事。次貸呢？美國國會和布什政府周三承諾在未來幾天內頒布涉資3000億美元的拯救樓市法案。看來，雖然美國通脹熾熱，理應加息，但因美國經濟太弱，不但不能加息，美國政府及聯儲局還要大手向市場注資，使市場資金大增。

　　按一般經濟理論，這將會引致通脹大升。但筆者認為無論央行今時怎樣大手注資也不會立時誘發通脹，因為金融銀行界有大量壞賬、撇賬，就好比是水塘內的水漏了、揮發了，央行今時注入的資金，還遠遠未及已失去的量，水塘何來水滿瀉(通脹)之憂？央行注入的資金只是來解燃眉之急，不易被挪去作無謂的揮霍、投資，因為被注資的銀行收到錢后便是去還債，去應付銀行季結時的充足資本比率之用。

　　美國金融界的撇賬已撇了一年，應已撇完，然后再用一年至兩年來重建其資本和儲備，才可以使銀行再有借貸能力，才會真正出現資金充斥市場。