⊙特約撰稿 李可

　　近期國內外豆類品種走勢繼續分化，大連豆類期貨延續強勢特征：大豆、豆粕均走出創新高走勢。面臨9月份的傳統需求旺季，國內大豆價格還能走多強呢？

　　分析國內豆類強勢的原因，最主要還是受供求關系影響。2007年全國大豆總產量1350萬噸，同比下降16%，創下八年新低。國內的自給率完全無法滿足需求。從國內的進口量也可看出端倪，據中國海關統計，今年1至5月份，中國共進口1365萬噸大豆，與上年同比上漲了20.4%。國內對進口大豆的依賴度更加明顯，而國產大豆基本處于有價無市的狀態。

　　大連商品交易所截至6月20日的大豆庫存周報顯示，當周大豆庫存減少42860噸，僅有5000噸，庫存再次回到3月28日的低位。對比當時行情：3月下旬在低庫存的影響下，豆價展開快速反轉的凌厲走勢，兩月時間漲幅接近1000元/噸。可見大豆的低庫存狀態極易引發行情出現拐點。在消費旺季來臨之際，國內大豆庫存的快速回落表明高豆價并未抑制國內的消費熱情，國內大豆供不應求的局面將是支撐價格的最大力量。

　　除去基本面因素，資金面的推動作用也不容忽視。如今的大豆市場已經成為一個資金博弈的舞臺。從持倉結構看，浙系資金大舉做多809合約，同時在遠月901合約大舉擴倉，借809拉901的意圖非常明顯。而中糧等現貨商避開809做空901也表明現貨的緊張程度。由于大交所的大豆庫存僅有5000噸，809合約的持倉卻依然保持13.5萬張的水平，浙資在近月合約完全可以展開逼倉行情。現貨價格的居高不下也對遠月合約形成利多，目前8月南美進口大豆的完稅成本已經在5500元/噸以上。從盤面表現看，大豆901與豆粕901等遠月合約均走出補漲行情也符合資金面的動向。

　　從大豆壓榨利潤的角度考慮，豆類近月各合約間的價差關系具備了進行反向提油套利的機會。以809大豆、豆粕、豆油合約的價差計算，壓榨虧損在500元附近，存在進行賣大豆買豆粕的套利可能。由于大豆現貨價格一直保持堅挺，這對于豆粕價格形成利多。近期盤面豆粕領漲的局面也就不難理解。目前豆粕現貨價格已經達到4600元/噸至4700元/噸的新高。就9月份大豆、豆粕合約兩者價差看，豆粕仍具有補漲空間。