本期要點(diǎn)

　　阿根廷大豆出口問題已經(jīng)不能為大豆價(jià)格提供支撐，反倒成了隨時(shí)爆發(fā)的利空因素。內(nèi)外盤豆粕價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，油粕比下跌，但替代品的競(jìng)爭(zhēng)將令豆粕消費(fèi)受到抑制。支撐大豆價(jià)格的玉米也有來(lái)自小麥和甘蔗的競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)大幅增加，高利潤(rùn)難以持久，注意豆粕高位的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)部分玉米將被迫該種大豆。美國(guó)大豆的優(yōu)良率大大低于往年同期水平。成品油提價(jià)提高農(nóng)業(yè)生成成本。

　　一、行情評(píng)述

　　外盤新作物合約在創(chuàng)出新高后回落，對(duì)美國(guó)天氣的炒作暫時(shí)告一段落，美豆油走勢(shì)偏弱，而豆粕繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，油粕比回落到44.9%，而就在5月23日還高達(dá)49.1%，短期內(nèi)的變化較大，提供了很好的套利機(jī)會(huì)。

　　國(guó)內(nèi)豆類跟隨外盤沖高回落，其中豆油以五連陰報(bào)收，豆粕期貨價(jià)格在現(xiàn)貨價(jià)格上漲和投機(jī)買盤的作用下繼續(xù)上漲，只是外盤的回落令漲幅縮減。豆粕全周增倉(cāng)2.32萬(wàn)手，豆油減倉(cāng)1.09萬(wàn)手，豆一增倉(cāng)7千余手。

　　二、行情影響因素

　　美國(guó)大豆在播種的最佳時(shí)期，由于天氣影響進(jìn)度緩慢，根據(jù)USDA的報(bào)告截至6月15日，美國(guó)大豆播種完成了84%，落后與去年的95%和5年平均水平94%，由于播種進(jìn)度大幅落后，并且土壤條件繼續(xù)不利，美國(guó)將有部分地區(qū)的播種錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī)，單產(chǎn)下降不可避免。

　　圖一：美國(guó)大豆播種進(jìn)度

　　從下周開始，市場(chǎng)除了關(guān)注重新播種、受災(zāi)面積外，另一個(gè)重要的炒作因素：優(yōu)良率將逐漸受到重視，截至6月15日美國(guó)大豆優(yōu)良率為56%，上周為57%，回顧過去多年的情況，美國(guó)大豆優(yōu)良率都是開始較高，而后逐步走低或走平。2002-2007年的6年中，美國(guó)大豆優(yōu)良率開始時(shí)候，最低是2002年的60%，最高是2007年的71%，6年平均為65.7%。而今年剛剛開始，優(yōu)良率就大幅低于往年水平。這更增添了對(duì)單產(chǎn)的憂慮。

　　美國(guó)中西部密西西比河流域自本月上旬起由于連降大雨導(dǎo)致河水暴漲，迄今6個(gè)州遭受嚴(yán)重?fù)p失，造成至少24人死亡，148人受傷，至少3.5萬(wàn)人被迫撤離家園，直接經(jīng)濟(jì)損失超過15億美元。美國(guó)氣象部門說，這是受災(zāi)地區(qū)過去15年遭遇的最大洪災(zāi)。并且美國(guó)中西部水災(zāi)無(wú)舒緩跡象，截至6月20日密西西比河的20多處河堤已經(jīng)決口，另一個(gè)大豆產(chǎn)區(qū)伊利諾斯州洲也在遭受洪水威脅。

　　雖然天氣情況一周來(lái)在逐步好轉(zhuǎn)，但是其引發(fā)的洪澇災(zāi)害已經(jīng)造成巨大影響，洪澇可能已經(jīng)致使愛荷華周130萬(wàn)英畝玉米和200萬(wàn)英畝大豆受災(zāi)，具體的破壞程度要等洪水退去才能準(zhǔn)確得知。其中被淹的玉米由于生長(zhǎng)期的原因，將改種大豆。這是大豆新增的一個(gè)利空因素。6月30美國(guó)將公布本年度播種作物的播種面積，預(yù)計(jì)這一數(shù)字與3月份的數(shù)字有較大變化。

　　南美阿根廷大豆出口仍處于停滯狀態(tài)，不過現(xiàn)在這一因素?zé)o法提供進(jìn)一步的利多，反倒越來(lái)越成了利空的擔(dān)憂。因?yàn)橐坏┰搰?guó)出口恢復(fù)，將令美國(guó)大豆出口放緩。農(nóng)民和政府3個(gè)月的對(duì)峙狀態(tài)，令該國(guó)政府的大豆出口受到嚴(yán)重影響。

　　外部市場(chǎng)，美國(guó)新年度的大豆玉米比價(jià)處于低位，較低的比價(jià)令大豆價(jià)格受到來(lái)自玉米的支撐。但是我們需要注意的是，美國(guó)玉米的高價(jià)位令小麥對(duì)玉米在飼料消費(fèi)上的替代作用增強(qiáng)，而甘蔗對(duì)玉米在燃料乙醇消費(fèi)上的替代作用增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)菜籽粕等對(duì)豆粕的替代作用也在增強(qiáng)，這是中期需要考慮的利空因素。原油價(jià)格起起伏伏已經(jīng)連續(xù)兩周震蕩盤整，對(duì)豆類沒能產(chǎn)生太大影響。美元連續(xù)兩個(gè)月運(yùn)行在不大的空間，事實(shí)上對(duì)商品也沒造成大的影響。

　　圖二：連豆期貨盤面壓榨利潤(rùn)和油粕比

　　注：1. 按出油率18.5%出粕率80%計(jì)算

　　2.已扣除150/噸加工費(fèi)，采用文華財(cái)經(jīng)指數(shù)計(jì)算

　　3.盤面壓榨利潤(rùn)與實(shí)際壓榨利潤(rùn)有出入

　　圖三： CBOT期貨盤面壓榨利潤(rùn)和油粕比

　　注：1.按1蒲式耳大豆產(chǎn)11磅豆油和44磅豆粕計(jì)算

　　2.未扣除加工費(fèi)，采用文華財(cái)指數(shù)計(jì)算

　　2.盤面壓榨利潤(rùn)與實(shí)際壓榨利潤(rùn)有出入

　　海運(yùn)費(fèi)從自5月下旬見頂以來(lái)，迅速下跌。不到一個(gè)月的時(shí)間里，回落了近30%，如果單從絕對(duì)數(shù)看，現(xiàn)在的價(jià)格和高點(diǎn)相比，令中國(guó)進(jìn)口美國(guó)大豆的海運(yùn)費(fèi)成本每噸下跌了370元左右，不過由于海運(yùn)費(fèi)在高位維持的時(shí)間并不算長(zhǎng)，對(duì)進(jìn)口大豆到岸價(jià)格的拉動(dòng)作用還未顯現(xiàn)，就已經(jīng)快速滑落，所以本次海運(yùn)費(fèi)下跌對(duì)國(guó)內(nèi)的利空作用并不是特別明顯。

　　圖四：國(guó)際糧船到中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)價(jià)格