■期貨教室

    　　股指期貨的理論價格可以借助基差的定義進行推導。根據定義，基差=現貨價格-期貨價格，即基差=（現貨價格-期貨理論價格）-（期貨價格-期貨理論價格）。前一部分可以稱為理論基差，主要來源于持有成本（不考慮交易成本等）；后一部分可稱為價值基差，主要來源于投資者對股指期貨價格的高估或低估。

    　　因此，正常情況下，在合約到期前理論基差必然存在，而價值基差不一定存在；事實上，在市場均衡的情況下，價值基差為零。

    　　所謂持有成本是指投資者持有現貨資產至期貨合約到期日必須支付的凈成本，即因融資購買現貨資產而支付的融資成本減去持有現貨資產而取得的收益。以F表示股指期貨的理論價格，S表示現貨資產的市場價格，r表示融資年利率，y表示持有現貨資產而取得的年收益率，△t表示距合約到期的天數，在單利計息的情況下，股指期貨的理論價格可表示為：

    　　F=S×[1+（r-y）×△t/360]

    　　舉例說明。假設目前滬深300股票指數為1800點，一年期融資利率5%，持有現貨的年收益率2%，以滬深300指數為標的物的某股指期貨合約距離到期日的天數為90天，則該合約的理論價格為：1800×[1+（5%-2%）×90/360]=1813.5點。